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FRBの利上げは織り込み済みかもしれない――しかし、メッセージはまだ織り込まれていない

9月の連邦準備制度理事会（FRB）会合がついに始まり、暗号資産トレーダーにとって最も重要な問題は、FRBが利上げするかどうかではないかもしれません。

重要なのは、金利決定の後に何が起こるかです。

FRBの9月会合は9月15～16日に開催され、決定は9月17日02:00（北京時間）に発表され、その後02:30からKevin Warsh議長の記者会見が行われます。

現在、フェデラルファンド金利の誘導目標レンジは3.50%～3.75%です。25ベーシスポイントの利上げが行われれば、3.75%～4.00%になります。

市場はすでに、その結果を予想する方向へ大きく動いています。ジャクソンホール会議前には、利上げ確率は約30%でした。8月の雇用統計が予想を上回り、9月11日に8月のCPIが発表された後、予想は83%～87%へ上昇し、一部の推計では90%近くに達しました。

これが示しているのは、ただ一つです。

利上げそのものは、もはや主役ではありません。重要なのは、政策ガイダンスです。

ビットコインは回復しているが、まだ抜け出してはいない

ビットコインは数週間にわたり、およそ76,000ドルから80,500ドルの間に閉じ込められています。

最近の取引は主に77,100～78,600ドル付近で推移しており、ビットコインの時価総額は約1兆5,500億ドル、ドミナンスは約58.7%を維持しています。

現在の構造で興味深いのは、時間軸による違いです。

ビットコインは過去1か月でおよそ22%上昇していますが、前年比では依然として約33%下落しており、2025年10月に記録した約126,198ドルの最高値からは約39%下の水準です。

私には、これは完全に新たな強気サイクルの確認というよりも、より大きな調整局面の中での回復に見えます。

Ethereumはより強いモメンタムを示しています。ETHは約2,500ドルで取引されており、時価総額は約3,040億ドルです。過去1か月で約33%上昇し、ビットコインの22%を上回っています。

しかし、ETHは依然として4,953ドルの史上最高値を約50%下回っており、前年比でもおよそ45%下落しています。

XRPは1.36～1.42ドル付近で推移し、SOLは建玉の増加を伴いながら100ドル台を回復しました。

アルトコインへの資金ローテーションは見られますが、私はまだこれを全面的なアルトシーズンとは呼びません。

ETFフローはより複雑な状況を示している

機関投資家の需要は依然として存在しますが、一貫性が薄れてきています。

8月31日から9月4日にかけて、現物ビットコインETFには約9億6,890万ドルの資金が流入しました。現物Ether ETFにもさらに1億3,030万ドルが流入しました。

合計すると、およそ11億ドルです。

しかし、重要な点があります。合計流入額の約79%にあたる約8億6,300万ドルが、9月3日だけで流入しました。

その後、勢いは弱まりました。

9月第2週に入ると、3営業日連続で純流出が続きました。Ether ETFへの流入も前週比で82%以上減少し、ETF全体の流入額に占めるETHの割合は約45%からわずか約12%へ低下しました。

私には、これは機関投資家が依然として参加しているものの、その確信度にはばらつきがあることを示しているように見えます。

そして、機関投資家が暗号資産の中から選択する際、依然としてビットコインが優先的な投資先です。

デリバティブ市場は過熱していない

私が自動的な清算の惨事を予想していないもう一つの理由は、レバレッジです。

ビットコイン先物の合計建玉は、約530億～550億ドルで推移しています。

資金調達率は中立水準である0.01%をわずかに上回る程度で、全体のロング・ショート口座比率は1を下回っています。

最近の週末の振るい落としによって、約2億5,000万ドル相当のレバレッジロングポジションが清算されましたが、市場は明確なレバレッジの偏りを生み出すことなく立て直しました。

