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Strategy株、12週間ぶりに135ドルを突破：BTCベータが復活

Strategy株は137.20ドルで引け、前日比8.3%高となり、12週間ぶりに135ドルを上回って終えた。高値は138.90ドル、安値は128.10ドル、出来高は1,840万株で、平均の920万株に対して2倍となった。時価総額は現在381億ドル。

この上昇はBTCが81,000ドルを再び上回り、3.1%高の81,300ドルとなったタイミングで起きた。Strategyは632,457 BTCを保有しており、81,300ドル換算で514億ドル相当となるため、同社株は高ベータの代理銘柄となっている。

135ドル突破が重要な理由

135ドルは5月下旬以降の上値抵抗線だった。6月と7月には133～135ドルで3回上値を試したものの失敗し、そのたびに12～18%下落した。今回は出来高が2倍となり、BTCも80,000ドルを下回るのではなく、上回って引ける中での突破となった。

空売り残高は浮動株の12.4%、株数にして1,800万株だった。本日は空売りの買い戻しが上昇に拍車をかけた。借入コストは年率3.2%から8.5%に上昇した。

BTC保有分に対するプレミアムも上昇した。137.20ドル時点で、1株当たりの理論価値は、514億ドル相当のBTCと11億ドル相当のソフトウェア事業を合わせ、完全希薄化後の2億7,800万株で割ると、1株当たり189ドルのNAVとなる。137ドルの株価はNAVに対して27%のディスカウントで取引されており、1週間前の35%のディスカウントから縮小した。BTCの上昇に伴い、ディスカウントが縮小した。

上昇の背景にある要因

1つ目は、BTCへの資金流入だ。現物ETFには4,038 BTC、3億2,800万ドル相当の純流入があり、1日当たりの新規採掘量450 BTCの9倍に相当した。3日間の流入は約9,200 BTCに達した。この流入により、BTCは79,200ドルの安値から81,850ドルの高値まで上昇した。

2つ目は、M2の転換だ。米国のM2の前年同期比伸び率は4.5%に達し、4年前以来の高水準となった。2023年のマイナス4.6%から上昇している。M2は21.4兆ドルで、前月比2,100億ドル増加した。過去のサイクルでは、M2の伸び率が4%を上回ると、BTCベータ株はその後30日間で平均22%上昇した。

3つ目は、企業側の行動だ。Strategyは先週、平均79,800ドルで3,450 BTCを追加購入し、3億8,000万ドルのATM売出しで資金を調達した。同社は現在、BTCが下落した際にさらに購入するための21億ドルの現金を保有している。

マクロ面では、米国の連邦債務が40兆ドルを上回り、10年債利回りは4.70%近辺、金は2,650ドルを上回っている。実物資産への需要がBTCの代理銘柄を支えている。

今後の展開

重要な水準は、135ドルが現在の支持線、次の抵抗線が142ドルで、そこには12週間分のコールウォールがあり、4万5,000枚のコントラクトが存在する。その次は、5月の高値である150ドルだ。

リスクは、BTCのベータが両方向に作用することだ。BTCが79,000ドルを下回って引けた場合、1.8のベータに基づけば、株価は1日で9～11%下落する可能性がある。BTCが78,500ドルを下回ると、3億8,000万ドルのロング清算が発生し、Strategyに急速な打撃を与える可能性がある。

オプションフローではコール買いが確認されている。8月29日満期の140ドル行使価格のコールでは2万2,000枚のコントラクトが取引され、インプライド・ボラティリティは68%から82%に上昇した。

現時点では、12週間ぶりの135ドル突破は、保ち合い局面の終了と新たな上昇局面の始まりを示している。これはBTCが$81k を再び上回ったことと、4,038 BTCのETF流入によってもたらされた。