#美国8月PPI录得5.4%高于预期

米国のインフレが再び突然、大きな市場リスクに

最新の8月PPI（生産者物価指数）報告を受け、市場のトーンが変わりました。

生産者物価は前月比0.4%上昇し、予想と一致しましたが、PPIの前年比上昇率は5.4%に加速し、予想の5.3%を上回りました。これは、7月の約4.7%～4.8%のペースを大きく上回る水準です。

これにより、卸売インフレの上昇幅は3か月ぶりの大きさとなりました。

食品とエネルギーを除くコアPPIは、前月比で約0.2%、前年比で約4.6%上昇しました。7月は約4.2%でした。

重要なのは、単にインフレが高止まりしているということではありません。

圧力がどこから来ているのかという点です。

エネルギーと食品の価格が、再びインフレの大きな要因になりつつあります。Brent原油は100ドルを上回り、約101.21ドルまで上昇しました。一方、WTIは約96.05ドルで取引を終えました。ガソリンは1ガロン当たり4ドルを再び上回り、軽油は1ガロン当たり5.94ドルという過去最高値に達しました。

これは連邦準備制度理事会（FRB）にとって難しい状況を生み出します。

金利の引き上げは需要を冷やすことができますが、地政学的な混乱とエネルギーコストの上昇によって引き起こされた供給ショックを直接解決することはできません。

そして、まさにそれが市場を不安にさせています。

FRBの9月の決定は突然、不確実性を増している

市場は金利見通しを急速に織り込み直し始めています。

Fed funds先物は現在、9月15日～16日のFOMC会合で25ベーシスポイントの利上げが行われる確率を約60%織り込んでいます。

これは異例です。というのも、多くのエコノミストはいまだにFRBが金利を据え置くと予想しているからです。

10年物米国債利回りも約4.857%まで上昇し、2023年11月以来の高水準となっています。

この数字が非常に重要なのは、米国債利回りがほぼすべての主要なリスク資産のバリュエーションに影響を与えるためです。

無リスク金利が上昇すると、投資家は株式、暗号資産、その他の変動性の高い資産を保有するために、より高いリターンを求めます。

同時に、PCEインフレの状況も依然として厳しく、最新の数値では12か月間のインフレ率が約3.7%、6か月間では4.1%となっています。

労働市場もあまり安心材料を提供していません。8月の雇用者数は約162,000人増加し、失業率は4.1%にとどまりました。

つまりFRBは、根強いインフレ、エネルギー価格の上昇、そして崩壊していない労働市場という組み合わせに直面しています。

そのため、次回のCPI報告は極めて重要です。

CPIが次の大きな市場変動を決める可能性

市場は、CPIが前月比で約0.4%上昇し、前年比インフレ率が約3.4%になると見ています。コアCPIは約0.2%～0.3%が予想されています。

重要な問いは単純です。

コアインフレは、FRBへの圧力を和らげるほど十分に鈍化するのでしょうか。

予想を下回るコアCPIの結果となれば、米国債利回りが落ち着き、FRBがそれほど積極的ではないとの見方が再び強まる可能性があります。

しかし、CPIが強い結果となれば、市場は9月利上げをより積極的に織り込む方向に傾く可能性があります。

それは直ちに債券、ドル、金、株式、暗号資産に影響を与えるでしょう。

だからこそ、次回のCPI発表はPPIのヘッドライン自体よりも重要になる可能性があります。

金はインフレと金利上昇の板挟み

金はすでに反応しています。

現物金価格は、約4,372ドルで取引されていた水曜日、そして4,429.89ドルで取引されていた火曜日を経て、約4,340ドルまで下落しました。

理由は明快です。

金は利息を生みません。市場が金利上昇を予想し、米国債利回りが上昇すると、金を保有する機会費用が高まります。

しかし金には、地政学的リスク、財政懸念、通貨価値の希薄化への懸念、そして高止まりするエネルギー価格という、もう一つの強力な支援材料があります。

その結果、綱引きが生じています。

利回りがさらに上昇し続ければ、金は4,250～4,300ドルの水準に向けて圧力を受ける可能性があります。

インフレ懸念が地政学的不確実性と重なり、実質利回りが安定すれば、金は再び4,500～4,600ドルを試す可能性があります。

私にとって、金は引き続き最も注目すべき市場の一つです。インフレ、利回り、そして防衛的需要の関係について、比較的明確なシグナルを示してくれるからです。

米国株にはより大きな下支えがある――しかしバリュエーションが重要

米国株は反応し始めていますが、暗号資産ほど急激ではありません。

ダウ平均は400ポイント超、率にして約0.8%下落し、S&P 500は0.5%、Nasdaqは約0.6%下落しました。

S&P 500は現在、8月13日の過去最高終値を約2%下回っていますが、年初来では依然として約12%高い水準にあります。

企業収益は依然として支援材料となっています。

