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水曜日、暗号資産市場は全面安となり、ビットコイン（BTC）は1.7％下落して約84,100ドル、イーサリアム（ETH）は3.5％下落した。レバレッジ取引の投資家が再び市場に参入したことで、1時間以内に4億350万ドル相当のロングポジションが強制清算された。
この売りは、10-10の再演に対する懸念を再び引き起こした。
しかし、データによると、市場のレバレッジはすでに回復している一方、昨年10月の暴落の背後にあった売り圧力はもはや存在しない。
何が同じように見えるのか？
今回の比較は主にデリバティブに焦点を当てている。10月10日の暴落は、レバレッジによって引き起こされた市場の崩壊だったためだ。10月10日前の上昇局面は新たな買いではなく借入資金に支えられており、約170億ドル相当のロングポジションが強制清算された。
同様の積み上がりが再び見られている。CoinGlassのデータによると、未決済建玉（OI）、つまりまだ決済されていない先物ポジションの総額は、今週4.0％増加して650,480BTCに達した。10月10日前には、この指標が5日間で4.1％上昇していた。
市場規模で見ると、変化は小さい。ビットコインの未決済建玉は時価総額の3.2％を占めており、暴落前は3.7％だった。イーサリアムは10.4％で、以前の11.3％に近い。ドル建ての総額では、この状況が見えにくくなっている。
2025年10月10日から今週水曜日の大規模な清算直前まで、ビットコインの未決済建玉はドルベースでは38.6％減少したが、BTCベースではわずか12.7％の減少にとどまった。この差の大部分は、ビットコイン価格の下落に起因する。
言い換えれば、その規模で見る限り、市場のレバレッジ水準は10-10前とほぼ同じである。
市場概況：ビットコインの未決済建玉、7日間で4.0％増加
反応：イーサリアムのレバレッジ水準が暴落前の水準に回復 落とし穴：より高いレバレッジにより、小幅な調整が強制清算へと発展
暗号資産市場は何が異なるのか？このレバレッジのコストは大幅に低くなっている。資金調達率はロングポジションの混雑度を反映するもので、強気のトレーダーがポジションを維持するために支払う小額の費用である。10月10日前には、bnとBybにおけるBTCとETHの資金調達率が、32取引日のうち18日で年率8％を超えていた。一方、今週は28取引日のうち8％を超えたのはわずか1日で、3回はマイナスに転じた。
Deribitでも同様の変化が見られる。10月10日前のBTCの日次資金調達率は26.9％だったが、今週はわずか7.1％だった。
同時に、重要な流動性源の一つが大幅に縮小している。CoinGeckoのデータによると、Ethenaが発行したUSDe、つまりヘッジされたデリバティブ取引に裏付けられたドル連動ステーブルコインの規模は66％縮小し、49.9億ドルとなった。この傾向は、10月以降のより広範なデレバレッジと一致している。
したがって、ポジション規模は増加しているものの、高値を追って保有しようとする資金は大量には存在しない。そのため、一度に投げ売りされるロングポジションは少なくなっている。
冷却期間：28取引日のうち、資金調達率が8％を超えたのは1日
資金流出：10月10日以降、USDeの供給量は66％減少
実態：トレーダーは上昇を追って買っていないなぜ暗号資産市場の売りの規模は常に小さいのかこの違いは、水曜日のロングポジションの清算ラッシュに表れた。
水曜日朝までの24時間で、ビットコインが1.96％下落する中、4億8,702万ドル相当のロングポジションが強制清算された。これは、1％下落するごとに約2億4,800万ドルの強制売りに相当する。10月10日には、同じ指標で1％の変動につき約22億ドルとなり、およそ9倍だった。これに対し、2025年償還の通常の債券では、1％の変動幅は1億5,700万ドルから5億400万ドルの範囲だった。
強制売りの規模が小さいため、今回の売りは連鎖的な暴落というより、リセットに近い。
BTCは現在84,100ドル付近で取引されており、サポートは82,300ドル、レジスタンスは86,000ドルに位置している。
ただし、価格が82,300ドルを割り込み、資金調達率が再び8％を超えれば、10月10日の動きが再演される可能性がある。86,000ドルを再び上回れば、新たな調整局面の開始が確認される。
指標：1％下落するごとに2億4,800万ドルが清算
サポート：82,300ドル、9月28日の安値に近い水準
トリガー：資金調達率が8％を超え、未決済建玉が増加し続けること
アナリストの見解：10月27～28日に予定されている米連邦準備制度理事会（FRB）の会合が、当面で最も明確なトリガーとなる。9月の利上げに続いてさらに利上げが行われれば、債券利回りが上昇し、ビットコインを82,300ドルまで押し上げる可能性がある。今回の試練の間も資金調達率が8％未満にとどまれば、10-10型の連鎖反応が起きる可能性は低い$BTC