#疑似AI股神建仓看涨AI 「AI株の神」が帰ってきた：以前の「強制清算ポジション」を再構築、ただしレバレッジは引き下げ

「AI株の神」のSituational Awarenessファンドは1か月前、ヘッジファンド史上、単一ファンドとして最大の損失額を記録し、それによって崩壊した。ところが今、再起を図っている。
9月11日、英『フィナンシャル・タイムズ』の報道によると、Situational Awarenessファンド創設者のLeopold Aschenbrenner氏はこのほど、AMD、インテル、SKハイニックス、サンディスク、AIスタートアップのCoreWeaveなどのハイテク株で、大規模な取引ポジションの再構築を始めた。
報道は関係者の話として、以前のブローカーとの関係がほぼすべて途絶えたため、Aschenbrenner氏は知名度の低い専門ブローカーClear Streetと新たに提携し、これを通じて市場に復帰したと伝えている。この動きが市場の大きな注目を集めているのは、その取引手法が、今年7月に巨額損失を招いた取引と非常によく似ているためだ。
野村証券のストラテジスト、Charlie McElligott氏は以前から異常なシグナルを捉えていた。同氏によると、先週金曜日とレーバーデーの休日明けの火曜日、市場では複数のAI・半導体関連銘柄に集中して、大規模な弾力型コールオプション（Flex Call）取引が相次いだ。「謎の買い手」は合計3億1,500万ドルのオプションプレミアムを支払い、デルタ・エクスポージャーは11億ドル、ベガ・エクスポージャーは580万ドルに達した。この「現物価格が上昇し、ボラティリティも上昇する」という連動パターンは、今年7月の市場混乱前の相場の特徴とまったく同じだ。

同じ株、同じ手法
報道は関係者の話として、Situational Awarenessが最近構築した新たなポジションはすべて弾力型オプションを通じたもので、対象には以前強制清算された中核保有銘柄が含まれていると伝えている。McElligott氏は、野村の取引デスクが先週金曜日と火曜日に観察した具体的なオプション取引を列挙した。AMDでは、金曜日に2026年1月満期、行使価格540.01ドルのコールオプション5,000枚が取引され、プレミアムは合計1,870万ドルに達した。火曜日にはさらに、行使価格580.01ドルの契約3,700枚を購入し、プレミアムは1,750万ドルだった。
クリーンエネルギー企業Bloom Energyでは、2取引日のプレミアム支出が合計約4,820万ドルに達し、株価は2日間で累計17.5％上昇した。

CoreWeaveは2日間で累計18％上昇し、これに対応するオプションプレミアムは合計4,300万ドルを超えた。
このほか、SKハイニックス、サンディスク、DRAM関連銘柄、インテルでも、同様の大口かつ大幅なアウト・オブ・ザ・マネーのコールオプション買いが記録された。これらの契約はいずれも大幅なアウト・オブ・ザ・マネー・オプションであり、大規模なガンマ・スクイーズを引き起こして価格モメンタムを押し上げ、それによって間接的に対象銘柄の株価を押し上げることを狙っている。

Situational Awarenessは以前、AIブームの中で一躍名を上げ、Aschenbrenner氏も業界で最も注目されるテクノロジー投資家の一人となった。しかし、今年夏のAIセクターの大幅な調整により、ファンドの損失額は数百億ドルに達し、最終的にレバレッジを大幅に削減し、大量の保有ポジションを売却せざるを得なくなった。
危機を乗り切るため、Situational Awarenessは保有する公開市場ポジションの大部分をCitadelに売却した。この措置によってファンドは存続できたものの、以前の積極的な戦略はひとまず終わりを迎えた。
7月末に投資家へ宛てた書簡で、Aschenbrenner氏は「再び戦う日を別に求める」と表明し、「必要な教訓を学ぶ」と約束した。また、ファンドは「今後も官民混合型の形態で運営する」が、公開市場への投資は「全額支払い方式で管理する」と述べた。

レバレッジの形は変わっても、ロジックは変わらない
7月に強制清算に至った際、大手投資銀行のゴールドマン・サックスなどを通じてトータル・リターン・スワップで高いレバレッジを得ていたのとは異なり、Aschenbrenner氏は今回、弾力型オプションを手段として選んだ。『フィナンシャル・タイムズ』は関係者の話として、全額支払い型オプション（fully-paid options）を利用すれば、最大損失を支払ったプレミアムに限定でき、理論上は追加証拠金や強制清算のリスクを回避できると伝えている。しかし、この構造上の調整によって戦略のロジックが根本的に変わったわけではなく、依然として流動性が比較的限られたモメンタム銘柄に大規模なエクスポージャーを構築し、市場の追随買いを誘い、連鎖的な価格上昇を引き起こすことを狙っている。
McElligott氏は、この「現物価格の上昇がボラティリティの上昇を促す」という相関が、最近、単一のハイテク株が激しい変動を経験した後、再びボラティリティ分散戦略のプラス収益の原動力になっていると指摘した。7月の強制清算事件はウォール街に深い爪痕を残した。報道によると、以前Situational Awarenessと協力していたブローカーはすべて米司法省の捜査を受けており、Aschenbrenner氏は主要金融機関からほぼ「ブラックリスト入り」した。このような背景の下、同氏はヘッジファンド業界でテクノロジー分野への注力で知られるブローカー、Clear Streetへと移った。英『フィナンシャル・タイムズ』はこれを、Aschenbrenner氏が「ウォール街との関係を再構築し、ヘッジファンド史上最大の単一損失から振り返り、反発を試みる」努力だと表現している。

市場は第2ラウンドのリスクに注目
現在市場が抱く核心的な疑問は、この戦略が再び奏功するのか、それとも7月の崩壊の道筋をたどるのかという点にある。構造上、今回のAschenbrenner氏の損益は完全に自身が負担することになり、もはやトータル・リターン・スワップ（TRS）を通じてブローカーとリスク・エクスポージャーを分担することはない。いったんモメンタムが反転すれば、オプションプレミアムはすべてゼロになり、レバレッジ比率の調整によって緩和することもできない。同時に、AI・ストレージ関連株のバリュエーションを支えるロジック自体も、現在試練に直面している。McElligott氏は、今回のように高度に集中したAIテーマ銘柄は、夏の激しい調整を経た後もボラティリティ構造が依然として非常に敏感な状態にあり、モメンタムが少しでも途切れれば急速なデレバレッジを引き起こす可能性があると観察している。
歴史的に見ると、大幅なアウト・オブ・ザ・マネー・オプションを押し上げてガンマ・スクイーズを引き起こそうとする戦略は、市場が継続的に追随することに大きく依存している。市場参加者がポジションの集中度に気づき、ヘッジや空売りを選択すれば、結果は往々にして当初の予想とは正反対になる。$SNDK