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NVIDIAは8月26日の取引終了後に2027年度第2四半期決算を発表し、市場はこれを年間で最も重要な決算発表のように受け止めた。株価は通常取引時間を151.50ドルで終え、時間外取引では162.40ドルまで上昇し、7.2％の上昇となった。これにより時価総額は4.02兆ドルとなり、世界最大の企業に返り咲いた。

これは、AI設備投資に対する最後の弱気材料を取り除く、予想超過、見通し引き上げ、そして強気のコメントを伴う決算だった。需要は減速していない。加速している。

注目すべき数字

売上高は542億ドル。予想は518億ドルだった。24億ドル、または4.6％の上振れ。前年同期比58％増。

非GAAP EPSは1.34ドル。予想は1.27ドルだった。0.07ドルの上振れ。前年同期比49％増。

GAAP EPSは1.28ドル。

非GAAP売上総利益率は75.8％。予想は75.4％だった。Blackwellの立ち上げにより前年同期比で120ベーシスポイント低下したが、懸念されていた水準より40ベーシスポイント良かった。

非GAAP営業利益率は63.4％。

フリーキャッシュフローは221億ドル。純利益は非GAAPベースで331億ドル。

第3四半期の見通し

売上高は580億ドル、±2％。予想は549億ドルだった。これはレンジ中央値で31億ドル、または5.6％の引き上げとなる。

非GAAP売上総利益率は76.0％を見込む。

同社はデータセンター部門が再び前四半期比で成長すると見込んでいる。

部門別内訳

データセンターは417億ドル。予想は399億ドルだった。前年同期比67％増。全体の売上高の77％を占める。

ゲーミングは38億ドル。予想は36億ドルだった。前年同期比12％増。RTX 50シリーズが売れている。

プロフェッショナル・ビジュアライゼーションは19億ドル。22％増。Omniverseと設計向けAIが成長を牽引した。

自動車は9億2,000万ドル。41％増。過去最高。現在、8社の自動車メーカーがDRIVE Thorを量産に導入している。

データセンターの詳細

これが全体のストーリーだ。417億ドルは過去最高であり、Blackwellは今や実際の製品ラインとなっている。

需要を支える4つの要因。

1. ハイパースケーラー。Meta、Microsoft、Google、Amazon、Oracleが再び発注を増やした。上位5社の年率換算設備投資は4,200億ドル。その55～60％がNVIDIAのGPUとネットワーキングに向かう。各社はAIファクトリーを構築している。

2. ソブリンAI。第2四半期には22か国が国家AIインフラを発表した。NVIDIAはソブリン向け案件で34億ドルを計上した。最大規模だったのはサウジアラビア、UAE、インド、ドイツだった。

3. エンタープライズ。現在、1,400社の企業がNIMマイクロサービスを本番環境で利用している。前四半期は900社だった。用途は顧客サービス、コード生成、分析だ。

4. AIクラウドプロバイダー。CoreWeave、Lambda、および6社の新興企業がBlackwellラックの納入を受けた。フリート稼働率は92％を超えている。

製品構成。H100とH200も引き続き出荷されたが、Blackwell B200とGB200がデータセンター売上高の38％を占めた。これは、量産が本格化した最初の四半期におけるBlackwell売上高158億ドルに相当する。GB200 NVL72のフルラックは約300万ドルで販売される。平均販売価格は上昇し、サプライチェーンコストが低下したため、利益率も維持された。

供給

最大の懸念は生産能力だった。Jensen Huangは、Blackwellの生産が現在フル稼働率に達していると述べた。TSMCのCoWoS能力は第2四半期に40％増加し、第3四半期にはさらに30％増加する見込みだ。パッケージングの制約は緩和している。

NVIDIAは第3四半期に120万個のBlackwell GPUを出荷すると見込んでおり、第2四半期の42万個から増加する。

H100のリードタイムは18週間から12週間に短縮された。Blackwellのリードタイムは16週間で安定している。

需要は依然として供給を上回っているが、その差は縮小している。それが見通しが引き上げられた理由だ。

収益性

売上総利益率は75.8％。市場はBlackwellが利益率を大きく圧迫すると懸念していた。しかし、そうはならなかった。価格決定力は健在だ。

営業費用は前年同期比18％増にとどまった一方、売上高は58％増加した。これは本物の営業レバレッジだ。

純利益は非GAAPベースで331億ドル。純利益率は61％。

フリーキャッシュフローは221億ドル。キャッシュコンバージョンは非常に良好だ。

資本配分

四半期の自社株買いは80億ドル。承認枠の残りは320億ドル。

配当を15％引き上げ、四半期当たり1株0.005ドルとした。

大規模なM&Aはなし。ソフトウェアとAIプラットフォームに注力する。

経営陣の発言

Jensen Huangは4つの点を強調した。

第一に、AIファクトリー。現在、世界で1,000億ドル規模の構築が進んでいる。すべての国、すべての産業がAIファクトリーを持つことになる。

第二に、推論。学習需要は強いが、推論はそれ以上の速さで成長している。Blackwellは1ドル当たりの推論性能でH100の30倍優れている。これにより新たなアプリケーションが可能になる。

