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ブレントとWTIが100ドル超え――地政学的リスクによって原油価格が最重要水準を突破した理由

7月以来初めて、世界の主要な原油指標がともに100ドル台を回復した。ブレント原油先物は101ドル34セントまで上昇し、日中高値は101ドル40セント近辺に達し、一部の取引時間帯では108ドル68セントまで上昇した。世界の現物供給のおよそ3分の2の価格付けの基準となる現物受渡しブレント指標は、LSEGのデータによると、9月3日以降100ドルを上回って取引されている。ウエスト・テキサス・インターミディエート（WTI）もそれに続き、94～96ドル近辺で取引され、週間では3％超の上昇で取引を終えた。

このブレイクアウトを引き起こしているのは、OPECの減産でも、予想を上回る中国の需要でもない。世界で最も重要な2つの海上輸送回廊で軍事的リスクが急速に高まっていることが、ほぼ全面的な要因となっている。

一方はホルムズ海峡だ。7か月目に入った米国とイランの紛争では、今週、これまでで最大規模の船舶攻撃が発生した。米国は一度の作戦でイランの原油タンカー5隻を破壊し、紛争開始以来、エネルギーインフラに対する最も直接的な攻撃となった。もう一方は紅海で、フーシ派勢力がサウジアラビアの石油施設への攻撃を強化しており、タンカーは航路変更を余儀なくされ、輸送日数も増加している。

現物市場は、供給ショック時に典型的に見られるように、先物市場よりも速く反応している。先物契約は1か月先の受け渡しを反映する一方、現物受渡しブレントは直ちに補充する必要がある貨物を反映する。タンカーが攻撃を受けたことで買い手が突然貨物を失うと、その買い手は同じ日にスポット市場に入り、代替貨物を入札しなければならないため、現物価格が即座に先物価格を上回る。

海運を担当するアナリストは現在、より深く、より長期にわたる混乱になると警告している。紛争の拡大は、すでに市場が対応に追われていた原油供給を、さらに深刻に混乱させるリスクを高めている。この見方は市場ストラテジストからも示されており、ブレントが100ドル水準を突破したことは、現在の情勢下で市場の多くの参加者から重大な出来事と受け止められ、エネルギーをはるかに超える影響をもたらすと指摘している。

こうした影響はすでに株式と債券に表れている。原油価格が急騰する中、S&P 500は下落して取引を終え、米国債利回りは2023年の高値に向けて上昇した。米連邦準備制度理事会（FRB）が政策金利を高水準に維持するかどうかを検討している時期に、原油高はインフレ期待に直接波及する。Goldman Sachsは、エネルギー価格の急騰により、これまで態度を決めかねていたFOMCメンバーが利上げに前向きになる可能性があると指摘した。これは、一部の終盤の取引時間帯で、期近ブレントが2.9％上昇して107ドル66セントとなり、WTIが2.4％上昇して102ドル48セントとなったことを受けたものだ。

消費者にとっての問題は、ガソリン価格が次にどうなるかだ。ブレント先物が7月以来初めて100ドルに達したことで、ホルムズ海峡と紅海の紛争が速やかに沈静化しなければ、120ドルへの道筋が取引デスクで公然と議論されている。今のところ、市場は100ドルを上回る新たな下値基準を形成しており、トレーダーはこの水準を一時的な急騰ではなく、原油価格における新たな、より変動の大きい局面の始まりと捉えている。
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