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CPI反応：暗号資産と株式に実際に何を意味するのか
相場の動き
8月のCPIは9月11日に発表され、最初の動きはタカ派的だった。Bitcoinは金曜日に$76,529で始まり、発表から数分以内に$76,040まで下落した後、急反発し、$79,837まで上昇してから、セッションを$79,007近辺で終え、3.24%上昇した。株式も同じ形となった。S&P 500は前日、0.58%安の7,591.70で引け、4日連続の下落となっていたが、金曜日の終値までにDowは622ポイント（+1.2%）上昇し、S&P 500とNasdaqはいずれも1.1%高となった。
暗号資産を実際に動かす3つの経路
CPIを通じてBitcoinを直接読み解くのは誤りだ。波及は3つの経路を通じて起こる。
利回り：10年物Treasury利回りは9月10日に4.95%で引け、2023年10月以来の高水準となったが、発表後には約4.92%まで低下した。政策に最も敏感な年限である2年物は4.61%に向かって上昇し、2024年7月以来の高水準となった一方、30年物は約19年ぶりの高水準にある。
ドル：ドル高は世界の流動性を引き締め、暗号資産は依然として市場で最も流動性に敏感な資産である。
流動性の見通し：9月利下げの織り込みは約0.5%で、2026年を通じて利下げが一度もない確率は約93%となっており、「高金利の長期化」がリスクケースではなく基本シナリオとなっている。
現在の暗号資産の状況
• Bitcoin：$77,300 — 24時間で0.48%上昇、週間では2.87%下落
• Ethereum：$2,534 — 3.24%上昇し、Bitcoinを明確にアウトパフォーム
• 暗号資産市場の時価総額：$2.74 trillion
• Bitcoinドミナンス：58.65% · Altcoin Season Index：42
• 現物BTC ETF：9月11日に−$13.3M · 現物ETH ETF：+$216.4M
• Bitcoin無期限先物：ファンディングレート +0.00153%、建玉 $51.9B（−2.19%）
• Ethereum無期限先物：ファンディングレート +0.00406%、建玉 $32.3B（−4.04%）
最後の一組が重要な手掛かりだ。価格が上昇する一方で建玉は減少しており、これは新たな確信ではなく、レバレッジ解消である。
買いの機会か、それとも一段と厳しい環境か？
データは都合よく両方を成立させてはくれないため、ここでは双方を率直に示す。
追い風：Bitcoinは予想を上回るコア指標を吸収して日中に上昇した。同日にBTCファンドが資金流出となる中、ETHはETFへの資金流入で$216M を引き寄せた。市場全体の時価総額は$2.7 trillionを上回って推移した。
逆風：利上げの織り込み確率は約82%、年末までの利下げ観測は消失し、10年物利回りはサイクル高値近辺にある。また、予測市場では、Bitcoinが12月31日までに$100K に到達する確率が8月下旬の27.5%から20.5%へ低下する一方、$50K まで下落する確率は15%へ引き上げられた。
Bitcoinは史上最高値$126,080を約38.7%下回る水準にあり、5月以降、$82,000を上回る水準を維持することに毎回失敗している。これが尊重すべき構造的な上限である。
もう一つ注目すべき点がある。Bitcoinの上昇は、支援的なものではなく、ドル主導の環境が弱まる中で起きた。利上げ確率が上昇した同日にリスク資産が上昇する場合、通常は再評価ではなく、ポジションがすでにディフェンシブに傾いていたことによるショートスクイーズを意味する。
見方を変える要因
日付は2つある。9月16日のFOMC声明と、9月25日の次回PCE発表だ。Fedが利上げを行い、休止を示唆すれば、リスク資産は安堵感から上昇する可能性がある。利上げを行い、さらなる利上げを示唆すれば、あとはイールドカーブが方向を決める。
CPIのヘッドラインではなく、10年物利回りに対するBitcoinの動きを注視すべきだ。今年を通じて主導してきたのはこの組み合わせである。
@Gate_Square