米国債が市場に伝えている。お金がますます高くなっている

最近、本当に注視すべきなのは、米国株や暗号資産市場のローソク足だけではない。

5年、10年、30年米国債利回りだ。

多くの人は、米国債利回りの上昇がリスク資産を圧迫することを知っている。だが、3つの年限が示すものはまったく異なる。

5Yは企業の資金調達を見る。
10Yは株式のバリュエーションを見る。
30Yは長期的な信用と財政を見る。

5Yは、企業の今後数年間の資金調達環境に最も近い。

米国企業は、社債や銀行融資などの方法に大きく依存して資金を調達している。多くの債務は満期を迎えると、新たに借り入れて返済する必要がある。

以前に3%で借りた債務が満期を迎えたとする。もし無リスク金利が高止まりしていれば、新規債券は5%、6%、あるいはそれ以上でなければ引き受け手がつかない可能性がある。

金利が数日間高いだけなら、問題は大きくない。

数か月、あるいは数年間高止まりして初めて、本当に致命的になる。

ますます多くの既存債務が借り換えの時期に入る → 利払いが利益を食い潰す → キャッシュフローが減少する → 自社株買いと投資を減らす → 人員削減や資産売却に至る。

だから5Yの上昇が圧迫するのは、企業の将来の利益とキャッシュフローだ。

10Yは、私が米国株を見るうえで最も重視している指標だ。

これは世界のリスク資産にとって最も重要なバリュエーションの基準の一つだ。

10Yがわずか2%のとき、資金はAI、半導体、テクノロジー企業に数十倍、さらにはそれ以上のバリュエーションを与えることをいとわない。

10Yが5%近くになると、市場は再計算を迫られる。

米国債を買えば、名目利回りが5%近く得られる。なぜそれなのに、数十倍のPERの株を買うために、20%、30%の変動リスクを負うのか？

だからAI需要が伸び続け、決算も好調であっても、株価は同じように下落する可能性がある。

企業が悪化したわけではない。

ただ、資金がそこまで高い価格を支払うことを望まなくなっただけだ。

だから10Yの上昇が打撃を与えるのは、バリュエーションだ。

私がより警戒しているのは30Yだ。

30Yが取引しているのは、もはやFRBが次に利下げするかどうかだけではない。

その背後にあるのは、米国の長期的な財政赤字、国債の供給、インフレ、エネルギー価格、そして世界の資金が今後もどのような価格で米国に資金を貸し続ける意思があるかだ。

もし30Yが長期的に5%以上にとどまり、さらには高値を更新し続けるなら、市場がより高い長期リスクプレミアムを要求していることを意味する。

最終的には、長期の企業融資、不動産、住宅ローン、インフラ、そして金融システム全体へと波及する。

だから30Yの上昇が圧迫するのは、長期的なバランスシートと信用システムだ。

本当に危険なのは：

5Y↑ + 10Y↑ + 30Y↑

5Yは、企業の資金がますます高くなっていることを教えてくれる。

10Yは、株式のバリュエーションを支えるのがますます難しくなっていることを教えてくれる。

30Yは、金融システム全体の長期資金もますます高くなっていることを教えてくれる。

もし原油価格も同時に上昇すれば、連鎖はさらに完成に近づく。

原油価格↑ → インフレ圧力↑ → 利下げ余地↓ → 米国債利回り↑ → ドル高 → 世界の流動性低下。

最後には必ず暗号資産市場へ伝わる。

なぜなら、暗号資産市場が取り込んでいるのは流動性そのものだからだ。

お金が安いとき。

BTC → ETH → SOL → アルトコイン。

資金は一段ずつ、よりリスクの高い場所へとあふれ出していく。

お金が高くなり始めると、完全に逆になる。

アルトコインが先に死ぬ → ETH/SOLが圧迫される → BTCは相対的に下げ渋る → 流動性がさらに悪化する → 最後にBTCが下落を補う。

だから時には、BTCがまだそれほど下落していないように見える一方で、アルトコインはすでに死屍累々となっている。

物語が突然終わったわけではない。

水位が下がり始めたのだ。

これからチャートを見るときは、いくつかのことだけ覚えておけばいい。

5Yは資金調達を見る。
10Yはバリュエーションを見る。
30Yは長期的な信用を見る。
ドルは世界の流動性を見る。
BTC/ETHはリスク選好を見る。

株価は高値を更新し続ける可能性がある。BTCもなお踏ん張り続ける可能性がある。

だが、もし5Y、10Y、30Yが同時に高値を更新し続けるなら、

私はますます慎重になる。

なぜなら、米国債は市場がいつ崩壊するかを教えてくれるわけではないからだ。

ただ、資金がますます高くなっていることを、事前に教えてくれているだけだ。

借り換えの集中期が始まり、レバレッジが縮小し始めると、

株式市場ではバリュエーションが打撃を受ける。
暗号資産市場では流動性が打撃を受ける。

最後に打撃を受けるのは、どちらも同じ資金だ。