#美国8月PPI录得5.4%高于预期

米国のインフレが再び突然、大きな市場リスクに

最新の8月PPI統計が、市場のムードを変えました。

生産者物価は前月比0.4%上昇し、予想と一致しましたが、PPIの前年比上昇率は5.4%に加速し、予想の5.3%を上回りました。これは、7月の約4.7%～4.8%のペースを大きく上回っています。

これにより、卸売インフレの上昇幅は3か月ぶりの大きさとなりました。

食品とエネルギーを除くコアPPIは、前月比で約0.2%、前年比で約4.6%上昇しました。7月は約4.2%でした。

重要なのは、単にインフレが高止まりしていることではありません。

圧力がどこから来ているのかという点です。

エネルギーと食品の価格が、再びインフレの大きな要因になりつつあります。Brent原油は100ドルを上回り、約101.21ドルまで上昇した一方、WTIは約96.05ドルで取引を終えました。ガソリン価格は1ガロン当たり4ドルを再び上回り、軽油は1ガロン当たり5.94ドルという過去最高値に達しました。

これは米連邦準備制度理事会（FRB）にとって難しい状況を生み出します。

金利を引き上げれば需要を冷やすことはできますが、地政学的混乱とエネルギーコストの上昇によって生じた供給ショックを直接解決することはできません。

そして、まさにそれが市場を不安にさせています。

FRBの9月の決定は突然、不透明になった

市場は金利見通しを積極的に織り込み直し始めています。

Fed funds先物は現在、9月15～16日のFOMC会合で25ベーシスポイントの利上げが行われる確率を約60%と示唆しています。

これは異例です。依然として多くのエコノミストが、FRBは金利を据え置くと予想しているためです。

10年物米国債利回りも約4.857%まで上昇し、2023年11月以来の高水準となっています。

この数字が極めて重要なのは、米国債利回りがほぼすべての主要なリスク資産のバリュエーションに影響するためです。

無リスク金利が上昇すると、投資家は株式、暗号資産、その他のボラティリティの高い資産を保有するために、より高いリターンを求めます。

同時に、PCEインフレの状況も依然として厳しく、最新の統計では12か月間のインフレ率が約3.7%、6か月間では4.1%となっています。

労働市場も大きな安心材料を提供していません。8月の雇用者数は約162,000人増加し、失業率は4.1%にとどまりました。

つまりFRBは、根強いインフレ、高いエネルギー価格、そして崩壊していない労働市場という組み合わせに直面しています。

そのため、次回のCPI統計は極めて重要です。

CPIが次の大きな市場の動きを決める可能性

市場は、CPIが前月比で約0.4%上昇し、年間インフレ率が約3.4%となることを見込んでいます。コアCPIについては約0.2%～0.3%が予想されています。

重要な問いはシンプルです。

コアインフレは、FRBへの圧力を和らげるほど十分に鈍化するでしょうか。

予想を下回るコアCPIの結果であれば、米国債利回りが落ち着き、FRBがより積極的でない政策を取るとの期待が再び高まる可能性があります。

しかし、CPIが高い結果となれば、市場は9月の利上げをより積極的に織り込む方向へ動く可能性があります。

それは直ちに債券、ドル、金、株式、暗号資産に影響を与えるでしょう。

だからこそ、次回のCPI発表はPPIの見出し数字そのものよりも重要になる可能性があります。

金はインフレと金利上昇の板挟み

金はすでに反応しています。

スポット金価格は、約4,372ドルで取引されていた水曜日と、4,429.89ドルだった火曜日を経て、約4,340ドルまで下落しました。

理由は明快です。

金は利息を生みません。市場が金利上昇を予想し、米国債利回りが上昇すると、金を保有する機会費用が増加します。

しかし金には、地政学的リスク、財政懸念、通貨価値の希薄化への懸念、そして高いエネルギー価格という、もう一つの強力な支援要因があります。

それが綱引きを生み出しています。

利回りがさらに上昇し続ければ、金は4,250～4,300ドル付近に向けて圧力を受ける可能性があります。

インフレ懸念が地政学的不確実性と重なり、実質利回りが安定すれば、金は再び4,500～4,600ドルを試す可能性があります。

私にとって、金は依然として注視すべき最も明確な市場の一つです。インフレ、利回り、そして防衛的需要の関係について、比較的明瞭なシグナルを示してくれるからです。

米国株にはより大きな支えがあるが、バリュエーションが重要

米国株は反応し始めていますが、暗号資産ほど急激ではありません。

ダウ平均は400ポイント超、約0.8%下落し、S&P 500は0.5%下落、Nasdaqは約0.6%下落しました。

S&P 500は現在、8月13日の過去最高終値を約2%下回っていますが、年初来では約12%高い水準を維持しています。

企業収益は依然として支えとなっています。

