#AugustCoreCPIBeatsExpectations

8月のコアCPIは予想を上回った――しかし、全体像はもっと複雑だ
このデータを理解することが重要なのは、市場に与える方向性が単一の数字ではなく、マクロ経済全体の状況に左右されるからです。以下では、数字、パーセンテージ、流動性、出来高を含め、私自身の見解を交えた完全な分析を示します。
1. 2026年8月のデータが実際に示したこと
8月の消費者物価指数は9月11日に発表され、2つの異なる側面を示しました。総合CPIは前年同月比3.4％となり、7月の3.4％から横ばいでしたが、市場予想は3.3％でした。つまり、総合インフレ率は実際には改善したのではなく、わずかに予想を上回りました。前月比CPIは0.4％で、コンセンサスと一致しました。しかし、本当のポジティブ要因はコアCPIに隠れていました。食品とエネルギーを除いたコアインフレ率は前年同月比2.4％となり、7月の2.5％から低下し、2021年3月以来の最低水準となりました。これがまさに人々が「コアCPIが予想を上回った」と呼んでいるもので、その観点では正しい――基調的なインフレ傾向は実際に鈍化しています。
2. コアCPIの意味
コアCPIとは、インフレ率を算出する際に食品とエネルギー、特にガソリンと電気料金を除外した指標です。その理由は、この2つの価格が非常に変動しやすいからです。ガソリン価格はある月に上昇しても、翌月には下落することがあり、本当のインフレ傾向を覆い隠してしまいます。コア指数を見ることで、政策当局者にインフレが実際にどこへ向かっているのかを示す、構造的で基調的なトレンドを把握できます。したがって、コアCPIが2021年以来の低水準である2.4％となったことは実質的な事実であり、軽視すべきではありません。一時的なエネルギー価格の上昇を除けば、インフレが本当に抑制されつつあることを意味するからです。
3. 「予想を上回る」とは実際には何を意味するのか
ここには、ほとんどの人が見落としている、微妙ですが重要な点があります。厳密には、コアCPIはコンセンサスを上回っていません。前年同月比2.4％という数値は予想どおりでした。実際のストーリーは、総合CPIが予想の3.3％を上回る3.4％となり、その理由がエネルギーとガソリン価格の急騰にあるということです。WTI原油は1バレル当たり約100ドルまで上昇し、1日で4％超も値上がりしました。したがって、ソーシャルメディアで広がっている「コアCPIが上振れしたので、すべてポジティブだ」という単純な見方は、全体の半分しか捉えていません。コアは鈍化していますが、エネルギーの影響で総合CPIは高止まりしており、この緊張関係こそが市場を混乱させているのです。
4. 市場に対するシグナル
市場へのシグナルはまちまちであり、その最大の証拠は債券市場に表れています。米国10年国債利回りは4.93％まで上昇し、サイクル最高値を更新しました。世界の債券利回りも新たな高値をつけています。利回りがこれほど上昇すると、暗号資産、株式など、あらゆるリスク資産に逆風となります。無リスクのリターンが非常に魅力的になり、投資家がボラティリティの高い資産に資金を投入する必要性を感じにくくなるからです。流動性については、この環境が引き締め要因となっています。プラスの側面を1つ挙げるなら、ステーブルコインの供給量と暗号資産取引所の出来高は堅調です。The Blockのデータによると、Bitcoinは8月17日以降およそ22％上昇しており、取引所とステーブルコインもこの上昇に沿って取引されています。これは、新たな資金が市場に流入していることを意味します。しかし、マイナーはこの上昇に出遅れており、リターンの中央値はわずか1.8％です。これは、リスク選好が市場全体に広がっているのではなく、選別的であることを示しています。
5. 連邦準備制度への影響
