GM。今日、私のレーダーは互いに影響し合う2つの事象を捉えました――石油の地政学的リスクとFRBの政策経路です。なぜなら、両者の行方が深く結びついているからです。

石油：供給は回復したが、リスクプレミアムは消えていない。ブレント原油は今週2.42％上昇し、清算値は1バレル当たり104.72ドル近辺となりました。WTI原油は91.85ドルで、週間では0.81％上昇しました。中東の石油輸送量は紛争前の約80％まで回復し、9月最終週には4日間、原油輸出量が戦前の水準を上回りました。しかし、リスクは消えていません――ホルムズ海峡の原油輸送量は戦前の74％まで低下し、イエメンのフーシ派によるサウジアラビアの空港への攻撃も続いています。さらに注目すべきなのは、Saudi AramcoのCEOが、世界の石油供給における余剰在庫はすでに「恐ろしいほど少ない」と警告していることです。ホルムズ海峡が再開されない限り、市場リスクはさらに高まる可能性があります。

FRB：据え置きがコンセンサスだが、分かれているのは12月。FRBが10月まで金利を据え置く確率は77.3％です。しかし、当局者の発言には明確な相違があります――カンザスシティ連銀のシュミッド総裁は、インフレが再び上昇基調に戻っていることを踏まえ、FRBが使える手段は政策金利の引き上げだと述べました。ムサレム総裁はさらに踏み込み、今後6～9か月以内に追加利上げが必要になる可能性があり、インフレは依然として米国経済が直面する最重要課題だと述べています。ゴールドマン・サックスは利上げ予想を引き上げ、さらに2回、12月に25ベーシスポイントの利上げが行われる可能性があるとみています。市場はすでに12月の利上げを完全に織り込み、今後12か月間でFRBが累計約90ベーシスポイントの引き締めを行うと予想しています。

この2つの事象が結びついている理由は、原油価格が100ドルを超える水準を維持すれば、インフレ期待を直接押し上げ、FRBが利上げを継続する立場を強めるからです。一方、利上げ期待の高まりは経済成長見通しを抑制し、逆に原油需要を制約します。現在の核心的な矛盾は――原油価格が下がらなければ、FRBは政策を緩められない。FRBが政策を緩めなければ、リスク資産は持続的なバリュエーション拡大を得ることが難しい、という点です。

私の戦略の考え方：3つの重要なポイントに注目します――12月のFRB会合で利上げが実施されるか、ホルムズ海峡の航行がさらに悪化するか、そして冬を迎える前に世界の石油在庫を効果的に補充できるかです。この3つの変数のうち、いずれか1つに変化が起きるだけでも、各市場をまたぐ連鎖反応を引き起こす可能性があります。

皆さんのレーダーが最初に捉えたのは、どのシグナルですか？原油価格、金利、それとも地政学的リスクですか？広場であなたの見解を披露してください。#每周来晒