#美国8月PPI录得5.4%高于预期 米国PPIが5.4%に上昇！BTCはなぜ下落し続けるのか？最大のリスクは明晩

日本時間9月10日夜、米国は8月の生産者物価指数（PPI）を発表した。データは全面的に予想を上回ったわけではないが、市場に本当の意味でのインフレ鈍化シグナルをもたらすものでもなかった。
米国8月PPIは前月比0.4%上昇し、市場予想と一致した。前年同月比は5.4%上昇し、市場予想の5.3%をやや上回った。食品、エネルギー、貿易サービスを除いたコア指標は前月比0.3%上昇し、7月の0.4%を下回った。前年同月比は4.7%上昇した。同時に、7月のPPI前月比は0%から0.1%へ上方修正された。

このデータは、果たして好材料なのか悪材料なのか？
総合的な判断は、基本的に予想どおりだが、ややタカ派寄りというものだ。
PPI前月比0.4%は予想を上回らなかったため、全面的な「爆発的上昇」と呼ぶことはできない。しかし、前年同月比が5.4%に上昇し、前月値も上方修正されたことから、米国の生産段階におけるインフレ圧力は依然として高く、FRBは当面、安心して金融緩和へ転じることが難しい。
ただし、今回の価格上昇は主にエネルギーによるものであり、すべての業種で一様に値上がりしているわけではない。
8月の商品価格は1.1%上昇し、そのうちエネルギー価格は4.2%上昇して、商品価格上昇の4分の3以上に寄与した。軽油価格は1か月で24.1%も急騰した。一方、サービス価格の上昇はわずか0.1%にとどまり、貿易、輸送、倉庫を除いたサービス価格は、上昇すらしていない。
これはまさに、これまで述べてきたことだ。外から見ると非常に過熱しているように見えるが、内部はそれほど過熱していない。
最近、ブレント原油は再び100ドル台に乗せ、8月以降の累計上昇率は30%近くに達しており、エネルギーショックはすでに生産コストに反映され始めている。

なぜBTCはすぐに反発しなかったのか？
市場がもともと期待していたのは、単に「予想どおり」であることではなく、インフレが予想を大幅に下回り、利上げの可能性が低下することだったからだ。
今回の結果は明確に予想を上回ったわけではないものの、十分な鈍化の証拠を示すものでもなかった。PPI前年同月比が5.4%に上昇し、前月値も上方修正されたことに加え、高い原油価格と高い米国債利回りも重なり、リスク資産には依然として明確な上昇材料が不足している。
ただ一方で、利上げ観測はこれまでにすでにかなり市場に織り込まれており、BTCも日中の段階で先に下落していた。そのため、今夜のデータは新たに重大な悪材料が出現したというより、「警報が解除されなかった」と見る方が近い。PPI発表後、BTCは急落しておらず、市場が前月比0.4%をある程度織り込んでいたことを示している。

本当の方向性を決めるのは明晩のCPI
PPIと比べて、市場がより注目しているのは、消費者が実際に負担する物価、つまりCPIだ。
現在、市場では米国8月CPIの前月比が0.1%から0.4%へ上昇すると予想されている一方、コアCPIの前月比は0.2%で維持され、コアCPIの前年同月比は2.5%から2.4%へ低下すると見込まれている。
もし明晩、「総合CPIは高めだが、コアCPIは0.2%を維持する」という組み合わせになれば、市場はインフレの主因がエネルギーによるものだと受け止め、BTCには悪材料出尽くし後の反発機会が生じる可能性がある。
しかし、コアCPIが0.3%以上に達した場合、家賃、医療、サービスなど、より粘着的なインフレも加速していることを意味し、利上げ観測がさらに高まる可能性がある。その場合、BTCとハイテク株は引き続き圧迫されるだろう。

したがって、今夜のPPIが示した結論は「インフレが制御不能になった」ということではなく、エネルギーが米国の生産コストを再び押し上げている一方、内需側のインフレは今のところ全面的には加速していないということだ。
市場が本当に方向を選択するのは、明晩のCPIが明らかになってからだ。