AI取引はなお上昇を続けているが、今週は間もなく一段と厳しい検証を迎える。先週、米国株の主要3指数はそろって上昇して引けた。ハイテク株の反発が、原油価格と米国債利回りの上昇圧力に市場が耐える助けとなり、ナスダック総合指数は実に4週連続で上昇した。新たな週に入り、S&P 500、ナスダック100、ダウ先物は全体として値動きが小さく、資金は明らかに新たな材料を待っている。中でも最も重要な一連の答えが、間もなく半導体サプライチェーンから示される。
ASMLとTSMCはそれぞれ現地時間10月14日と10月15日に第3四半期決算を発表する。一方は先端プロセスに不可欠な露光装置を掌握し、もう一方はNVIDIAなどAIチップ企業の先端プロセス需要を直接引き受けている。2つの決算が連続して発表されることは、世界のAI設備投資に対する川上・川下の共同検証にほぼ等しい。ASMLが答えるべきは、ウェハーファブの今後2～3年の増産意欲がどれほど強いのかという点であり、TSMCが答えるべきは、目下のAIチップ需要、収益力、設備投資を高水準で維持し続けられるのかという点だ。両社が同時に強ければ、AI投資の論理はさらに裏付けられる。一方、乖離が生じれば、サプライチェーンの価格形成も急速に分化する可能性がある。

決算前に、市場はいったいどの数字を待っているのか？

重要性はすでに明らかだ。次に本当に事前に整理しておく必要があるのは、市場がすでに価格に織り込んでいるものは何か、そしてどの数字が現在の予想を打ち破る可能性が最も高いのかという点である。
ASML：高い期待のもとで、より難しいのは今後いつまで成長できるかに答えることASMLは10月14日に第3四半期決算を発表する。7月に通期見通しを大幅に引き上げた後だけに、今回市場が設定している評価基準はすでに非常に高い。現在、市場ではASMLの第3四半期売上高を約116.2億ユーロ、前年同期比約55％増、前四半期比約25％増、粗利益率を約55.7％、純利益を約40.9億ユーロ、前年同期比約92％増と予想している。これまで会社が示していた第3四半期売上高見通しは110億～120億ユーロ、粗利益率見通しは55％～57％だった。言い換えれば、市場はすでに同社がかなり強い決算を出すと予想しており、予想との差を大きく広げる余地はむしろその先にある。
1つ目の注目点は、通期見通しがさらに引き上げられるかどうかだ。ASMLは現在、2026年の売上高を430億～450億ユーロ、粗利益率を54％～56％と見込んでいる。通期売上高の中間値440億ユーロと現在の第3四半期市場予想に基づいて試算すると、第4四半期の売上高は約142.9億ユーロに達する必要があり、市場の現在の予想である約140.5億ユーロをやや上回る。経営陣がこの成長ペースを維持できるかどうかが、決算後の第一の試験となる。
2つ目の注目点は、新規受注とEUV生産能力だ。AIチップが継続的に先端プロセスへ移行するにつれ、EUV装置の需要も増加している。新規受注、EUVの納入能力、そして2027年の生産能力計画を見れば、世界のウェハーファブが今後どれほど積極的に増産するのかをより直接的に観察できる。
3つ目の注目点は、さらに先の2028年だ。
先行指標によれば、市場ではASMLの2028年の成長モメンタムについて明確な意見の相違がある。したがって、今回の決算で本当にバリュエーションを変え得るのは、第3四半期にどれだけ多く稼いだかだけではなく、経営陣が長期的な受注の見通しをより明確に示せるかどうかである。
TSMC：売上高はすでに提出済み、利益率と設備投資が新たな焦点に1日後の10月15日、TSMCは第3四半期決算を発表し、決算説明会を開催する。これまでTSMCが示していた第3四半期売上高見通しは446億～458億ドル、中央値は約452億ドルだった。10月8日にTSMCが発表した最新の売上高報告によると、第3四半期売上高はすでに約467億ドルに達しており、売上高は先に従来の見通しを上回った。正式な決算の焦点はそのため、収益力と次の増産へと移っている。
1つ目は、粗利益率が高水準を維持できるかどうかだ。2nmが量産の初期段階に入るにつれ、新プロセスの立ち上げは一定のコスト圧力をもたらす。市場は第3四半期の粗利益率を約67％と予想している。増産段階においてもこの水準を維持できれば、先端プロセスが急成長する一方で、収益力も依然として強く支えられていることを意味する。
2つ目は、設備投資がさらに増加するかどうかだ。7月、TSMCは2026年の設備投資見通しを520億～560億ドルから600億～640億ドルへとすでに引き上げた。このように巨額の投資を行うこと自体が、将来のAI需要に対する賭けである。今回の決算説明会で、2027年の設備投資がさらに拡大するかどうかは、ASMLなど装置メーカーの受注見通しにも直接影響する。
3つ目は、AI需要がどれほど急な成長傾向を維持できるかだ。TSMCはこれまでに通年のドル建て売上高成長率見通しを引き上げている。今回、経営陣がAIアクセラレーター、先端プロセス、先端パッケージングの需要についてどのように説明するかは、AI設備投資がなお加速しているのか、それとも徐々に安定期へ入っているのかを判断する重要なシグナルとなる。
したがって、今週本当に注目すべきなのは、単に「両社が予想を上回るかどうか」だけではない。ASMLは今後の装置受注の見通しを示す必要があり、TSMCは現在のAI需要と次の増産規模を検証する必要がある。両社が同時に強ければ、AI設備投資の論理はさらに裏付けられる。乖離が生じれば、市場はサプライチェーンの強弱がいったいどの段階にとどまっているのかを改めて判断する必要がある。#WCTCS9

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