##美国9月非农新增2.9万 9月非農業部門雇用統計：雇用の潮目が急変、政策の方向転換は困難

米国9月の非農業部門雇用者数の増加は大幅に予想を下回り、前2か月の数値も同時に下方修正された。採用の勢いが鈍化し、労働市場は依然として「採用が少なく、解雇も少ない」特徴を続けている。
9月の非農業部門雇用者数の増加はわずか2.9万人にとどまり、市場予想の9万人を大幅に下回った。また、7～8月の雇用者数の増加は合計で6万人下方修正され、企業の採用意欲が持続的に弱まっていることを示している。
業種別に見ると、民間部門の雇用は小幅な増加を維持したものの、医療・ヘルスケアの採用は鈍化し、金融、情報、専門・ビジネスサービスなどの業種では雇用の縮小が続いており、ホワイトカラー職への圧力がいくらか顕在化している。

失業率は4.1%から4.2%に上昇した。主な原因は、労働力の供給拡大が雇用による吸収を上回ったことにある。9月には労働力人口が48.5万人増加し、そのうち40.6万人が就業に移行し、7.8万人が失業者となった。失業者の増加は、企業の解雇増加というよりも、新たに労働市場へ参入した人や再参入した人によるものが多い。

データ発表後、10月の利上げリスクは低下し、米国債は上昇、株式と金は反発した。Fed Watchによると、データ発表後、10月の利上げ確率は急速に低下して19%となった。10年物米国債利回りは約5.20%まで低下し、S&P500とナスダックはそれぞれ約0.9%、1.2%上昇した。スポット金は短時間で一時約40ドル上昇した。

今後の金融政策については、年内にさらなる利上げが行われる確率は低下しつつあるものの、その理由は「弱い非農業部門雇用統計なら利上げを停止する」という単純な論理によるものではないと考える。私たちは『幻想を捨て、「ウォッシュ」を見極める』で、ウォッシュの政策判断は単月のデータ変動ではなく、インフレの動向と労働市場の持続的な変化をより重視すると指摘した。9月のFOMC会合で同氏がタカ派姿勢を強めた背景には、当時、PCEインフレ率やインフレ期待などの指標が依然として上昇圧力を示しており、インフレ抑制に向けた政策の信頼性を維持する必要があったことがある。したがって、弱い非農業部門雇用統計が変えるのは短期的な利上げ予想であり、政策の枠組みそのものではない。雇用の冷え込みが続き、同時にインフレ低下の傾向が確認されて初めて、FRBは政策姿勢をさらに調整する可能性がある。

年内にもう一度利上げする余地は、主にインフレ圧力の緩和と政策予想の再安定化の影響を受けている。一方では、エネルギーショックが徐々に緩和され、インフレが二次的に再上昇するリスクが低下している。欧州では最近、ディーゼル備蓄の放出が議論され、米国もディーゼル供給の増加を求めており、エネルギー供給への圧力はいくらか和らいでいる。原油価格がさらに下落すれば、エネルギーがインフレを押し上げる効果は弱まるだろう。他方、FRB内部の緊張感もいくらか和らぎ、さらなる利上げの必要性は低下している。ニューヨーク連銀のウィリアムズ総裁は最近、政策調整を急ぐ必要はないと述べた。また、FRB理事からもハト派的なシグナルが発せられ、今後の意思決定ではデータの変化に注目する必要があると強調された。タカ派的な予想が十分に織り込まれた後、市場では短期的な追加利上げへの懸念がいくらか和らいでいる。#每周来晒