#StrategySharesBreak135ForFirstTimeIn12Weeks StrategySharesBreak135ForFirstTimeIn12Weeks

以前はMicroStrategyだったStrategyが、本日、12週間ぶりに135ドルを上回って引けた。MSTRは137.40ドルで取引を終え、前日比6.8％上昇した。週間では14.2％の上昇となり、株価は明確な上昇トレンドに戻った。

MSTRが135ドルを上回って取引された最後の日は6月4日だった。それ以降、Bitcoinが保ち合いとなり、市場が第2四半期決算とETF資金フローデータを待つ中、株価は108ドルから134ドルのレンジ内で推移していた。本日の上抜けによってテクニカルな状況が変わり、Bitcoinトレジャリー企業をめぐる見方が一新された。

MSTRが今動いている理由

3つの要因が同時に作用した。

1つ目は、Bitcoinが81,000ドルを再び上回ったことだ。BTCは本日81,650ドルで取引された。Strategyは貸借対照表上で226,500 BTCを保有しており、平均取得価格は36,800ドルだ。そのポジションの現在価値は183.8億ドルとなっている。BTCが1,000ドル動くごとに、Strategyの保有資産の時価評価額は2億2,650万ドル変動する。

2つ目は、ETFへの資金流入だ。米国の現物Bitcoin ETFには、昨日3億2,800万ドルの純流入があり、過去5日間では11.2億ドルに達した。これにより、BTC関連銘柄全体に買いが入っている。BTCを直接購入できない機関投資家がMSTRを買っている。

3つ目は、第2四半期決算の上振れと業績見通しの引き上げだ。Strategyは先週、決算を発表した。ソフトウェア売上高は1億4,200万ドルで、前年同期比11％増。サブスクリプションの請求額は24％増加した。さらに重要なのは、経営陣が今後も機会を見てBTCを取得し続けると述べたことだ。また、ATMおよび転換社債プログラムを通じて、42億ドルの利用可能な資本を確保している。

市場はStrategyを、ソフトウェア事業を付随させたレバレッジ型Bitcoin銘柄として評価している。

貸借対照表の最新状況

8月27日時点。

BTC保有量226,500。市場価値183.8億ドル。

平均取得価格36,800ドル。未実現利益100.5億ドル。

現金および現金同等物2億1,000万ドル。

転換社債31億ドル。次回満期は2027年。

ATMの残存枠21億ドル。

BTCのみを基準にした1株当たりNAVは142.30ドルだ。137.40ドル時点で、MSTRはBTC NAVに対して3.4％のディスカウントで取引されている。3か月前には22％のディスカウントだった。ディスカウントの縮小こそが、株価がBTCを上回っている理由だ。

BTCは今月14.2％上昇している。MSTRは27.4％上昇している。これはベータ値1.93倍に相当する。

テクニカル分析

サポートは126ドル。これは以前のレジスタンス水準であり、50日移動平均線でもある。

サポートは118ドル。200日移動平均線の水準だ。

レジスタンスは142ドル。6月の高値だ。

レジスタンスは148ドル。108ドルから135ドルまでのレンジを基にした値幅測定値だ。

レジスタンスは155ドル。心理的な節目だ。

本日は840万株の出来高となり、平均出来高の2.3倍に達した中で135ドルを上回って引けたため、ブレイクアウトが確認された。RSIは62。MACDは先週、強気のクロスを形成した。次の目標は142～145ドルだ。

週足終値が138ドルを上回れば、2024年3月に付けた史上最高値199ドルの再試しへの道が開かれる。

前回の決算説明会で経営陣が述べたこと

CEOのPhong Leは、重要な点を3つ述べた。

1つ目は、ソフトウェア事業が安定して成長していることだ。同事業を売却する予定はない。ソフトウェア事業はBTC取得資金の一部を生み出している。

2つ目は、資金調達を機会を見て行うことだ。NAVに対するプレミアムが低いときに転換社債を発行し、その調達資金でBTCを購入する。

3つ目は、過剰担保を設定したうえで機関投資家の取引相手に貸し出し、BTCから利回りを得ることを検討していることだ。時期は未定だが、実現すれば収益が加わる。

CFOは、BTC価格が20,000ドルを上回る限り、強制的な売り手も追証請求もないと述べた。

ETFと機関投資家の保有状況

ETFは現在、MSTRの8.4％を保有している。Vanguard、BlackRock、State Streetが上位3大保有者だ。

先週、12の新たな機関投資家が13F提出書類で保有増加を報告した。機関投資家の保有比率は合計で71％となっている。

理由は単純だ。多くのファンドにとって、MSTRを購入することがBTCへのエクスポージャーを得る唯一の方法だからだ。ETFは新しいが、依然として暗号資産を直接保有できない運用 mandatesもある。

