#OpenAI年化营收较报道低200亿 OpenAIの売上高は予想を大幅に下回ったが、AIセクターはこの先も続くのか？

10月8日、あるニュースが米国株のAIセクターに大きな打撃を与えた。
『フィナンシャル・タイムズ』の報道によると、OpenAIは投資家に対し、9月末時点の年換算売上高が500億ドル近くに達したと明らかにした。一方、先月末から市場で広く流れていた数字は700億ドルだった。
市場の反応は直接的かつ荒々しいものだった。エヌビディアは約3％下落し、オラクルは5.5％超下落、AMD、ブロードコム、インテルは4％から6％の下落となった。クラウドサービス株のNebiusとCoreWeaveはそろって7％超下落し、光インターコネクト株のアプライド・オプトエレクトロニクスは13％急落した。ナスダック指数は1.25％安で引け、8月中旬以来で最悪の1日のパフォーマンスとなった。

では、この200億ドルはいったいどういうことなのか？
事情を知る関係者によると、これは統計上の集計基準の違いによるものだという。AnthropicはAWSやグーグル・クラウドなどのクラウドパートナーを通じて生じた収入を全額売上高に計上しているが、OpenAIは自社が直接生み出した収入のみを集計し、パートナーチャネル経由の売上高を含めていない。
つまり、本当の問題は数字ではなく、ストーリーにある。
今回のAI相場を支えている中核的なロジックは、需要が旺盛→売上高が高成長→設備投資が合理的、というものだ。今年、4大テクノロジー大手の設備投資は合計で約7,300億ドルに達する一方、AIによる直接的な年間売上高はわずか約250億ドルで、設備投資の4％にすぎない。ゴールドマン・サックスの試算では、大手各社は投資を回収するために年間約3,000億ドルのAI売上高を必要としており、現在はその数字に一桁足りない。
このギャップは今日になって生じたものではない。しかし、業界で最も中核的な需要側であるOpenAIの実際の売上高が市場予想を200億ドル下回ったことで、投資家は当然こう問いかける。トップ企業でさえ予想に届かないのなら、兆ドル規模のインフラ投資は、いったい何によって吸収されるのか、と。

とはいえ、コインの裏側も見なければならない。
OpenAIの第3四半期の売上高ランレートは前年同期比77％増、法人向け事業は107％増となった。同社は依然として極めて速いペースで成長している。ただ、市場がこれまで想像していた、さらに速い成長には届かなかっただけだ。Anthropicは年換算売上高650億ドル超を見込んでおり、IPOにも向けて邁進している。両社とも成長を続けているが、ペースと期待のずれが市場にパニックを引き起こした。

AIセクターが今後どう動くかは、主に2つの点にかかっている。1つ目は、OpenAIとAnthropicのIPOの価格設定が持ちこたえられるかどうか。2つ目は、投資回収への圧力によって、大手各社が設備投資を自主的に縮小するかどうかだ。$ORCL