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🚨 ナスダックは過去最高値を更新 ― しかし、これはさらなる上昇相場の始まりなのか、それともバブルの最終局面なのか？

ナスダックは再び過去最高値圏に入り、10月5日には一時27,400ポイントに迫った。7月下旬の安値から、わずか3か月足らずで約15%という驚異的な反発を見せたことになる。

今回の動きが特に興味深いのは、1社だけがけん引しているわけではない点だ。上昇相場はテクノロジー分野の最大手企業全体に広がっている。

🚀 SpaceX：+5%以上
📈 Meta：+2%以上
📈 Tesla：約2%
📈 Microsoft：約2%
🔥 Nvidia：+1%以上、再び過去最高値に向けて上昇

この広がりは重要だ。複数の大型株に支えられた市場は、1社のリーダー銘柄だけに支えられた市場よりも構造的に強い。一方で、それは期待値が極めて高くなっていることも意味する。

では、この上昇相場を動かしているものは何なのか？

1️⃣ 金利見通しが劇的に変化

最大の材料の一つは、金融政策見通しの急激な反転だ。

つい最近まで、市場では10月のFRB利上げの可能性をおよそ70%と見積もっていた。現在、その確率は20%前後まで低下している。

この変化は、経済指標が追加利上げをそれほど支持しなくなったことを受けたものだ。9月の雇用者数の増加は期待外れとなり、失業率は約4.2%にとどまり、労働参加率も低下した。一方、インフレ指標もいくらか安心材料を提供し、コアPCEは前年同月比約3.3%となり、ここ数か月で改善を示している。

高成長のテクノロジー株にとって、金利上昇観測の後退は、より高いバリュエーションを正当化し得る。

しかし、重要な違いがある。現在、市場が織り込んでいるのは利上げがないことであり、必ずしも直ちに利下げサイクルが始まることではない。再びインフレが加速すれば、相場全体のストーリーはすぐに変わる可能性がある。

2️⃣ NvidiaがAIのリーダーとしての地位を取り戻す

最大のファンダメンタルズ上の柱は、依然としてAIだ。

Nvidiaは最近、日中取引で約237.88ドルに達し、時価総額を5.67兆ドル近くまで押し上げ、世界最大企業の首位の座を取り戻した。

これは特に重要だ。というのも、Nvidiaは以前、高値からほぼ20%下落し、AI需要が鈍化しているとの懸念から、時価総額が1兆ドル以上失われていたからだ。

今や、その見方は一変した。

Nvidiaの直近四半期の売上高は前年同期比105.9%増となり、EPSは予想を上回った。また、同社は1,500億ドル規模の自社株買い承認枠を発表した。Morgan StanleyもNvidiaを最有力銘柄の一つとして維持し、目標株価を300ドルとしている。

7月下旬の安値から、NVDAはおよそ25%回復している。

Nvidiaが強さを維持する限り、より広範なAIエコシステムに対する投資家の信頼も、底堅く推移する可能性が高い。

3️⃣ 上昇相場がNvidia以外にも拡大

より大きなストーリーは、投資家が再び、強力な長期成長ストーリーを持つ企業にプレミアムなバリュエーションを支払うようになっていることだ。

SpaceXの復活はリスク選好の回復を浮き彫りにしている。一方、MetaはAI主導の広告から恩恵を受け、MicrosoftはAzureとCopilotを通じたAI収益化への道筋が最も明確な企業の一つであり、TeslaもRobotaxiやエネルギー分野の機会をめぐって引き続き注目を集めている。

これは強力な組み合わせだが、期待が利益からかけ離れれば、同時に危険なものにもなる。

⚠️ 上昇相場を崩しかねない3つのリスク

第一：インフレが再燃する。
原油価格、家賃、または賃金の上昇により、インフレ率が再び予想を上回り、FRBの金融引き締め懸念が再燃する可能性がある。

第二：AI向け支出が鈍化する。
Microsoft、Meta、Google、その他の大手企業が設備投資を削減すれば、AIバリュエーションの連鎖全体が急激な再評価に直面する可能性がある。

第三：利益の伸びが追いつかない。
ナスダックは7月下旬以降、約15%上昇している一方、利益予想はそこまで急速には上昇していない。

これにより、決算シーズンを迎えるにあたって最大の疑問が生じる。

株価が上昇しているのは、利益がより強くなっているからなのか――それとも、投資家が同じ利益に対してより高い金額を支払う意思を持っているだけなのか？

🔥 私の見方：ナスダックの過去最高値更新は印象的であり、上昇相場の広がりも前向きな材料だ。しかし、これはもはや簡単な「押し目買い」の環境ではない。バリュエーションが高水準にあるなか、AIと成長のストーリーが、投資家がすでに支払っている価格を正当化できることを、今や利益が証明しなければならない。

$NVDAについては、トレンドは依然として力強い。しかし、上昇すればするほど、実行力が重要になる。

上昇相場は現実のものだ。問題は、ファンダメンタルズが期待と同じペースで走り続けられるかどうかだ。

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