PCEがブレーキを踏む一方、GDPはアクセルを踏み、FRBのハンドルは依然として熱い

今夜発表された一連のデータの最大の焦点は、「インフレが高いかどうか」ではなく、米国経済が果たしてFRBに十分な利下げの理由を与えたのかどうかかもしれない。
まずPCEを見てみよう。これまで市場は、8月のコアPCEが前月比+0.3%、前年比+3.3%、総合PCEが前年比+3.7%になると予想していた。実際の発表では、コアPCEは前月比+0.2%、前年比+3.0%、総合PCEは前年比+3.4%となった。これは、インフレ圧力が市場が以前懸念していたほど強くないことを意味する。
しかし一方で、第2四半期GDP確定値は1.5%から2.2%へと大幅に上方修正され、民間国内最終販売は4.6%に達した。経済成長は従来の推計より強く、消費と投資による成長への支えも一段と明確になった。
そこで問題が浮上する。インフレが鈍化したのに、なぜFRBはまだ容易に利下げできないのか。
答えは実のところ複雑ではない。金融政策はインフレだけでなく、経済と雇用も見なければならないからだ。経済が依然として底堅さを保っているなら、政策当局者が迅速に緩和へ転じる必要性はそれほど大きくない。特にコアPCEが依然として3.0%前後にあり、2%の目標を明らかに上回っている限り、「高金利をより長く維持する」ことは依然として現実的な選択肢であり、データによって直接退けられたシナリオではない。
ただし、市場心理は確かに少し一息つける。最新データはインフレが再び制御不能になるという見方を強めるものではなく、むしろ一部の市場参加者に最近の再利上げへの賭けを弱めさせた。
したがって、これから最も重要なのは「今夜は結局ハト派なのかタカ派なのか」と悩むことではなく、トレンドを観察することだ。コアPCEは今後も低下し続けるのか。雇用は引き続き減速するのか。消費はこれほどの強さを維持できるのか。
今後の答えがますます「インフレは鈍化し、雇用は冷え込み、経済は減速する」に傾けば、金利への圧力は自然に徐々に低下する。逆に「インフレは粘着的で、経済は強く、エネルギー価格は高い」となれば、高金利が運転席に座り続ける可能性がある。
だから今夜は、シャンパンを急いで開けないほうがいい。PCEはブレーキを一度踏んだにすぎず、GDPはなおアクセルを踏んでいる。FRBという車は、当面の間、道路状況を見ながら走り続けなければならない。
#核心PCE与GDP终值