#Gate事件合约晒单挑战 FRBのウォラー氏が突然「ハト派転換」？8月CPIが9月利上げの成否を決定、市場の織り込みは五分五分まで低下。

まず個人的な見解を述べると、FRBは9月に利上げしない！！！

織り込み分析：

FRB理事のクリストファー・ウォラー氏は木曜日、今後発表されるデータでインフレ圧力の鈍化が確認されれば、次回のFRB金融政策会合で金利据え置きを支持する意向だと述べた。ワシントンで開催されたReuters NEXTのイベント用に準備された講演原稿で、「どのような政策姿勢が最も適切かについて、私の判断は8月のインフレデータに大きく左右される」「インフレが2％目標に向けて進展を続けるなら、政策金利を現在の水準に維持することを支持する用意がある」と述べた。一方で、利上げの道筋は依然として選択肢にあると警告しており、8月のインフレデータが「高止まり」すれば、9月15日から16日の会合で利上げを検討するとした。
ウォラー氏は、現在3.50％から3.75％のFRB政策金利は「総需要をわずかに抑制しているにすぎない」と指摘し、さらに「インフレがさほど加速しなくても、追加引き締めを支持する方向に私を転じさせるには十分かもしれない」と述べた。インフレは依然高いものの、限界的には改善しており、3カ月間のコアインフレ率は明確に低下している。ウォラー氏は、インフレ水準は依然として2％目標を「明らかに上回っている」が、「緩やかかつ持続的にこの目標へ向けて進展している」と述べた。
同氏は3カ月間のコアインフレ率のトレンドをより重視しており、この指標は2月の4.76％から7月までに3.05％へ低下した。これについて「かなり顕著な改善」と評価し、低下ペースは「心強い」と表現した。7月の米PCE価格指数は前年比3.7％上昇し、コアPCEは前年比3.3％上昇した。ウォラー氏は、総合およびコアのインフレ率の前年比データは、現在の実際の物価圧力を過大評価している可能性があると考えている。その理由として、コア上昇分の約半分を「非市場サービス価格」が占めており、これらの価格は実際の市場取引ではなく統計モデルによって推計されていることを挙げた。
また、関税とエネルギーへの懸念も和らげた。輸入関税引き上げの影響はすでに経済にほぼ波及し終えている可能性があり、中東戦争に関連したエネルギー価格の上昇も、その他の商品やサービス価格には明確には波及していないため、「現時点では、高騰したエネルギー価格と関税が持続的なインフレ圧力の重要な源になるとは考えていない」とした。

ただし、上振れリスクは依然として存在する。エネルギー価格は再び上昇しており、2026年初頭の水準を依然として大幅に上回っている。経済はさらに、AIインフラ整備によるハイテク製品価格上昇の圧力や、関税が一段と引き上げられる可能性にも直面している。雇用と成長は堅調で、政策の焦点はインフレへウォラー氏は、経済全体が堅調で労働市場も比較的安定していることから、現在の政策における主な焦点はインフレだと述べた。今年7月までの米国の月平均雇用増加数は約6万人で、7月の失業率は4.1％という歴史的低水準に低下した。同氏は2026年の実質GDP成長率が2％をやや上回ると予想し、「AI投資をGDPから差し引くべきだ」という見方にも明確に反論し、AIインフラは実体経済活動の一部だと述べた。

市場が再び織り込みを修正：利上げ予想は6割から五分五分へ
ウォラー氏の発言が発表された後、トレーダーは今月の利上げ予想を引き下げた。現在、市場ではFRBが9月に利上げする確率は50％をわずかに上回ると見られており、従来の約60％から低下した。別の情報筋によれば、CMEのツールでは利上げ確率は約50.4％と示されている。これまでは、議長のケビン・ウォーシュ氏がジャクソンホール年次総会でタカ派的なシグナルを発したことで、利上げ予想が一時60％まで押し上げられていた。次の2つの重要データが成否を決める9月会合を前に、FRBが得られる重要なインフレデータは主にCPIとPPIで、いずれも来週発表される。このうち8月CPIは9月11日に発表され、ウォラー氏の投票姿勢を決める重要な変数と見なされている。また、9月4日（金）には8月の雇用統計も先に発表される。市場にとってウォラー氏が示したのは「ハト派的な据え置きシグナル」であり、利下げへの転換ではない。同氏は依然として利上げの選択肢を残しており、すべては8月のインフレが再び上昇するかどうかにかかっている。