ここが最も重要な点であり、ここでは私の意見を明確に述べます。通常、インフレ率の低下は、FRBが利下げを行う柔軟性を得ることを意味します。しかし今回は状況が逆です。CME FedWatchによると、市場はFRBが次回会合で利下げではなく、利上げを行う確率を62％織り込んでいます。欧州中央銀行も直近で25ベーシスポイントの利上げを実施し、預金金利を2.5％に引き上げました。FRBの会合は9月16日と17日に予定されており、今回のCPIはその前に発表される最後の主要インフレ指標でした。コアCPIの鈍化は、構造的なインフレが抑制されているという安心感をFRBに与えますが、総合CPIが3.4％で高止まりし、エネルギー価格も高水準にあることが、FRBの手を縛っています。したがって、現時点で利下げへの期待は弱く、これは暗号資産にとって短期的に最大のリスクとなっています。
6. 暗号資産への影響――BTC、ETH、その他の資産
次に暗号資産について見ていきます。Bitcoinは約77,219ドルで、24時間ではわずか0.03％安と、実質的に横ばいです。時価総額は1.55兆ドルです。Ethereumは2,521ドルで、24時間では0.37％上昇し、時価総額は3,080億ドルです。強気のモメンタムが8月後半から続いているため、両方とも依然として月間ベースでは堅調な上昇を維持しています。しかし、CPI発表後に明確な上昇は見られませんでした。その理由は上述したとおり、利回りの上昇と利上げへの懸念です。FRBが予想外の利上げを実施すれば、BTCとETHには短期的な売り圧力がかかる可能性があります。金利上昇によって流動性がさらに引き締まり、リスクオフ局面では暗号資産が最初に売られる対象となるからです。一方、コア・ディスインフレが続き、地政学的な緊張緩和や需要の弱さによってエネルギー価格が低下すれば、このストーリーは長期的に暗号資産にとって本当に強気なものになる可能性があります。Bitcoinが現在77K付近で持ち合っているのは健全に見えますが、この水準を下回れば75K付近が重要なサポートゾーンとなり、上には80Kが心理的なレジスタンスとなります。
7. 株式への影響
米国株も同じように複雑な状況に直面しています。成長株やテクノロジー株は、価値の多くが将来の利益に基づいているため、金利に敏感です。利回りが4.93％に向かって上昇すると、これらの株式のバリュエーションには圧力がかかります。コアCPIの鈍化は、構造的なインフレ圧力が弱まっていることを意味するため、これらの株式にとっては安心材料です。しかし、利回りの上昇と利上げへの懸念が、その安心感を打ち消しています。この環境では、原油価格が100ドル近辺にあるため、エネルギーセクターがアウトパフォームしています。しかし、それによって経済の他の部分では投入コストが上昇し、利益率が圧迫されます。全体として、株式にとってはディフェンシブな環境です。安心感はあるものの、祝うような状況ではありません。FRBの姿勢が明確になるまでは、成長株は横ばい、または圧迫された値動きになると予想されます。
8. 私の見解と結論
私の見解では、「8月のコアCPIは予想を上回った」という見出しは単純化されすぎています。実際の状況には2つの側面があります。1つ目は、明確にポジティブな側面です。コアインフレ率は2.4％まで低下し、2021年以来の最低水準となりました。これは基調的なディスインフレが進行していることを示しており、長期的にはBitcoin、Ethereum、成長株にとって強固な基盤となります。2つ目はリスクの側面です。エネルギー価格の影響で総合インフレ率は3.4％に高止まりし、原油価格は100ドル、国債利回りはサイクル最高値にあり、ECBは利上げを実施し、FRBが利上げする確率は62％となっています。これは短期的な流動性が引き締まり、リスク資産に逆風が吹いていることを意味します。したがって、短期的にはボラティリティが続き、FRBの決定が明確になるまでBitcoinは77K付近で持ち合うと予想します。FRBが利上げすれば、短期的な下落が起こり、それは長期投資家にとって絶好のエントリー機会となる可能性があります。FRBが据え置きを決め、エネルギー価格が低下すれば、このディスインフレの勢いが本格的な上昇相場の火種になる可能性があります。私の最終的な見方はこうです――長期的には強気、短期的には慎重。そして現時点では、価格そのものよりも流動性と利回りの方向性が重要です。#weeklyshare #ShareWeekly