#非农就业报告即将揭晓 米国8月雇用統計が今夜発表、9月利上げ予想を本当に揺るがすものとは？

北京時間金曜日20:30、米国は8月の雇用統計を発表する。市場では、7月の非農業部門雇用者数が予想外に2.3万人減少した後、8月の採用活動は一定の反発を見せると広く予想されているものの、増加幅はなお限定的とみられている。
「採用が少なく、解雇も少ない」状態が、現在の米労働市場の最大の特徴である。市場予想の中央値では、8月の非農業部門雇用者数は5.6万人増加し、失業率は4.1%で維持される可能性がある。平均時給の前月比伸び率は、7月の0.1%から0.3%に回復する一方、前年同月比ではわずかに低下して3%になると予想されている。この報告は、米連邦準備制度理事会（FRB）の9月会合を前にした最も重要な雇用データとなる。
現在、市場ではFRBが今月、3年以上ぶりに利上げを実施する確率が高いと予想されている。雇用データが明らかに悪化しない限り、穏やかに弱い内容の報告では、市場の政策予想を変えるには不十分とみられる。
雇用の伸びは鈍化しているが、失業率はなお低水準　7月の米国の非農業部門雇用者数は2.3万人減少し、5月と6月の雇用データも下方修正された。2カ月合計で、従来発表されたデータを10.3万人下回った。ここ数カ月連続して発表されたデータは、米国の採用活動が明らかに減速していることを示している。しかし、失業率は同時には上昇していない。7月には25万人超が労働市場から退出し、失業率は4.2%から4.1%に低下した。7月までの過去12カ月間に、米国の労働力人口は約130万人減少している。
バンガード・グループのシニアエコノミスト、アダム・シックリング（Adam Schickling）は、米国の雇用市場は「採用が少なく、解雇も少ない」状態から、さらに「ほとんど採用せず、ほとんど解雇もしない」状態に近づいていると考えている。「通常は『採用が少なく、解雇も少ない』と言われます。私は、現在はすでに『解雇も採用もしない』市場に近づいているとさえ考えています」。この環境は、労働市場に新たに参入する人や失業者にとって特に不利だが、企業の解雇状況を見る限り、労働市場全体はなお比較的安定している。シックリングはこのため、米国の雇用市場は軟調ではあるものの、明らかな失速には至っていないとみている。
Kiplingerのエコノミスト、デービッド・ペイン（David Payne）も、今後の米雇用統計における「ニューノーマル」は、過去によく見られた6桁の増加ではなく、月間の新規雇用者数が10万人を下回ることになる可能性があると指摘している。
ADPは低調、ウォール街の予想のばらつきが拡大　水曜日に発表された「小規模雇用統計」ADP雇用統計は、市場の慎重姿勢をさらに強めた。米国の8月の民間部門雇用者数はわずか3.8万人増にとどまり、7月の4.6万人を下回ったほか、エコノミスト予想の4.7万人も下回った。業種別では、教育、医療、レジャー・ホテル業、建設業で雇用が増加した一方、製造業の雇用減少が最も目立った。
ADP統計は政府の非農業部門雇用者数と完全に一致するわけではないものの、この結果により、金曜日のデータが予想を下回るリスクが高まった。
ウォール街では現在、8月の非農業部門雇用者数に対する見方が大きく分かれている。ウェルズ・ファーゴは新規雇用者数を8万人と予想している。同社は、7月にレジャー・ホテル業および州・地方政府の教育関連雇用が異常に減少したことで、労働市場の冷え込みが誇張されており、8月には一部回復する可能性があるとみている。バンク・オブ・アメリカ証券は新規雇用者数を4万人と予想し、近年の米国の雇用データには明確な夏季の季節的低迷が見られ、8月は通常、市場予想を下回りやすいと指摘している。
フィフス・サード・バンクの米国担当チーフエコノミスト、ビル・アダムズ（Bill Adams）は、8月の非農業部門雇用者数が再び約2.5万人減少する可能性があると予想している。同氏は、重要な原因の一つは労働供給の縮小であり、企業の労働需要が突然崩壊したためではないと考えている。アダムズは特に、米政府が7月27日に30万人を超えるハイチ移民の一時保護資格を取り消し、就労許可を終了したことが、医療や社会支援などの労働集約型業種に影響を及ぼす可能性があると指摘した。ADPの低調なデータも、同氏の悲観的な見方をさらに強めた。シックリングは、8月の新規雇用者数を約2万人と予想する一方、失業率は4.3%に上昇する可能性があるとみている。同氏は、最近の労働力人口の減少は、25歳から34歳の層の労働参加率低下と関係していると考えている。この層が再び労働市場に戻れば、失業率は逆に短期的に上昇する可能性がある。
ブラックロック投資研究所は、労働供給の伸びが鈍化していることは、雇用の増加幅の縮小が必ずしも需要の同時悪化を意味するわけではないと指摘している。労働力が引き続き縮小し、人工知能関連の投資が経済活動を支えるなら、賃金とインフレ圧力はなお底堅さを維持する可能性がある。FRBはインフレをより重視、雇用データは「明らかに弱まる」必要がある　FRBのウォシュ議長は先週金曜日、ジャクソンホール会議で「労働市場はかなり安定している」と述べた。同氏は、4.1%の失業率は「歴史的な基準から見ても依然として低い」と指摘した。ウォシュ氏はまた、完全雇用に近い労働市場では、雇用の伸びは「自然に低い水準を維持する」と述べた。
言い換えれば、月間の新規雇用者数が数万人にとどまったからといって、必ずしも経済がすでに明確な景気後退に入ったことを意味するわけではない。雇用と比べて、FRBは現在、インフレをより重視している。ウォシュ氏は、労働市場は完全雇用と整合的だが、FRBの使命である物価安定については、データはより懸念すべき内容だと述べた。先に発表されたPCEインフレ率によると、米国の7月の物価は前年同月比で3.7%上昇し、FRBの目標である2%を明らかに上回った。ウォシュ氏がタカ派的な発言をした後、CME FedWatchツールによると、FRBが9月に金利を据え置く確率は37.7%、累計25ベーシスポイントの利上げを行う確率は62.3%となった。
バンク・オブ・アメリカ証券は、8月の非農業部門雇用者数だけで9月に利上げするかどうかが決まる可能性は低いとみている。報告が予想を明らかに下回らない限り、インフレデータがFRBの政策判断における中心的な根拠となる。市場の価格形成を本当に変える可能性があるのは、労働市場により明確な悪化の兆候が現れることだ。シックリングは、8月の雇用者数が2カ月連続で減少するか、失業率が4.3%に上昇すれば、市場は9月利上げの確率を大幅に引き下げる可能性があると述べている。平均時給が予想を下回れば、この見方はさらに強まるだろう。$BTC ‌