#每周来晒 #​MU PCE鈍化、マイクロンの決算は予想超え、米国株は今後どう動くべきか？

昨晩の米国株は、非常に典型的なシグナルを示した。マクロ環境は悪くなく、AIは強いのに、指数は熱狂しなかった。
ダウは下落し、S&P 500は軟調、ナスダックは小幅高となった。市場はもはや単純に「良いニュース」を取引しているのではなく、2つのことを見極めている。インフレは低下したが、経済は依然として強い。AIは過熱しているが、機会はより集中している。
8月のPCEは前年比3.4%、コアPCEは前年比3.0%、前月比0.2%となり、いずれも予想を下回った。利上げ観測の後退に伴い短期金利は低下した。一方、個人消費支出は前月比0.9%増となり、経済の底堅さは依然として続いているため、長期金利には引き続き上昇圧力がかかっている。
市場が本当に懸念しているのは、経済がこのまま強さを保ち続けた場合、FRBはいつ方向転換する余地を持てるのかということだ。そのため資金は確実性を重視し、AIコンピューティング、クラウド、データセンター、半導体、そして一部のプラットフォーム企業に集中している。これは構造的な資金集中であり、全面高ではない。

一、マイクロンが勝っているのは値上げであり、出荷量の拡大ではない
昨晩のマイクロンの決算は、ストーリーを受注という現実に落とし込んだ。
第4四半期の売上高は542.3億ドルで、前年同期比379%増、通期は1331.88億ドルとなった。次四半期の売上高見通しの中央値は615億ドル、調整後1株利益の見通しは38.15ドルで、いずれも予想を上回った。
利益の源泉はさらに重要だ。DRAMの売上高は398億ドルで、売上高全体の73%を占めた。価格は前四半期比で大幅に上昇した一方、出荷量の伸びは1桁台半ばにとどまった。これは値上げであって、出荷量の拡大ではない。
中核となるデータセンター部門の売上高は180億ドルで、前四半期比56%増、粗利益率は90%だった。HBMは2027年の生産能力の大部分がすでに確保されており、長期契約における残存履行義務は約1500億ドルに上る。
AI取引で見られているのは、1枚のGPUではなく、コンピューティングチェーン全体の中で誰が価格決定力を持っているかということだ。しかし時間外取引では大幅高とはならず、上昇後に反落し、最終的には1%未満の小幅高にとどまった。
理由も単純だ。今年に入ってすでに2倍以上上昇しており、好材料は先に織り込まれていた。粗利益率見通しは86.25%と予想をやや下回り、経営陣も値上げのペースは鈍化すると述べた。好況は続いているが、市場はすでに「この高い成長はいつまで維持できるのか」と問い始めている。

二、プラットフォームは流通を奪い合い、宇宙は依然としてオプション
昨晩のGoogleの動きは、まるで「新王」のようで、別の投資ラインを代表している。検索、YouTube、Androidが入り口となり、Cloudと自社開発のTPUが一つの循環を形成している。
モデル競争の後半戦では、コストを引き下げ、ユーザーが毎日開く製品に組み込める企業こそ、より厚いキャッシュフローを手にする。規制は依然としてバリュエーションの割引要因だ。
もう一つのラインである宇宙は、対照的な存在だ。Rocket Lab、AST SpaceMobileは値動きが大きいが、キャッシュフローからは遠い。金利が5%を上回る環境では、デュレーションが長いほど痛手が大きくなる。
皆さんへの提案は、マイクロンは受注、宇宙はオプションであり、同じポジションとして扱うべきではないということだ。

三、金曜日の雇用統計こそが、価格形成のスイッチ
ADPによると、9月の民間雇用者数は9万人増となり、約7万人という予想を上回った。平均時給も前年比3.2%の伸びを維持している。金曜日の非農業部門雇用者数と平均時給がともに強ければ、長期金利にはさらに上昇する力が生じ、高バリュエーションの成長株は引き続き圧迫される。雇用が緩やかに冷え込めば、市場はようやくソフトランディングを再び取引するようになる。雇用者数がストーリーを決め、平均時給がFRBが利上げを止める勇気を持てるかどうかを決める。

運用面では、短期的にはまず雇用統計を見てから動くべきだ。
データが強ければ、指数を追いかけて買わない。データが鈍化すれば、価格決定力を持つコンピューティングチェーンを追加する。宇宙テーマよりもストレージとデータセンターを優先し、マイクロンは需要を裏付けており、依然として割高ではないが、高値追いには慎重であるべきだ。

最後に、皆さんの取引が順調に進み、国慶節の連休を楽しく過ごせますように🎉$MU