韓国株が大幅下落した後、多くの人から「押し目買いのチャンスなのか」と聞かれます。皆さんに注意していただきたいのは、モルガン・スタンレーの最新レポートにある重要な判断です。半導体メモリー株の株価の弱含みは、利益のピークに4～8か月先行する可能性があります。

これは何を意味するのでしょうか。SamsungとSKハイニックスの四半期利益は、確かに現在も過去最高を更新しています。しかし、株価が取引しているのは過去ではなく、予想です。モルガン・スタンレーのストラテジストであるShawn Kim氏は、市場が先回りして織り込んでいるのは「価格上昇ペースの鈍化、利益予想の上方修正ペースの減速、将来的な供給増加」だと明確に指摘しています。当期利益が依然として好調でも、株価が先に調整する可能性があります。

データを見てみましょう。SKハイニックスの第2四半期のDRAMチップ平均販売価格は前四半期比で約30％上昇しましたが、第1四半期の約65％の上昇と比べると、すでに明らかに縮小しています。NANDフラッシュの平均価格の上昇率も75％から55％へと縮小しました。価格上昇のモメンタムは、限界的に弱まりつつあります。

供給面にも警戒が必要です。Samsungは、2027年の供給制約が2026年よりも深刻になると予想していますが、高い利益率は必然的に生産能力の拡大を促します。さらに重要なのは、今年夏に高レバレッジ取引をきっかけに発生した凄惨な売りが、一部のグローバルファンドに韓国市場への再参入をためらわせていることです。

モルガン・スタンレーは半導体の投資配分の順位において、メモリーチップをGPUとネットワークチップの後ろの「第3ランク」に位置付け、メモリーについては全面的な買い増しではなく、「選別的な厳選投資」を明確に推奨しています。

今回の韓国株の下落は、単純に「下がりすぎたから買うべき」という話ではありません。メモリー株の循環的なパターンが作用し始めている可能性があります。利益の実現局面こそ、むしろ株価にとって危険なゾーンなのです。利益予想の上方修正ペースが鈍化するシグナルがより明確になってから、参入を検討したいと思います。
#每周来晒