. S&P 500のCAPEバリュエーション、9月に市場の不確実性の中で史上2番目の高水準に到達

S&P 500は、史上2番目に割高な水準で9月を迎えた。シラー株価収益率、すなわちCAPE（景気循環調整後株価収益率）は41前後で推移しており、これは2000年のドットコムバブル頂点で記録した44に次ぐ水準である。金融コラムニストのSteven Porrelloによると、過去10年間のS&P 500のインフレ調整後利益を平均するCAPEレシオは、過去155年間の歴史的平均であるわずか18に対し、現在およそ41となっており、この信頼性の高いバリュエーション指標は警告シグナルを発している。一部のデータソースによれば、CAPEは2026年8月に42.56まで上昇しており、これは155年間の中央値16.6の2.6倍に相当する。この割高なバリュエーションは、株式市場にとって歴史的に低調な時期である「9月効果」と重なっており、投資家にとって特に危うい状況を生み出している。Porrelloは、高いCAPE値によって、予期せぬ出来事をきっかけとする市場の急落に対する脆弱性が高まると警告している。ただし、どのような調整が起きても、優良企業は利益を生み続ける可能性が高いとも指摘している。投資家の懸念は複数の方面で高まっている。根強いインフレ、エネルギー価格の上昇、中央銀行のタカ派的なシグナル、高水準の米国債利回り、米国とカナダの貿易摩擦、そしてAIバブルの可能性をめぐる不安の拡大である。S&P 500のCAPEバリュエーションは現在、歴史的に平均を下回る長期リターンに先行してきた水準に達しており、現在の強気相場が勢いを維持できるのか疑問が生じている。連邦準備制度理事会（FRB）が早ければ9月にも利上げを行う可能性を示唆し、8月の非農業部門雇用者数報告では市場予想のほぼ3倍にあたる16万2,000人の新規雇用が示されたことで、マクロ経済の背景は割高なバリュエーションにほとんど救いをもたらしていない。投資家にとって、歴史的な高バリュエーションと高まり続けるマクロ経済上の逆風の組み合わせは困難な環境を生み出しており、慎重なポートフォリオ運用と下振れリスクへの高い警戒が求められている。