#每周来晒 #8月CPI数据出炉

8月のCPIは、表面的には落ち着いて見える一方で、その裏では依然として大きな市場機会を生み出し得る内容となった。総合インフレ率は前月比0.4%上昇し、7月の0.1%から大幅に加速した一方、年間CPI上昇率は3.4%で横ばいとなり、予想と完全に一致した。コアCPIは前月比0.3%、前年同月比2.4%上昇し、インフレ情勢が劇的に悪化しているわけではないものの、米連邦準備制度理事会（FRB）の次の判断を明確にするほど速く鈍化しているわけでもないことを示している。
最初に重要なのは、「予想に一致すること」と「強気材料であること」の違いだ。総合CPIの3.4%はすでに多くの予想に織り込まれていたため、市場はこの数値を単純にリスク資産へのゴーサインと受け止めることはできない。月次上昇率が0.4%に加速したことは、物価圧力が再び強まっていることを示すため重要だ。一方、コアCPIの年間上昇率2.4%は、7月の2.5%から正しい方向に進んでいる。トレーダーにとって、これはまちまちなシグナルを生み出す。年間ベースのコア指標ではディスインフレが続いているものの、月次の勢いは政策当局者にとって依然として懸念すべきものだ。
FRBをめぐる見方も、多くのトレーダーが以前注目していた利下げ観測中心のシナリオと比べ、大きく変化している。中央銀行の政策金利は現在3.50%～3.75%で、市場はすでに9月15～16日の会合で25ベーシスポイントの動きがある可能性を相当程度織り込んでいた。8月の強い雇用統計、予想を上回ったPPIの構成項目、そして今回のコアCPI月次上昇率0.3%により、政策見通しは新たなインフレ指標が発表されるたびに大きく反応しやすい状況が続いている。
ここからが、実際のトレード機会の始まりだと私は考えている。CPIが単純に「良かった」のか「悪かった」のかを問うのではなく、ビットコイン、米国債利回り、ナスダックという3つの市場を同時に注視したい。米国債利回りが最近の5%付近へ上昇し、同時にドルが上昇するなら、トレーダーがCPIを金融政策にとって引き締め的な内容と解釈していることを示すだろう。10年物米国債利回りは発表前からすでに5%に近づいており、9月10日には4.943%に達した。一方、30年物利回りは5.36%に達しており、債券市場がいかに敏感になっているかを示している。
BTCとETHについて、私が注目する水準はCPIの見出し数値そのものではなく、発表後の価格構造だ。ビットコインがCPI発表日の安値を維持し、速やかに日中の中央値を回復するなら、リスク選好がインフレ圧力を吸収していることを示唆する。CPI発表日の安値を下抜け、特に米国債利回りの上昇とドル高が同時に進む場合は、より明確なディフェンシブシグナルとなる。ETHも同じように注視すべきだが、CPIをきっかけとした反発を持続的なトレンドと判断するには、より強いリスクオンの確認が必要になるだろう。
米国のテクノロジー株は興味深い比較対象となる。成長株は通常、市場が金融政策の緩和を予想すると恩恵を受ける。割引率の低下が将来のバリュエーションを支えるためだ。しかし現在の環境は異なる。インフレが高止まりし、米国債利回りが高水準にとどまるなら、個別のテクノロジー企業の業績が好調でも、ナスダックの強さは信頼性を欠く可能性がある。そのため、暗号資産とナスダックの反応を比較することが特に有用になる。ナスダックが苦戦する一方でBTCが上昇するなら、暗号資産が独立したリスク選好を示している可能性がある。反対に、利回りが上昇する中で両方が下落するなら、その動きは広範なマクロ要因によるデレバレッジである可能性が高い。
トレーダーが無視すべきでない別の要因がエネルギーだ。8月のインフレはガソリン価格の反発から大きな影響を受けた一方、原油価格は地政学的な圧力が続く中で1バレル当たり100ドルを上回っている。そのため、基調的な需要が過熱していなくても、今後数回のインフレ指標はなお不安定になり得る。言い換えれば、FRBは現在の3.4%という数値だけでなく、エネルギー主導のインフレがより広範な物価へ波及し始めるかどうかも考慮しなければならない。
したがって、私のトレード計画はシンプルだ。CPI発表直後の最初のローソク足を追いかけない。CPI発表日の高値と安値を記録し、BTCの最も近いサポートとレジスタンスを確認したうえで、ナスダックおよび10年物米国債利回りと値動きを比較する。利回りが低下する中でのブレイクアウトは、より強いリスクオンの確認材料となるだろう。利回りが上昇し続ける中でのBTCの反発には、より慎重になるべきだ。同じ論理はテクノロジー株にも当てはまる。利回りの低下に支えられた株価の強さの方が、一時的な取引開始前の上昇よりも説得力がある。
私自身の市場見通しは、初動についてはややディフェンシブだ。予想に一致した年間CPI3.4%は建設的であり、年間コアインフレ率が2.4%へ低下したことも好材料だ。しかし、総合CPIの月次上昇率0.4%とコアCPIの同0.3%上昇により、FRBはインフレ圧力を無視する余地をさらに失っている。したがって、私はCPI発表直後の動きを、確定したトレンドではなくボラティリティイベントとして扱いたい。より良い機会は、市場がこの指標を「インフレは安定しつつある」と織り込むのか、それとも「インフレは依然として根強く、緩和的な政策にはまだ早い」と織り込むのかを明らかにした後に訪れるはずだ。より強いトレードを決めるのは、3.4%という見出し数値そのものではなく、その反応である。
@Gate_Square