#NVIDIAEarnings NVIDIA決算

NVIDIAは8月26日の取引終了後に2027年度第2四半期の決算を発表し、市場の反応は即座に現れた。株価は151.50ドルで引け、時間外取引では162.40ドルまで上昇し、7.2％高となった。これにより時価総額は4.02兆ドルとなり、NVIDIAは再び世界最大の企業となった。

これは単なる予想超過ではなかった。予想超過、業績見通しの引き上げ、そして2026年のAI設備投資に対する最後の疑念を払拭するコメントだった。

主な数値

売上高542億ドル。予想518億ドル。24億ドル、4.6％の予想超過。前年同期比58％増。

非GAAP EPSは1.34ドル。予想1.27ドル。0.07ドルの予想超過。前年同期比49％増。

GAAP EPSは1.28ドル。

非GAAP粗利益率は75.8％。予想75.4％。Blackwellの立ち上げにより前年同期比120ベーシスポイント低下したが、懸念されていた水準を40ベーシスポイント上回った。

非GAAP営業利益率は63.4％。

フリーキャッシュフローは221億ドル。非GAAP純利益は331億ドル。

第3四半期の業績見通し

売上高580億ドル、±2％。予想549億ドル。中央値ベースで31億ドルの引き上げ。

非GAAP粗利益率は76.0％を見込む。

会社はデータセンター部門の前四半期比成長が再び続くと予想している。

部門別業績

データセンターは417億ドル。予想399億ドル。前年同期比67％増。総売上高の77％。

ゲーミングは38億ドル。予想36億ドル。12％増。RTX 50シリーズは好調に売れている。

プロフェッショナル・ビジュアライゼーションは19億ドル。22％増。OmniverseとAI設計が寄与。

自動車部門は9億2,000万ドル。41％増。過去最高。DRIVE Thorを搭載した8社の自動車メーカーが生産中。

データセンターの詳細

これが本筋だ。417億ドルは過去最高であり、Blackwellは現在、大量出荷されている。

4つの需要ドライバー。

1. ハイパースケーラー。Meta、Microsoft、Google、Amazon、Oracleはいずれも発注を増やした。上位5社の年換算設備投資額は4,200億ドル。その55～60％がNVIDIAのGPUとネットワーキングに向かう。各社はAIファクトリーを構築している。

2. ソブリンAI。22か国が第2四半期に国家AIインフラを発表した。NVIDIAはソブリン案件で34億ドルを受注した。最大の案件はサウジアラビア、UAE、インド、ドイツだった。

3. エンタープライズ。現在、1,400社の企業がNIMマイクロサービスを本番環境で利用している。前四半期は900社だった。用途はカスタマーサービス、コード生成、分析、エージェントだ。

4. AIクラウドプロバイダー。CoreWeave、Lambda、および新興企業6社がBlackwellラックの納入を受けた。フリート稼働率は92％超。

製品構成。H100とH200も引き続き出荷されたが、Blackwell B200とGB200がデータセンター売上高の38％を占めた。これは大量出荷が始まった最初の通期四半期におけるBlackwell売上高158億ドルに相当する。GB200 NVL72ラックの販売価格は約300万ドル。平均販売価格は上昇し、サプライチェーンコストが低下したため利益率も維持された。

供給と生産能力

Jensen Huangは、Blackwellの生産が現在フル稼働率に達していると述べた。TSMCのCoWoS生産能力は第2四半期に40％増加し、第3四半期にはさらに30％増加する見込みだ。パッケージングの制約は緩和している。

NVIDIAは第3四半期にBlackwell GPUを120万基出荷する見込みで、第2四半期の42万基から増加する。

H100のリードタイムは18週間から12週間に短縮された。Blackwellのリードタイムは16週間で安定している。

需要は依然として供給を上回っているが、その差は縮小している。これが業績見通しが引き上げられた理由だ。

収益性

粗利益率は75.8％。Blackwellが利益率を圧迫するとの懸念があったが、そうはならなかった。価格決定力は維持されている。

営業費用は前年同期比18％増にとどまった一方、売上高は58％増加した。これは営業レバレッジだ。

非GAAP純利益は331億ドル。純利益率は61％。

フリーキャッシュフローは221億ドル。キャッシュコンバージョンは非常に良好だ。

資本配分

四半期の自社株買いは80億ドル。承認枠の残りは320億ドル。

配当を15％引き上げ、四半期1株当たり0.005ドルとした。

大型のM&Aは行わない。ソフトウェアとAIプラットフォームに注力する。

経営陣が決算説明会で述べたこと

Jensen Huangは4つのテーマを強調した。

第一に、AIファクトリー。世界全体で1,000億ドル規模の構築が進んでいる。すべての国と産業がAIファクトリーを持つことになる。

第二に、推論。学習も好調だが、推論はさらに速く成長している。Blackwellは1ドル当たりの推論性能でH100を30倍上回る。これにより新たなアプリケーションが可能になる。

