米国8月雇用統計が「切り札級」！利下げ期待に突然冷や水？

米国8月の雇用統計は、今回は確かにかなり「強い」内容だった。雇用者数は16.2万人増となり、市場予想の5万人余りを大きく上回った。さらに、過去2カ月分のデータも合計5.5万人上方修正され、失業率は4.1％で安定した。ヘッドラインだけを見ると、これは雇用市場の減速ではなく、突然アクセルを踏み込んだような内容だ。
市場の最も直接的な反応は、FRBの利下げをめぐる見方が再び衝突し始めたことだ。これまで投資家は景気減速に賭け、雇用の弱さが利下げの余地を広げると考えていた。しかし今回、雇用統計が突然予想を上回ったことで、金利市場は当然ながら再び織り込みを修正し始め、ドルと米国債利回りが支えられる一方、リスク資産は短期的に圧迫されている。
ただし、私は16.2万人という数字だけを見て、すぐに「米国経済が急上昇している」と叫ぶべきではないと考えている。内訳を詳しく見ると、飲食店・バー業界が5.9万人の雇用を生み、地方政府の教育部門も4.2万人増加しており、両者を合わせると10万人を超える。一方、情報産業は2.3万人減少した。
したがって、今回の雇用統計は「表面的には非常に強いが、構造にはばらつきがある」といった内容に近い。本当に市場の次の方向性を決めるのは、雇用者数だけでなく、インフレと賃金の動向も見なければならない。
BTCやナスダックなどのリスク資産にとって、短期的に最大の変数はすでに「いつ利下げするのか」から、「FRBは果たして金融緩和を続ける勇気があるのか」へと変わった。相場がすぐに反転するとは限らないが、ボラティリティはおそらく高まるだろう。
雇用統計が市場に伝えたのは、利下げというカードは、そう簡単には切れないかもしれないということだ。#美国8月非农超预期