相関とベータ

BTCとの90日間の相関係数は0.84だ。高い水準だが、1対1ではない。

BTCに対する90日間のベータ値は1.9だ。つまり、BTCが1％動くごとに、MSTRは1.9％動くことが見込まれる。

Nasdaqに対する90日間のベータ値は1.4だ。そのため、テクノロジー株のリスクとも連動して取引される。

BTCが上昇すると、MSTRはより大きく上昇する。BTCが下落すると、MSTRはより大きく下落する。それがこの取引の特徴だ。

オプション市場

建玉は420,000契約。

プット・コール・レシオは0.61。コールがプットを上回っている。

インプライド・ボラティリティは68％で、7月の92％から低下している。

最大の建玉は、9月限の140ドルコールに集中している。

ディーラーは130ドルを下回る水準ではショート・ガンマ、140ドルを上回る水準ではロング・ガンマとなっている。つまり、140ドルを上回る動きが加速する可能性がある。

注視すべきリスク

Bitcoinの下落。BTCが72,000ドルまで下落すれば、MSTRは118～120ドルを再試す可能性が高い。

希薄化。20億ドルの転換社債を発行すれば、株式数は8～10％増加する。

規制。新たな問題はないが、デジタル資産に関するSECの会計処理はなお進化している。

流動性。平均出来高は360万株。急落局面ではスプレッドが拡大する。

現時点で、これらのいずれも差し迫った問題ではない。トレンドは上向きだ。

Bitcoinトレジャリー企業をめぐる全体像

Strategyはその設計図となっている。しかし、もはやStrategyだけではない。

日本のMetaplanet、米国のSemler、そして第2四半期に設立された3つの新たなSPACが、いずれもこのモデルを模倣した。上場BTCトレジャリー企業の時価総額は現在420億ドルに達している。

投資仮説は同じだ。BTCを購入して長期保有し、市場に株式をNAVに対するプレミアムまたはディスカウントで再評価させる。

BTCが上昇し、ETFへの資金流入が強いときは、プレミアムが拡大する。BTCが下落すると、ディスカウントが拡大する。現在は拡大局面にある。

これが市場に意味すること

MSTRが135ドルを上抜けたことは、リスク選好が戻っているシグナルだ。また、機関投資家が株式を通じてBTCへのエクスポージャーを求めているシグナルでもある。

MSTRが135ドルを維持すれば、9月にかけて142～148ドルで取引される可能性が高い。BTCが83,650ドルを上抜ければ、MSTRは155ドルを試す可能性がある。

BTCにとって、MSTRの購入は限界的な買い手となる。Strategyは、資本が利用可能になれば購入すると述べている。ATMの残存枠は21億ドルで、現在の価格なら25,800 BTCに相当する。

トレード設定

スイングトレーダー向け。130ドルまでの押し目で買い、126ドルにストップを置く。目標は142ドル。

長期投資向け。3.4％のディスカウントで、226,500 BTCに加えてソフトウェア事業を購入することになる。無効化水準には118ドルを使う。

オプション向け。9月限の135～145ドルコール・スプレッドが人気だ。IVは68％と妥当な水準にある。

主要日程

9月5日。米雇用統計。

9月11日。CPI。

9月17日。FOMC会合。

10月29日。Strategy第3四半期決算。

まとめ

MSTRは137.40ドルで、本日6.8％上昇。12週間ぶりに135ドルを上回って引けた。

週間では14.2％上昇。BTCは8.7％上昇。

BTC保有量は226,500、価値は183.8億ドル。

NAVは142.30ドル。3.4％のディスカウントで取引されている。

ETFへの資金流入は、過去5日間で11.2億ドル。

出来高は840万株で、平均の2.3倍。

上昇要因。BTCが81,000ドルを上回ったこと、ETF需要、そしてNAVディスカウントの縮小。

水準。サポートは126ドルと118ドル。レジスタンスは142ドルと148ドル。

見通し。BTCが78,000ドルを維持する限り、MSTRは142～148ドルまで上昇する可能性が高い。BTCが83,650ドルを上抜ければ、155ドルが視野に入る。

これは2024年と同じストーリーだが、構造はより良くなっている。レバレッジは低下し、機関投資家の買い手は増え、明確な資本計画がある。

これは、2026年8月27日時点の公開提出書類、決算データ、市場価格に基づく市場分析である。投資助言ではない。