#NVIDIAEarnings NVIDIAEarnings

NVIDIAは8月26日の取引終了後に2027年度第2四半期の決算を発表し、市場の反応がすべてを物語っている。株価は162.40ドルで引け、時間外取引では7.2％上昇した。これによりNVDAの時価総額は4兆200億ドルとなり、世界で最も価値のある企業の座に返り咲いた。

これは単なる予想超過と見通し引き上げの四半期ではなかった。予想超過、見通し引き上げ、そして2027年に向けたAI支出の期待値をリセットする業績見通しの提示だった。

主な数字

売上高542億ドル。予想は518億ドル。4.6％上振れ。前年同期比58％増。

データセンター売上高417億ドル。予想は399億ドル。前年同期比67％増。

ゲーミング売上高38億ドル。前年同期比12％増。

プロフェッショナル・ビジュアライゼーション19億ドル。22％増。

自動車部門9億2,000万ドル。41％増。

非GAAP EPSは1.34ドル。予想は1.27ドル。前年同期比49％増。

GAAP EPSは1.28ドル。

非GAAP粗利益率は75.8％。Blackwellの立ち上げコストにより前年同期比120ベーシスポイント低下したが、予想を40ベーシスポイント上回った。

非GAAP営業利益率は63.4％。

フリーキャッシュフローは221億ドル。自社株買いに80億ドル、配当に4億ドルを充てた。手元現金は583億ドル。

第3四半期の業績見通し

売上高580億ドル、±2％。予想は549億ドル。中間値ベースで5.6％の上方修正となる。

非GAAP粗利益率は76.0％を見込む。

データセンターは再び前四半期比で成長すると予想している。

市場が求めていたのは3つだった。予想超過、見通し引き上げ、そして需要減速がないこと。NVIDIAはそのすべてを実現した。

データセンターの内訳

売上高の77％、利益の90％を占める。417億ドルは過去最高だ。

成長は4つの分野からもたらされた。

1. ハイパースケーラー。Meta、Microsoft、Google、Amazon、Oracleはいずれも発注を増やした。上位5社の設備投資は現在、年率換算で4,200億ドルに達している。その55～60％がNVIDIAのGPUとネットワーク製品に向かっている。

2. ソブリンAI。22カ国が第2四半期に国家AIインフラプロジェクトを発表した。NVIDIAはソブリン案件で34億ドルを計上した。最大規模だったのはサウジアラビア、UAE、インド、ドイツだ。

3. エンタープライズ。Fortune 500企業での導入が加速した。NVIDIAによれば、現在1,400社の企業がNIMマイクロサービスを本番環境で利用している。前四半期は900社だった。

4. クラウドプロバイダー。CoreWeave、Lambda、そして6社の新たなAIクラウドスタートアップがBlackwellラックを受け取った。保有設備全体の稼働率は92％を超えている。

製品構成。H100とH200も引き続き出荷されたが、Blackwell B200とGB200がデータセンター売上高の38％を占めた。これは、量産出荷が本格化した最初の四半期におけるBlackwell売上高158億ドルに相当する。

フル構成のGB200 NVL72ラックが300万ドルで販売されるため、平均販売価格は上昇している。サプライチェーンコストが予想以上のペースで低下したため、利益率は維持された。

ゲーミング

38億ドルで、2億ドル上振れした。5月に発売されたRTX 50シリーズが好調だ。ゲーム内のAI機能とDLSS 4により、搭載率が高い。

新学期商戦に向けてノートPC向けGPUは好調だった。デスクトップは横ばい。在庫は4.2週間分と健全だ。

プロフェッショナル・ビジュアライゼーション

19億ドル。設計、ロボットシミュレーション、Omniverse向けAIが成長を牽引した。自動車メーカーや産業企業は、ロボットの訓練にOmniverseを利用している。

自動車

9億2,000万ドル。過去最高を更新した。8社の自動車メーカーがDRIVE Thorを搭載した車両の生産を開始した。NVIDIAチップを使用したロボタクシーの走行距離は、四半期中に1,000万マイルを超えた。

供給と生産能力

決算を前にした最大の疑問は供給だった。NVIDIAは需要に対応できるのか。

CEOのJensen Huangは、Blackwellの生産が現在フル稼働率に達していると述べた。TSMCのCoWoS生産能力は第2四半期に40％増加し、第3四半期にはさらに30％増加する見込みだ。パッケージングの制約は緩和している。

