Robinhood Chainの収益、5日連続で減少 - 24時間収益は72.3万ドルまで低下

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Robinhood Chainの収益、5日連続で減少し72.3万ドルに：ハイプサイクルの終焉か、それとも健全な正常化か？

9月初旬に華々しいデビューを飾り、最も話題となったチェーンの一つとなったRobinhood Chainは現在、急成長のもう一つの側面を示している。9月4日に約600万ドルでピークに達した日次ネットワーク収益は、5日連続で減少し、現在は72.3万ドルから95万ドルの範囲まで縮小しており、過去最高値から83%から85%の下落となっている。

表面的には、これほど大幅な下落は崩壊のように見える。しかし基礎データは、新しいレイヤー2経済がどのように成熟するのかについて、はるかに微妙で、実際にはより興味深い物語を示している。

まず、数字を文脈の中に置く必要がある。DeFiLlamaのデータによると、9月4日の日次収益は554万ドルで、その後9月11日には841,178ドル、9月10日には949,331ドルとなった。7日間の累積収益は約1,834万ドルに落ち着いた。これは依然として、調整局面においてもRobinhood Chainを日次収益でCantonに次ぐ第2位のチェーンに位置づける数字である。言い換えれば、最低水準にあっても、ほとんどの既存のレイヤー1より多くの収益を上げている。

第二に、収益の減少は利用の減少を伴っていない。Blockscoutのデータによると、チェーンは9月10日に1,360万件のトランザクションを処理したのに対し、9月4日は1,398万件で、減少幅はわずか約3%だった。同じ24時間の期間におけるチェーン上の分散型取引所の取引量も、17億ドルから25億ドル近辺で堅調に推移した。ユーザーは離脱したのではない。単に支払う金額が減っただけである。

安定したアクティビティと低下する手数料の乖離こそが、何が起きたのかを理解する鍵である。初期の収益急増は、オーガニックで長期的なトランザクション需要によって生じたものではなかった。それは、3つの一時的な要因が同時にピークを迎えたことによるものだった。パブリックメインネットのローンチにより、将来の報酬の対象となるために高頻度のインタラクションを実行するエアドロップファーマーの波が押し寄せた。120か国以上のユーザー向けにトークン化された米国株が導入されたことで、トレーダーが先行者となるために高いガス代を支払う「目新しさのプレミアム」が生まれた。そして初期のインセンティブプログラムが流動性提供を助成し、手数料収入を押し上げた。

この3つの要因が正常化すると、手数料市場は手数料市場が常にそうであるように動いた。平均ガス価格は競争的な水準まで下落し、プロトコルのテイクレートは縮小した。ガス収益だけを見ると、9月4日の604万ドルから9月10日には105万ドルへと82.6%減少し、総収益の動きを完全に反映した。

親会社にとって、このパターンはなじみ深いものだ。2026年第2四半期の報告書で、Robinhood Marketsは、株式取引量が9,560億ドルに達し、オプション契約数が7億7,400万件に達した一方で、暗号資産取引収益が前年同期比38%減の1億ドルになったと報告した。同社は、暗号資産に特化した手数料が非常に循環的なままであっても、エコシステム全体を成長させられることを一貫して示している。

戦略的な意味合いは、実際にはポジティブである。日次収益が100万ドル未満でありながら、1,300万件のデイリートランザクションと過去最高に近いDEX取引量を維持できるチェーンは、弱さではなく効率性を示している。これは、ネットワークが低コストで高いスループットを支えられることを示唆しており、長期的にトークン化株式や個人投資家向けDeFiのフローをめぐって競争するためにまさに必要な能力である。600万ドルの日は投機による異常値だった。72.3万ドルの日のほうが、持続可能な基準値に近い可能性が高い。

今後注視すべきなのは、収益が600万ドルに戻るかどうかではない。別の人為的なカタリストがなければ、そうなるべきではないからだ。重要なのは、今後2週間にわたってトランザクション数とロック総額が安定しているかどうか、そして新しい分散型融資プロダクトであるRobinhood Earnが、変動の激しいガスベースのモデルに代わる、より持続的で金利ベースの収益源を生み出せるかどうかである。