第三に、ソフトウェア。NIMの年換算ランレートは現在24億ドル。ソフトウェアパートナーは400社。

第四に、ロボティクス。これは次の数兆ドル規模の産業であり、NVIDIAはコンピュート層を提供する。

CFOのColette Kressは、第3四半期の製品構成は同様となり、粗利益率は今年の残りの期間、約76％で安定するはずだと述べた。

中国

輸出規制によりH20の販売はない。同社は業績見通しに中国の回復を織り込んでいない。成長はすべて米国、欧州、中東、中国を除くアジアから来ている。

競争

AMDとカスタムASICについて質問された。顧客はNVIDIAのソフトウェアスタックを求めていると回答した。シェア喪失は見られない。堀はCUDA、NIM、そしてフルシステムだ。

市場の反応

時間外取引では162.40ドル、7.2％高。時価総額は2,800億ドル増加した。

半導体株も追随した。AMDは4.1％高。Broadcomは3.8％高。SMCIは9.2％高。TSMCのADRは3.4％高。

Nasdaqは280ポイント上昇。リスク資産が上昇した。Bitcoinは79,800ドルから81,650ドルへ上昇した。

市場全体にとっての意味

NVIDIAはAI支出を示す最良のリアルタイム指標だ。同社が予想を上回り、業績見通しを引き上げるなら、Microsoft、Google、Amazon、Metaが依然として支出を続けていることを意味する。

この四半期は、支出が加速していることを証明した。ハイパースケーラーの設備投資4,200億ドルに加え、ソブリンAIとエンタープライズがある。

また、ソフトウェア層が収益化されていることも証明した。NIMのランレートが24億ドルということは、顧客がハードウェアを購入して放置しているだけではないことを意味する。

マクロ面では、これは生産的な投資だ。ソフトランディングのシナリオを支える。

バリュエーション

162.40ドルでは、NVDAは今会計年度のEPSの38倍、来会計年度の29倍で取引されている。売上高が50％超成長し、利益率が60％の企業としては妥当だ。

フリーキャッシュフロー利回りは3.8％で、上昇している。自社株買いによる効果は2％。

アナリストは現在、第4四半期の売上高を650億ドル、2027年度の売上高を2,400億ドルと予想している。

リスク

サプライチェーン。TSMCやパッケージングで遅延が生じれば、売上高も減少する。

電力。データセンターには電力が必要で、許認可には時間がかかる。

規制。輸出規制がさらに強化される可能性がある。

競争。カスタムシリコンは現実の脅威だが、ソフトウェアでは2～3年遅れている。

今四半期には、これらの問題は何も現れなかった。

次の四半期に注目すべき主要指標

Blackwellの出荷数。目標は120万基。

データセンターの前四半期比成長率。580億ドルの見通しは15％を示唆する。

NIMソフトウェアのランレート。30億ドルに達するか注目。

粗利益率。75.5％超を維持できるか。

取引の状況

サポートは148ドル。20日移動平均線に当たる。

サポートは138ドル。50日移動平均線。

レジスタンスは168ドル。2024年3月の過去最高値。

オプション。決算発表後、IVは48％まで低下した。9月限の165ドルと170ドルの権利行使価格にコールの建玉が集中している。

まとめ

売上高542億ドル、24億ドルの予想超過。

EPSは1.34ドル、0.07ドルの予想超過。

第3四半期の見通しは580億ドル、31億ドルの予想超過。

データセンターは417億ドル、前年同期比67％増。

Blackwellは大量出荷初年度の四半期で158億ドル。

フリーキャッシュフローは221億ドル。

株価は時間外取引で7.2％上昇し、162.40ドル。

これほど明確な決算はめったにない。一過性の項目も、言い訳もなかった。あったのは需要だけだ。

NVIDIAはもはや単なる半導体企業ではない。AI経済のインフラだ。そしてその経済は、12か月前の予想を上回る速さで成長している。

AIに投資しているなら、NVIDIAにも投資していることになる。投資していないなら、この報告書は再考すべき理由を示している。

これは、2026年8月26日のNVIDIAの2027年度第2四半期決算リリースおよび決算説明会に基づく分析だ。投資助言ではない。$NVDA