#非农就业报告即将揭晓 米国銀行：金曜日の雇用統計だけでは「決定打」になりにくく、9月利上げの鍵は依然としてCPI

債券市場が最近激しく変動する中、投資家はFRBの政策決定に影響を与える可能性のある2つの重要な米国指標を待っている。今週金曜日に発表される8月雇用統計と、9月11日に発表される8月消費者物価指数（CPI）だ。しかし、米国銀行（Bank of America）の見方では、これら2つの指標は9月15～16日のFRB会合における重要度が同じではない同行は、雇用統計は「前菜」に近く、FRBが利上げするかどうかを実際に決める「メインディッシュ」は依然としてCPIだとみている。

米国銀行のアナリストは水曜日、「雇用統計が9月利上げの決定要因になる可能性は低い。著しく弱い結果となれば利上げの確率を低下させる可能性はあるが、FRBが利上げを実施するかどうかを決める鍵となる指標は依然としてCPIだ。9月利上げとの見方を維持する」と述べた。

雇用統計は重要だが、それだけでは「決定打」にならない現在、市場では8月CPIの前年同月比上昇率を3.4％と予想しており、7月と同水準になる見通しだ。

しかし、米伊戦争によるインフレ圧力がなお収まっていない中、実際の数値が予想を上回る可能性もある。雇用市場自体にも減速の兆候が表れている。9月2日に発表された「小規模な雇用統計」であるADP統計によると、米企業が8月に増やした民間雇用は3万8,000人で、エコノミスト予想の4万8,000人を下回り、7カ月ぶりの低い伸びとなった。

そのため米国銀行は、金曜日に発表される雇用統計が明確な下振れサプライズを示さない限り、雇用統計が9月FOMC会合での議論を最終的に決定する要因になる可能性は低いとみている。同院は特に、インフレが現在のFRBにとってより重要な問題であると強調した。この見方は、これまでの市場の雇用統計への反応とは対照的だ。7月の米雇用統計で非農業部門雇用者数が2万3,000人減少した後、市場は一時9月利上げの予想を引き下げた。しかし、米国銀行はその後も、FRBが今年引き続き利上げを行い、9月に利上げサイクルを開始するとの見方を堅持した。ウォーシュは政策の重点をさらにインフレへ

FRB議長のケビン・ウォーシュ（Kevin Warsh）が先週ジャクソンホール（Jackson Hole）で行った講演も、9月の政策決定におけるインフレ指標の重要性を一段と高めた。ウォーシュは米国の労働市場について、全体として安定しており、完全雇用と整合的だと説明する一方、インフレは依然としてFRBの目標を上回っていると強調した。

米国銀行の見方では、雇用指標が極めて明確に悪化しない限り、9月FOMC会合での政策議論は引き続き主にインフレをめぐって展開される。ブルームバーグ・エコノミクスの分析チームに所属するアナ・ウォン（Anna Wong）、アンドリュー・サッチャー（Andrew Sacher）、イライザ・ウィンガー（Eliza Winger）は、ウォーシュのジャクソンホールでのタカ派的な講演が9月利上げの可能性を高め、今後1週間に発表される経済指標の市場による解釈の仕方も変えたと述べた。

3人のアナリストは、「8月雇用統計は依然として最重要指標となるが、その内容はぱっとしないものになる可能性があり、今回はその影響力が通常ほど大きくならない可能性がある」と指摘した。さらに彼らは、ウォーシュがすでに労働市場を良好な状態にあると説明し、雇用の伸びの弱さは景気後退の兆候というよりも、人口構成要因に起因する場合が多いと指摘したと説明した。つまり、8月雇用統計が弱い内容となったとしても、予想を明らかに上回る悪化が見られない限り、市場はFRBが9月利上げを実施するかどうかを判断するため、9月11日のCPIを待つ必要がある。