決算を発表したS&P 500構成企業492社のうち、約86%が予想を上回りました。これは長期平均の約67.5%と比較して高い水準です。

このため、一部のストラテジストは引き続き楽観的です。HSBCは年末のS&P 500目標値を8,100に、Barclaysは7,950に引き上げました。

しかし、懸念材料はバリュエーションです。

予想PERは約20.4倍で、10年平均の約18.9倍を上回っています。

10年物米国債利回りが4.9%に近づくと、割高な株式バリュエーションを正当化することは難しくなります。

したがって、株式には依然として企業収益による支えがありますが、利回りの上昇は徐々にその防波堤を弱める可能性があります。

暗号資産が最も高い感応度を示している

暗号資産は、マクロ経済取引の中で最も速く動く部分です。

Bitcoinは約77,041ドルで、当日は約2.91%下落しており、時価総額は約1兆5,650億ドルです。

24時間の値幅は、およそ76,694～79,464ドルとなっています。

Ethereumは約2,427.93ドルで3.21%下落、Solanaは約99.53ドルで4.44%下落しています。

XRPは約1.3636ドル、BNBは約709ドル、Dogecoinは約0.08379ドル、Cardanoは約0.21035ドル、Chainlinkは約11.689ドル、Avalancheは約7.606ドル、Hyperliquidは約81.24ドルです。

注目すべき例外はTronで、約0.3384ドルで取引され、ほぼ横ばいを維持しています。

暗号資産市場全体の時価総額は約2兆7,430億ドルで、24時間の取引高は約895.5億ドルです。

Bitcoinのドミナンスは約59%、Ethereumのドミナンスは約11.28%です。

Fear and Greed Indexは約68、Altcoin Season Indexは37付近です。

デリバティブは陶酔状態ではなく、圧力下にある市場を示している

デリバティブのデータは特に興味深いものです。

Bitcoinの未決済建玉は約535.7億ドル、Ethereumは約336.6億ドル、Solanaは約63.0億ドルです。

資金調達率は比較的落ち着いています。

Bitcoin: 0.0057%

Ethereum: 0.0024%

Solana: -0.0012%

SOLの資金調達率がマイナスであるということは、ショートがロングに支払っていることを意味し、レバレッジが極端な強気水準に達していないことを示唆しています。

テイカーの取引活動も、明らかに売り手優勢です。

Bitcoinのテイカー買い／売り比率は約0.91、Ethereumは約0.95です。

時間足RSIは大幅な売られ過ぎ水準にあり、Bitcoinは約26、Ethereumは25、Solanaは25です。

これは興味深い状況を生み出しています。価格モメンタムは弱い一方で、ポジショニングには極端なレバレッジが見られません。

ETFフローがさらなる警告を加えている

現物Bitcoin ETFは、9月9日に約1億2,024万ドルの純流出を記録しました。これは、9月8日の約4,665万ドルの流出に続くものです。

一方、9月4日には約1億7,460万ドルの流入がありました。

Bitcoin ETFの運用資産は約993.3億ドルと依然として大きく、Ethereum ETFの運用資産は約156.9億ドルです。

Ethereum ETFには実際に約3,475万ドルの流入がありました。

したがって、機関投資家の状況は一様に弱気というより、まちまちです。

私が注目している水準

市場は現在、反応水準にかかっています。

Bitcoinについては、76,700ドルを重要な下値の基準、79,500～80,000ドルを最初の回復ゾーンとして注目しています。その上では、81,400ドルが重要になります。

Ethereumでは、2,405ドルが重要なサポートであり、2,514ドルが最初の主要な回復水準です。その後、2,600ドルに向かう可能性があります。

Solanaでは、下値として98ドル、上値として104ドルを見ています。

金では、重要な水準は下値が4,250～4,300ドル、上値が4,500ドルです。

10年物米国債利回りについては、4.857%がすでに重要な水準であり、4.90%はもう一つの大きな心理的水準となります。

全体像は単純です。

PPIによって、インフレが再び市場の中心的なテーマに戻ってきました。

暗号資産は24時間取引され、ベータ値が最も高いため、最初に反応する可能性が高いでしょう。金は利回りと防衛的需要について、より明確な読みを提供します。株式には企業収益による支えがより多くありますが、割引率の上昇には依然として脆弱です。

現在、私はまず10年物利回り、次にドル、そしてCPIを注視しています。

市場にもう一つの予測は必要ありません。

必要なのは確認です。
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