決算を発表したS&P 500構成企業492社のうち、約86%が予想を上回りました。長期平均は約67.5%です。

これが、一部のストラテジストが楽観姿勢を維持している理由です。HSBCは年末のS&P 500目標を8,100に引き上げ、Barclaysは7,950としました。

しかし、懸念はバリュエーションです。

予想PERは約20.4倍で、10年平均の約18.9倍を上回っています。

10年物米国債利回りが4.9%に近づくと、割高な株式バリュエーションを正当化することは難しくなります。

したがって、株式には依然として企業収益の支えがありますが、利回りの上昇によってその支えは徐々に弱まる可能性があります。

暗号資産が最も高い感応度を示している

暗号資産は、マクロ取引の中で最も速く動く分野です。

Bitcoinは約77,041ドルで、当日は約2.91%下落しており、時価総額は約1兆5,650億ドルです。

24時間の値幅はおよそ76,694～79,464ドルとなっています。

Ethereumは約2,427.93ドルで3.21%下落し、Solanaは約99.53ドルで4.44%下落しています。

XRPは約1.3636ドル、BNBは約709ドル、Dogecoinは約0.08379ドル、Cardanoは約0.21035ドル、Chainlinkは約11.689ドル、Avalancheは約7.606ドル、Hyperliquidは約81.24ドルです。

Tronは注目すべき例外で、約0.3384ドルで取引され、ほぼ横ばいを維持しています。

暗号資産市場全体の時価総額は約2兆7,430億ドルで、24時間の取引高は約895.5億ドルです。

Bitcoinのドミナンスは約59%、Ethereumのドミナンスは約11.28%です。

Fear and Greed Indexは約68、Altcoin Season Indexは約37となっています。

デリバティブは陶酔状態ではなく、圧力下にある市場を示している

デリバティブのデータは特に興味深いものです。

Bitcoinの建玉は約535.7億ドル、Ethereumは約336.6億ドル、Solanaは約63.0億ドルです。

ファンディングは比較的落ち着いています。

Bitcoin: 0.0057%

Ethereum: 0.0024%

Solana: -0.0012%

このSOLのマイナスのファンディングは、ショートポジションがロングポジションに支払っていることを意味し、レバレッジが極端な強気水準に達していないことを示唆しています。

テイカーの取引活動も、明らかに売り手優勢です。

Bitcoinのテイカー売買比率は約0.91、Ethereumは約0.95です。

時間足RSIは大幅な売られ過ぎ水準にあり、Bitcoinは約26、Ethereumは25、Solanaは25となっています。

これは興味深い状況を生み出しています。価格モメンタムは弱い一方、ポジショニングには極端なレバレッジが見られません。

ETFフローがさらなる警告を加えている

Bitcoin現物ETFは9月9日に約1億2,024万ドルの純流出を記録し、9月8日にも約4,665万ドルの流出がありました。

これは、9月4日に記録した約1億7,460万ドルの流入と対照的です。

Bitcoin ETFの資産残高は依然として大きく、約993.3億ドルです。一方、Ethereum ETFの資産は約156.9億ドルです。

Ethereum ETFには実際に約3,475万ドルの流入がありました。

したがって、機関投資家の状況は一様に弱気というより、まちまちです。

私が注視している水準

現在、市場は反応水準にかかっています。

Bitcoinについては、重要な下値の目安として76,700ドル、最初の回復ゾーンとして79,500～80,000ドルを見ています。その上では81,400ドルが重要になります。

Ethereumでは、2,405ドルが重要なサポートであり、2,514ドルが最初の主要な回復水準です。その後、2,600ドルに向かう可能性があります。

Solanaについては、下値として98ドル、上値として104ドルを見ています。

金については、下値の重要ゾーンが4,250～4,300ドル、上値が4,500ドルです。

10年物米国債利回りについては、4.857%がすでに重要な水準であり、4.90%はさらに大きな心理的節目となります。

全体像はシンプルです。

PPIによって、インフレが再び市場の中心的なテーマに戻ってきました。

暗号資産は24時間取引され、最も高いベータを持つため、最初に反応する可能性が高いでしょう。金は利回りと防衛的需要をより明瞭に読み取る手段となります。株式にはより大きな企業収益の支えがありますが、割引率の上昇には依然として脆弱です。

今のところ、まず10年物利回り、次にドル、そしてCPIを注視しています。

市場に必要なのは、さらなる予測ではありません。

確認です。

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