これは重要です。

爆発するのを待っている、極端に混み合ったロングサイドは存在しません。

同時に、ショートスクイーズの大きな燃料となるほど過剰なレバレッジもありません。

したがって、ビットコインがブレイクアウトするなら、単なる先物レバレッジではなく、実際の現物買いを確認したいところです。

マクロ経済がより大きな戦場

今週の暗号資産市場を、より広範なマクロ環境から切り離して考えることはできません。

8月の生産者物価は前月比0.4%上昇し、5月以来で最大の上昇となりました。

Brent原油は1バレル約108ドルで取引されており、米国とイランの対立がエネルギー市場の不確実性を生み続けています。

米国10年国債利回りは9月10日に約4.95%へ達し、1年ぶりの高水準となりました。

これは、FRBの決定を前に、すでに金融環境が引き締まりつつあることを意味します。

一方、株式市場は驚くほど堅調です。9月11日、S&P 500は約7,656.98、ダウ平均は約52,573.29、ナスダックは約26,333.04で取引を終え、3指数はいずれもこの日の取引でおよそ1%上昇しました。

金は軟調で、12月限は1オンス約4,408ドルで取引を終え、約4,537ドルの200日移動平均線を下回っています。

実際にビットコインを動かすものは何か

私の基本シナリオは、25ベーシスポイントの利上げと、データ次第で判断するというガイダンスです。

そうなった場合、最初の反応は直ちに方向感が出るというより、荒い値動きになると予想しています。

ビットコインはいったん下落し、流動性が薄くなる可能性があります。その後、FRBのメッセージが予想以上にタカ派的でなければ、買い手が戻ってくるかもしれません。

最初の大きな試金石は80,000～80,500ドルです。

タカ派的なサプライズ、特に見通しが追加で2回の利上げ、あるいはエネルギー価格に起因するインフレへのより強い懸念を示す場合、国債利回りとドルが上昇する可能性があります。

そのシナリオでは、ビットコインは76,000ドルを再び試し、74,000ドルがより深い下値ゾーンになる可能性があります。

一方、予想外の据え置きとなれば、利回りとドルが急速に下落する可能性があるため、最も強い上昇反応が生じるかもしれません。

その場合、ビットコインは82,000～83,000ドルへ向かう可能性があります。

私が注目する水準

私にとって重要な水準はシンプルです。

BTC：76,000ドルがサポート → 80,500ドルがレジスタンス → 82,300ドルがブレイクアウトゾーン → モメンタムが確認されれば、後に87,500ドルの可能性。

ETH：2,420ドルがサポート → 2,640ドルがレジスタンス。

私は10年国債利回りの5%付近、9月17～18日のETFフロー、資金調達率、現物取引の出来高も注視します。

ビットコインが80,500ドルを突破してその上を維持し、ETFフローが再びプラスに転じ、資金調達率が抑制されたままであれば、この回復がより強い動きへ発展する可能性に、私はかなり自信を持つでしょう。

ETFからの資金流出が続き、現物取引の出来高が弱まり、ビットコインが80,500ドル付近で何度も上値を抑えられるなら、私はかなり慎重になります。

結論

私にとって、9月のFRB会合は単に25ベーシスポイントの問題ではありません。

FRBの今後の政策経路、ドットプロット、投票結果の内訳、インフレ見通し、エネルギー価格、国債利回り、そしてWarsh議長のトーンが重要です。

市場はすでに金利決定を知っているかもしれません。

しかし、メッセージは知りません。

だからこそ、私は北京時間02:00直後の最初のローソク足を追いかけたくありません。初期のボラティリティの後にビットコインがどのように動くかを見極め、その後、現物の買い手、ETFフロー、出来高が値動きを裏付けるかどうかを確認したいと考えています。

このような夜には、予測したくなるものです。

しかし、確認とリスク管理のほうが価値があります。

これはあくまで議論のための私個人の市場見解であり、金融アドバイスではありません。誰もが自身の戦略、資金、時間軸に応じてリスクを管理すべきです。

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