第3四半期にはBlackwell GPUを120万基出荷する見込みで、第2四半期の42万基から増加する。

H100のリードタイムは18週間から12週間に短縮された。Blackwellのリードタイムは16週間で安定している。

同社は、需要が依然として供給を上回っているものの、その差は縮小していると述べた。これが見通しを引き上げた理由だ。

収益性と利益率

粗利益率は75.8％。強気派はBlackwellが利益率を圧迫すると懸念していたが、そうはならなかった。価格決定力は確かに存在する。

営業費用は前年同期比18％増だったが、売上高は58％増加した。これは営業レバレッジだ。

非GAAP純利益は331億ドル。純利益率は61％に達する。

キャッシュコンバージョンは非常に良好だ。純利益331億ドルに対して、フリーキャッシュフローは221億ドルだった。

資本配分

自社株買いは80億ドル。自社株買い枠にはまだ320億ドル残っている。

四半期配当を1株当たり0.005ドルへ15％引き上げた。

M&A戦略に変更はない。大型ハードウェア案件ではなく、ソフトウェアとAIプラットフォームに注力している。

経営陣が決算説明会で述べたこと

Jensen Huangは4つのテーマを強調した。

第一に、AIファクトリー。同氏は、世界中で1,000億ドル規模のAIファクトリー構築が進む真っただ中にあると述べた。すべての国、すべての産業がAIファクトリーを持つことになるという。

第二に、推論需要。学習需要は強いが、推論はさらに速いペースで成長している。Blackwellは1ドル当たりの推論性能でH100の30倍優れている。これにより新たなユースケースが開拓されている。

第三に、ソフトウェア。NIMの年間換算売上高は現在24億ドルに達している。ソフトウェアパートナーは400社に上る。

第四に、ロボティクス。同氏はこれを次の数兆ドル規模の産業と呼び、NVIDIAがコンピューティング層を担うと述べた。

CFOのColette Kressは、第3四半期も同様の製品構成となり、粗利益率は年内の残りの期間、約76％で安定するはずだと述べた。

アナリスト質疑応答のハイライト

中国について。変更はない。H20の販売はいまだ制限されている。中国の回復は織り込んでいない。

競争について。AMDとカスタムシリコンへの言及はあったが、シェアの喪失は見られていない。顧客はNVIDIAのソフトウェアスタックを求めているという。

価格について。値下げはない。需要があまりにも強いためだ。

電力について。制約となっているのはGPUではなくデータセンターだ。新たな電力契約に向けて電力会社と協力している。

株価反応と市場への影響

時間外取引では162.40ドル、7.2％高となった。時価総額は2,800億ドル増加した。

半導体株も連れ高となった。AMDは4.1％高、Broadcomは3.8％高、SMCIは9.2％高、TSMC ADRは3.4％高となった。

決算発表後、NASDAQは280ポイント上昇した。リスク選好が戻ったため、Bitcoinは1,800ドル上昇して81,650ドルで取引された。

NVIDIAを超えて重要な理由

NVIDIAはAI設備投資の最も優れた指標だ。NVIDIAが予想超過と見通し引き上げを実現すれば、大手テクノロジー企業が依然として支出を続けていることを意味する。

この四半期は、支出が減速しているのではなく加速していることを証明した。ハイパースケーラーの設備投資4,200億ドルに加え、ソブリン部門とエンタープライズ部門の支出もある。

また、ソフトウェア層が機能していることも証明した。NIMの年間換算売上高が24億ドルに達したことは、顧客がハードウェアを購入して放置しているだけではないことを意味する。

経済にとって、これは良い意味でインフレをもたらす。生産性への投資だからだ。FRBが望むソフトランディングのシナリオを支える。

バリュエーション

162.40ドルでは、NVDAは今年のEPS予想の38倍、来年のEPS予想の29倍で取引されている。売上高が50％超のペースで成長し、利益率が60％ある企業としては割高ではない。

フリーキャッシュフロー利回りは3.8％で、上昇している。自社株買いがさらに2％分加わる。

アナリストの現在の基本シナリオは、第4四半期の売上高が650億ドル、2027年度通期が2,400億ドルというものだ。

リスク

供給。TSMCまたはパッケージングで問題が発生すれば、売上高は下振れする。

競争。GoogleとAmazonのカスタムASICは現実的な脅威だが、ソフトウェアでは依然として2～3年遅れている。

規制。輸出規制が強化される可能性がある。

電力。データセンターには電力が必要だが、許認可の進行は遅い。

これらのリスクはいずれも数字には表れなかった。

次の四半期に注目すべき主要指標

Blackwellの出荷。120万基を確認する必要がある。

データセンターの成長。580億ドルの見通しは、前四半期比15％増を意味する。

NIMソフトウェア売上高。年間換算30億ドルに達するかを注視する。

粗利益率。75.5％を上回って維持できるか。

まとめ

売上高542億ドル、24億ドルの上振れ。

EPS1.34ドル、0.07ドルの上振れ。

第3四半期見通し580億ドル、31億ドルの上振れ。

データセンター417億ドル、67％増。

Blackwellは量産初四半期で158億ドル。

フリーキャッシュフロー221億ドル。

株価は時間外取引で7.2％上昇し、162.40ドルとなった。

これは非常にクリーンな四半期だった。一時的な項目も言い訳もなく、あるのは需要だけだった。

NVIDIAはもはやチップ企業ではない。AI経済のためのインフラである。そしてその経済は、12カ月前に誰も予想していなかったほど速く成長している。

AIを保有するなら、NVIDIAを保有していることになる。保有していないなら、このレポートは投資を始める根拠となる。

これは、2026年8月26日に発表されたNVIDIAの2027年度第2四半期決算リリースおよび決算説明会に基づく分析である。投資助言ではない。