まずは市場予想を見てみましょう：
8月非農業部門雇用者数：予想約5.6万人（前回値-2.3万人）
8月失業率：予想4.1%（前回値4.1%）7月の非農業部門雇用者数は、いわゆる「大惨事」だったと言えます——予想外に2.3万人減少しました。
同時に、5月と6月のデータは合計で10.3万人下方修正され、労働市場の実際の状況が、当初発表されたデータよりはるかに弱かったことを示しています。つまり、米国の雇用市場は明らかに冷え込んでおり、この点についてはすでにほとんど議論の余地がありません。発表されたADP（「小規模非農業部門雇用統計」）もこの傾向をさらに裏付けています——8月の民間部門の雇用者数はわずか3.8万人増にとどまり、予想の4.8万人を下回り、今年1月以来の最低の伸び率となりました。

では問題です。この非農業部門雇用者数のデータは、いったいどれほど重要なのでしょうか？
現在、FRBが直面しているのは「ジレンマ」です——一方では、FRB議長のウォシュ氏がジャクソンホール会議で明確なタカ派シグナルを発し、インフレ率を十分な速さで2%に戻せない場合、政策当局者はさらなる行動を取る必要があると強調しました。現在、金利市場では9月に25ベーシスポイント利上げが行われる確率は依然として約6割です。他方では、米・イラン紛争が原油価格を押し上げ、米国の長期国債利回りも先に急上昇しました。雇用市場が本当に急速に冷え込んでいるのであれば、FRBが利上げを続ける自信はそれほど強くなくなります。

3つのシナリオ：
シナリオ1：非農業部門雇用者数が予想を大幅に上回る（10万人超の増加）一方、失業率が4.1%を維持、あるいは低下する。これは、7月のマイナス成長が一時的な変動にすぎず、雇用が依然として底堅いことを意味します。インフレ率の高止まりも相まって、9月の利上げ確率は大幅に上昇するでしょう。米国株にとっては、米国債利回りの上昇が高バリュエーションのハイテク株に圧力をかけ、ナスダックはダウ平均よりも敏感に反応する可能性があります。
シナリオ2：非農業部門雇用者数が概ね予想どおり（5万～6万人の増加）で、失業率が4.1%となる。これは、労働市場が依然として拡大しているものの、伸び率は非常に穏やかであることを示します。この結果だけで9月の政策方針を決定するのは難しく、FRBはその後発表される8月のPPIとCPIも合わせて判断する必要があります。市場はおそらく引き続き方向感のない展開となるでしょう。
シナリオ3：非農業部門雇用者数が再びゼロ成長に近づく、あるいはマイナス成長となり、失業率が4.2%以上に上昇する。これは、雇用市場の冷え込みがFRBの予想を上回るペースで進んでいる可能性を意味します。インフレ率が依然として高水準であっても、FRBが利上げを続けるためのハードルは明らかに高くなるでしょう。

バンク・オブ・アメリカの見解は参考に値します：「非農業部門雇用者数のデータが、9月に利上げを行うかどうかの決定的な要因になる可能性は低い。明らかに弱い非農業部門雇用統計は利上げの可能性を低下させるかもしれないが、CPIは依然としてFRBが利上げを行うかどうかを決める重要な指標である。
」非農業部門雇用者数のデータは重要ですが、「唯一の答え」だと考えてはいけません。
9月に利上げを行うかどうかを本当に決めるのは、8月のCPIデータです。

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