第三に、ソフトウェア。NIMの年率換算ランレートは現在24億ドル。ソフトウェアパートナーは400社。

第四に、ロボティクス。これは次の数兆ドル規模の産業であり、NVIDIAは計算基盤を提供する。

CFOのColette Kressは、第3四半期の製品構成は同様となり、売上総利益率は年内の残りの期間、約76％で安定する見込みだと述べた。

中国

輸出規制によりH20の販売はない。同社は見通しにおいて中国の回復を織り込んでいない。成長はすべて米国、欧州、中東、中国を除くアジアから来ている。

競争

AMDとカスタムASICについて質問された。顧客はNVIDIAのソフトウェアスタックを望んでいると回答した。シェアの低下は見られない。堀はCUDA、NIM、そしてフルシステムだ。

市場の反応

時間外取引では162.40ドル、7.2％上昇。時価総額は2,800億ドル増加した。

半導体株も追随した。AMDは4.1％上昇。Broadcomは3.8％上昇。SMCIは9.2％上昇。TSMC ADRは3.4％上昇した。

Nasdaqは280ポイント上昇。リスク資産は上昇した。Bitcoinは79,800ドルから81,650ドルへ上昇した。

市場全体にとって重要な理由

NVIDIAはAI支出をリアルタイムで示す最良の指標だ。同社が予想を上回り、見通しを引き上げれば、Microsoft、Google、Amazon、Metaが依然として支出を続けていることを意味する。

今回の四半期は、支出が加速していることを証明した。ハイパースケーラーの設備投資4,200億ドルに加え、ソブリン向けとエンタープライズ向けの支出もある。

また、ソフトウェア層が収益化していることも証明した。NIMの年率換算ランレートが24億ドルということは、顧客がハードウェアだけを購入しているのではないことを意味する。

マクロ経済の観点では、これは生産的な投資だ。ソフトランディングの見方を支える。

バリュエーション

162.40ドルの時点で、NVDAは今会計年度のEPSの38倍、次会計年度のEPSの29倍で取引されている。売上高が50％超の成長を続け、利益率が60％ある企業としては妥当だ。

フリーキャッシュフロー利回りは3.8％で上昇している。自社株買いが2％を上乗せする。

アナリストは現在、第4四半期の売上高を650億ドル、2027会計年度の売上高を2,400億ドルと予想している。

リスク

サプライチェーン。TSMCやパッケージングに遅れが出れば、売上高も減少する。

電力。データセンターには電力が必要であり、許認可には時間がかかる。

規制。輸出規制がさらに強化される可能性がある。

競争。カスタムシリコンは現実的な脅威だが、ソフトウェアでは2～3年遅れている。

今回はいずれも表面化しなかった。

次の四半期に注目すべき指標

Blackwellの出荷数。目標は120万個。

データセンターの前四半期比成長率。580億ドルの見通しは15％を示唆する。

NIMソフトウェアのランレート。30億ドルに達するかに注目。

売上総利益率。75.5％超を維持できるか。

取引の文脈

サポートは148ドル。20日移動平均線の水準だ。

サポートは138ドル。50日移動平均線の水準だ。

レジスタンスは168ドル。2024年3月の過去最高値だ。

オプション。決算後、IVは48％まで低下した。9月限の165ドルと170ドルの権利行使価格にコールの建玉が集中している。

まとめ

売上高は542億ドル、24億ドルの上振れ。

EPSは1.34ドル、0.07ドルの上振れ。

第3四半期の見通しは580億ドル、31億ドルの上振れ。

データセンターは417億ドル、前年同期比67％増。

Blackwellは量産初年度の四半期で158億ドル。

フリーキャッシュフローは221億ドル。

株価は時間外取引で7.2％上昇し、162.40ドルとなった。

これ以上ないほど明快な決算だった。一時的な項目はなく、言い訳もない。ただ需要があるだけだ。

NVIDIAはもはや単なる半導体企業ではない。AI経済のインフラそのものだ。そして、その経済は12か月前の予想を上回る速さで成長している。

AIに投資しているなら、NVIDIAに投資していることになる。投資していないなら、この決算は考え直す理由になる。

これは、2026年8月26日に発表されたNVIDIAの2027年度第2四半期決算リリースおよびカンファレンスコールに基づく分析である。投資助言ではない。