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📉 マクロ圧力がセクターへの楽観を上回り、韓国株が下落。
韓国のKOSPIは3.6％超下落し、6,384.25で引け、2か月ぶりの安値となった。海外投資家はKOSPI株を2兆ウォン（14.9億ドル）純売却し、5営業日連続の資金流出となった。一方、機関投資家は約1.67兆ウォンを売却した。Samsung Electronicsは4.3％超下落し、SK Hynixは4.52％下落するなど、大型半導体株の下落を主導した。
⚖️ 相違点：セクターのファンダメンタルズ対市場センチメント。
Samsungの第3四半期暫定データは、メモリおよびHBM需要の強さを示し、売上高は約145.7十億ドル、営業利益は80.3十億ドルとなった。しかし、好材料は株価の下支えにはつながっていない。市場はむしろ、原油価格の上昇、高止まりする米国債利回り、AI関連支出とその収益性をめぐる広範な懸念といった外部要因に注目しているようだ。直接の引き金となったのはAI収益予想の見直しであり、半導体に対するセンチメントを大きく圧迫した。
📊 国内情勢：半導体に支えられる経済だが、構造的な格差に直面。
現在、半導体は韓国の総輸出額の約32.8％を占めており、2021年初めの8.7％から上昇している。8月の半導体輸出額は過去最高の466.5億ドルに達し、HBMとサーバー向けDRAM需要にけん引され、前年同月比209％増となった。韓国銀行は堅調な半導体輸出を理由に2026年のGDP成長率予測を3.3％に引き上げ、7月と8月の連続利上げを通じて政策金利を3％まで引き上げた。
しかし、輸出ブームは国内全体の広範な強さにはつながっていない。小売売上高は直近のある月に0.4％減少し、その前月の0.5％減少に続いた。韓国ウォンは大幅な貿易黒字にもかかわらず下落し、個人消費は依然として低迷している。9月の海外投資家による売り越しにより、新興国株式ファンドから192億ドルの純資金流出が発生し、そのかなりの部分を韓国が占めた。
🌍 世界的な側面：指標としての韓国。
韓国の株式市場はMSCI新興国アジア指数における構成比率が高く、その下落により同指数全体も0.8％下落し、9月中旬以来の安値となった。AI主導のメモリ・スーパーサイクルは過去1年間に韓国株を大きく押し上げたが、同じ集中度が今や下落局面の動きを増幅している。世界の投資家は韓国を試金石として注視している。AI需要が本当に持続的であれば、メモリサイクルは維持されるはずだ。そうでなければ、輸出主導の成長モデルはより厳しい再調整に直面することになる。
今週の重要な変数は米国のCPIとPPIのデータで、今月後半にはFOMC会合も予定されている。これらのマクロ指標の発表が、韓国を含む新興国市場全体のリスク選好を左右することになる。
輸出の強さと国内の弱さが共存する場合、あなたは両者をどのように評価しますか？ 👇
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