#美联储即将公布利率决定 #Gate广场中秋团圆局 ウォシュ在任中初の利上げが秒読み――92％の確率の裏にある三重の駆け引き
まだ今週のポジションを調整すべきか迷っている間に、地球の反対側では、ある男がキャリアにおける最も重要な決断を下そうとしている。
日本時間9月17日未明、米連邦準備制度理事会（FOMC）は最新の政策金利決定を発表する。
CME FedWatchによると、市場が織り込む、議長ケビン・ウォシュ在任中初となる25ベーシスポイントの利上げ確率は、実に92.4％に達している。実現すれば、フェデラルファンド金利の誘導目標レンジは3.50%-3.75%から3.75%-4.00%へ引き上げられる。
今回の利上げ観測を引き起こした直接のきっかけは、複雑なものではない。8月のCPIは前月比0.4％上昇し、予想を上回って反発したうえ、PPIも市場予想を上回り、国際原油価格はさらに100ドルの大台を突破した。インフレ圧力が再燃し、ウォシュには十分な利上げの理由があるように見える。しかし、ウォシュが考えているのはインフレ指標だけだと思うなら、この勝負を小さく見積もっている。

インフレの粘着性の裏にある「威信を確立する戦い」
原油価格が100ドルを突破した後も、最新のCPIは高水準で推移し、かなり頑固な粘着性を示している。就任以来、ウォシュはインフレに対する「一切の妥協なし」を繰り返し強調してきた。これほどのデータを前にしても動かなければ、市場は彼をどう見るだろうか。ウォシュにとって今回の利上げは、単なる技術的な金融政策の調整ではなく、個人の権威に関わる「威信を確立する戦い」なのだ。
彼は市場に対して、同時に三つのことを証明する必要がある。FRBは独立していること、彼の発言には実行力があること、そしてインフレに対して本気で取り組んでいることだ。この三つの威信を確立できなければ、今後どのような政策枠組み改革を進めようとしても、一歩も前に進めなくなる。

「予防的利上げ」という巧妙な算段
さらに巧妙なのは、ウォシュが今回の利上げを完全に「予防的利上げ」として演出できることだ。現在の状況では利上げが必須だという意味ではなく、インフレリスクに対処する責任感を示すのである。この表現なら、攻めにも守りにも転じられる。後にインフレが鈍化すれば、据え置きを選ぶこともできるし、市場の予想より早く利下げへ転じることもできる。主導権は最初から最後まで自分の手中にある。しかも今の利上げは、本質的には世界に対して一つのシグナルを送ることでもある。中東の地政学的衝突は、短期間では終わらないということだ。戦闘が本当に収束し、インフレ圧力が急速に低下したその日には、彼は十分な利下げ余地と市場を説得する力を手にすることになる。
世界を席巻する利上げの連鎖反応
利上げの波紋は、決して米国内だけにとどまらない。FRBの政策会合が終わると、続いて日本銀行の政策会合が控えている――ウォシュが利上げを行えば、それは日本銀行に直接圧力をかけ、追随を迫ることになる。韓国、欧州、オーストラリア、ニュージーランド、カナダ……こうした米国の同盟国の経済圏も、次に利上げに追随する圧力に直面する。主要経済国が一斉に利上げすれば、資金が米国の望まない地域へ大規模に流出することはなくなる。そして、すでに利下げを予定していた国々にとっては、利下げの時期を後ろ倒しにするしかない。そうしなければ金利差がさらに拡大し、資本流出と流動性縮小の圧力によって、いっそう苦しい状況に追い込まれるからだ。ドルの面では、利上げによって強いドルの地位をさらに固めると同時に、金のパフォーマンスを抑制できる――金は市場の「調整弁」としての役割にとどまり、その重要性がドルを上回ることはない。今回の一連の操作が完了すれば、その後「弱いドル、しかし強いドル」という戦略的ロジックを推し進めることも、自然な流れになる。

最も理想的な筋書き：利上げに投票し、結果は据え置き
最も興味深いのは、ウォシュ個人の政治的な計算だ。彼が最も望んでいる結果は、利上げが無事に可決されることだと思うだろうか。
必ずしもそうではない。ウォシュにとって最も理想的な筋書きは、実はこうだ。彼個人は「利上げ票」を投じるが、委員会全体の最終投票結果は「金利据え置き」となる。そうすれば、市場の前ではタカ派としてのイメージを確立しながら、利上げ実施後に生じる可能性のある経済的な痛みを負わずに済む――費用対効果は完璧と言ってよい。逆に考えてみよう。彼が反対票を投じたり、彼の反対によって利上げが実現しなかったりすれば、市場は直ちに彼に「偽善的」「独立していない」「トランプの言うことしか聞けない」といったレッテルを貼るだろう。これは、その後のFRB内部における彼の発言力と政策への影響力に、極めて大きな悪影響を及ぼす。
忘れてはならないのは、ウォシュがこれまで一貫して「口先の利上げ」によって市場の期待をコントロールし、その効果をすでに上げてきたことだ。今回は本当に一度利上げを実施し、口に出しにくい「別の目的」もいくつか同時に達成しておけば、その後は再び「期待管理」という居心地のよい領域に戻ることができる――市場に、今回限りの利上げなのか、それとも次があるのかを毎日考えさせるのだ。こうして、まったく新しい「期待ゲーム」の段階に入る。

世界の資産はどう動くのか？
では、25ベーシスポイントの利上げは、世界の資産にいったい何を意味するのだろうか。
短期的には、米国株が圧迫される可能性は高く、特に高バリュエーションのハイテク・グロース株がそうだ。米国債利回りが上昇し、債務利払い負担が米財務当局にとって最も現実的な圧力となる。
金は短期的には強いドルに抑えられるが、中期的に見ると、地政学的リスクと世界経済の不確実性が依然として金価格を下支えする。
A株については、短期的には外部要因による動揺を受ける可能性がある。しかし中期的な市場の方向性を決める核心的な変数は、依然として中国自身の金融政策のペースと、国内経済の回復の実質である。
もちろん、これらすべての分析の前提は、ウォシュが本当に「一勝負に出る」度胸を持っていることだ。彼はFRBそのものではなく、ウォシュにすぎない。彼個人が投じる票と、委員会の最終結果は、別のものになる可能性がある。
しかし、9月17日未明の最終的な答えが何であれ、一つだけ確かなことがある。この男は、一度の利上げを使って、とてつもなく大きな一手を打とうとしている。そして、あなたと私の資産も、その勝負盤の上にある。$BTC