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FRB利上げ観測が上昇、市場に緊張感

利上げをめぐる議論が再び注目を集めている

根強い物価データと堅調な雇用統計を受け、今週はFRB利上げの見通しが上昇した。利下げ路線を織り込んでいたトレーダーは、年後半に利上げが行われる可能性が小さいながらも高まっていると見ている。この変化がBTCからテクノロジー株まで、リスク資産を揺さぶっている

変化した点

インフレの熱：コア物価上昇率はソフトランディング想定を上回った
雇用は堅調：雇用者数は堅調さを維持し、失業保険申請件数も低水準にとどまった
FRBの姿勢：物価上昇が再加速するなら、「より高い金利をより長く」維持するだけでは不十分かもしれないと指摘する当局者が増えた

フェデラルファンド先物は依然として据え置きを基本シナリオとして示しているが、利上げのテールリスクはほぼゼロから、目に見える割合まで上昇した。引き締め方向を示すテールリスクを市場は嫌う

なぜ利上げ観測が暗号資産に重要なのか

高金利は3つの経路を通じて暗号資産に打撃を与える

1つ目は資金コスト：利回りの上昇はドルと実質利回りを押し上げ、BTCのような利回りを生まない資産の魅力を低下させる

2つ目は流動性：キャリー取引の利回りが上昇すると、リスクへの買い意欲が縮小する。ヘッジファンドはロングを減らし、レバレッジを落とす

3つ目はバリュエーション：テクノロジー株やグロース株が下落し、短期的にはBTCとの相関も低下する

オンチェーンの資金フローが堅調でも、利上げ観測が高まるとBTCはしばしば出遅れる

市場はどう織り込んでいるか

短期金利は上昇：2年債利回りが上昇
ドルは上昇：DXYに買いが入る
金は軟調：貴金属は高値から反落
BTCは不安定：利上げ観測が跳ね上がると、79000ドルの回復もすぐに勢いを失う

次の2回の会合に向けて利上げ観測が30％を超えて上昇するなら、リスク資産は狭いレンジにとどまり、上昇局面では売り圧力がかかり続けると予想される

何が再び流れを変える可能性があるか

CPIまたはPPIが弱ければ、利上げ観測は急速に低下する
弱い雇用統計が発表されれば、利下げ観測が再び強まる
データ発表後にFRB当局者がハト派寄りの発言をすれば、金利への警戒感は和らぐ可能性がある

それまでは、トレーダーは金利の下限が切り上がると織り込んでいる

BTCとETHの見通し

79000ドル付近のBTCが80000ドルを突破するには、金利が落ち着く必要がある。利上げ観測が上昇し続ければ上値は抑えられ、77302ドルと76890ドルまで下落する可能性が高まる

2479ドル付近のETHは、DeFiのレバレッジにより金利に敏感だ。MFIが86付近で買われ過ぎの状態にあり、さらに利上げ観測が高まれば、調整局面入りの要因となる

結論

FRBの利上げはまだ基本シナリオではない。しかし、利上げ観測が上昇しているという事実だけで、利回りを押し上げ、ドルを堅調にし、リスク資産の上昇を抑えるには十分だ

CPI、雇用統計、FRB関係者の発言に注目したい。今週は金利のテールリスクが市場全体を動かしている