#美国9月PPI大超预期 #沃什IMF讲话 ブレント原油が110ドルを突破、11月3日までは米国株とビットコインに要注意

原油価格が上昇を続ける一方でAI株が調整し、米国のインフレもなかなか落ち着かない場合、市場では何が起きるのでしょうか？
これらの要因は一つだけなら、大幅な下落につながるとは限りません。しかし、11月3日の米中間選挙の前後に重なれば、市場は対処が難しいストレステストに直面する可能性があります。

01 本当に厄介なのは、原油価格が再びインフレを押し上げること
ブレント原油はすでに1バレル110ドルを突破しました。この価格には注意が必要です。原油は単なる商品ではなく、輸送や生産、化学、消費などの各段階を通じて、経済全体に影響が波及するからです。
さらに重要なのは、米国の9月のCPIが前年比3.7％上昇し、ガソリン価格が前月比9.1％も上昇したことです。インフレの再加速とエネルギー価格の上昇が同時に起きたことで、市場はFRBが金融引き締めを続ける必要があるのか、改めて考え始めています。ここには重要な矛盾があります。原油価格が一時的に急騰して、その後下落するだけなら、市場はこの悪材料をすぐに消化するかもしれません。しかし、地政学的な対立が続き、原油価格が長期にわたって高止まりすれば、インフレは予想以上に根強くなる可能性があります。
そうなれば、FRBの判断はさらに難しくなります。利下げすればインフレ圧力が残るおそれがあり、高金利を維持すれば経済や資産のバリュエーションを圧迫しかねません。したがって、私たちがより懸念しているのは、ある日に原油価格が3.6％上昇したことではなく、高値の原油が今後数カ月の金利見通しに対する市場の判断を変えるかどうかです。

02 AIのバリュエーションと高金利が、相乗的な圧力になる可能性
米国株の前回の上昇局面では、AIが最も重要なテーマの一つでした。投資家が将来の売上高と利益の継続的な成長を信じていたため、チップ、クラウドコンピューティング、データセンター関連企業には高いバリュエーションが付けられていました。
しかし今、二つの疑問に答える必要があります。AI投資は実際にどれほどのリターンを生み出せるのか。資金調達コストがさらに上昇した場合でも、そのリターンは現在の株価に見合うのか。
ロイター通信は10月15日、米国株が今後も上昇するとの市場の確信は、大手テクノロジー企業の力強い業績に大きく依存していると報じました。一方で、原油価格の上昇や国債利回りの上昇も、高バリュエーション資産への圧力となっています。つまり、AI産業の長期的な方向性に変化がなくても、株価は先にバリュエーションの縮小を経験する可能性があります。この先、テクノロジー企業の業績が予想を上回れば、市場が持ち直す余地はあります。反対に、利益が予想を下回り、さらに金利も上昇すれば、調整は短期的なセンチメントの揺れにとどまらないかもしれません。

03 11月3日の中間選挙は、ブラックスワンになるのか？
選挙そのものがブラックスワンとは限りません。本当に警戒すべきなのは、選挙結果と市場の予想とのギャップです。
米国の中間選挙では、議会の支配権が決まります。結果の違いによって、財政政策、関税、AI規制、暗号資産関連の法整備の進み方が変わる可能性があります。特に暗号資産業界では、デジタル資産の規制政策がどのようなペースで進むかが注目されます。
ただし、議席の変化が米国のあらゆる政策の即時変更を意味するわけではない点には注意が必要です。行政部門は依然として多くの政策手段を握っており、具体的な影響はその後の立法や執行にも左右されます。
市場が不意を突かれる可能性があるのは、選挙によって政策が緩和されると投資家が期待していたのに、かえって政策の不確実性が高まるケースです。あるいは、エネルギー価格がさらに上昇し、政府が一段と強いインフレ圧力や生活コストの上昇に直面するケースも考えられます。市場が特定の選挙結果を先回りして織り込んでいて、実際の結果が予想に反すれば、ポジションが偏っている側が一斉に手じまいを迫られる可能性があります。

04 ビットコインはどう動く？
短期的には、ビットコインを単純に安全資産と見なすことはできません。原油価格が上昇を続け、インフレが再加速し、FRBがより強硬な姿勢を示せば、米国のテクノロジー株も暗号資産市場も圧迫される可能性があります。
ビットコインには、さらに特有のリスクもあります。レバレッジポジションの清算が下落を拡大させるおそれです。一方で、地政学情勢が緩和し、原油価格が下落して、FRBがさらなる金融引き締めを行わないと市場が確認できれば、リスク資産が急反発する可能性もあります。
そのため、今後数週間は、ブレント原油価格、米国の2年国債利回り、米国テクノロジー企業の業績、そしてビットコインETFの資金フローと先物のレバレッジ動向という四つの指標を重点的に追うべきです。これらは、特定の選挙結果を単に予想するよりも参考になります。

05 これからどう対応する？
今後しばらくは、米国株と暗号資産市場の変動リスクが高まる可能性がありますが、だからといって必ず弱気相場に入るわけではありません。原油価格が下落し、利回りが安定し、企業業績が期待に応えれば、市場が持ち直す余地はあります。一方、原油価格が高止まりし、金利見通しがさらに上方修正され、AI関連の利益が予想を下回れば、市場は一段と深い調整に直面する可能性があります。
投資家は、現金をある程度確保し、レバレッジを抑え、一度の下落ですぐに押し目買いに走らないこと、また市場の恐怖に流されて長期資産の価値を安易に否定しないことが大切です。
本当に警戒すべきなのは、単独の悪材料ではなく、本来なら個別に消化できるいくつかのリスクが、ちょうど同じタイミングで起きることです。11月3日までは、あらかじめ市場の転換点と決めつけるのではなく、重点的に警戒すべきイベント期間と捉えてください。これからは原油価格、金利、企業業績を注視しましょう。市場が最終的にどう動くかは、こうしたデータによって確かめる必要があります。