エヌビディアQ2決算：962億ドルの売上高の裏で、AIコンピューティングは「物語」から「ビジネス」へ

962億ドルの売上高、前年同期比106％増、データセンター売上高890億ドル――エヌビディアの2027会計年度第2四半期決算は、「AIチップ」という言葉に対する市場の想像の限界を再び塗り替えた。ある企業の四半期売上高が1,000億ドルに迫り、純利益が600億ドル近くに達した今、問題はもはや「まだ成長できるのか」ではなく、「天井はいったいどこなのか」だ。

データセンターの絶対的な支配力は、諸刃の剣

データセンター売上高は総売上高の92.5％を占め、前年同期比117％増となった。AWSは追加で200万基のGPUを導入することを約束し、ハイパースケール顧客の売上高は前年同期比102％増、AIクラウドおよび企業顧客は138％増――これらの数字が示しているのは一つのことだ。世界のAIインフラ投資は止まっていないどころか、むしろ加速している。しかし、92.5％という集中度は、エヌビディアの命運がAIコンピューティング投資サイクルと深く結びついていることも意味する。ひとたびハイパースケールのクラウド事業者が設備投資を減速させれば、この極端な集中は同業他社を上回る変動をもたらすことになる。

市場の反応：予想超えが「新常態」に

決算発表後、エヌビディアの時間外株価は一時4.7％上昇し、219.53ドルとなった。ゴールドマン・サックスは目標株価を300ドルに引き上げ、バーンスタインはさらに積極的に400ドルへと引き上げた。しかし、これまでの「決算後は必ず下落する」というパターンとは異なり、今回市場が示したのは前向きな反応だった――投資家が、AIコンピューティング需要はバブルではなく、実現しつつある長期的なトレンドだと信じ始めていることを示している。

見通し：ボトルネックは需要ではなく供給

同社は第3四半期の売上高を1,080億ドルと予想し、2028会計年度の売上高成長率について約70％という見通しを示した。電話会議で経営陣は率直に語った。制約のない実質的な市場需要は100％の成長率に達する可能性があり、唯一の制約要因はサプライチェーンの生産能力不足だという。コンピューティング能力の供給不足は少なくとも2028会計年度末まで続く――これは今後2年間、エヌビディアが直面するのは依然として「生産した分だけ売れる」という嬉しい悩みだということを意味する。

黄仁勲は「コンピューティングこそ収益だ」と語った。この決算を見る限り、AIは技術的な概念から、実体のあるビジネスへと変わった。投資家にとって本当の試練は、需要がいつピークを迎えるかではなく、エヌビディアが供給面でボトルネックを継続的に突破し、次世代製品（Vera Rubinはすでに全面量産中）でも優位性を維持できるかどうかにある。少なくとも現時点では、このAIの巨船は依然として全速力で前進している。

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