NVIDIA決算ウィーク：NVDA最大の危険なライバルはAMDではなく、ウォール街の「完璧主義」

NVIDIAについて話すと、多くの人が真っ先に思い浮かべるのはAMD、GoogleのTPU、あるいは自社開発のAIチップだ。
しかし、NVDAにとって現在最大の競争相手は、むしろ目に見えないものだと思う：
市場の期待だ。
今回、NVIDIAが発表した第2四半期の業績は非常に素晴らしかった。売上高は962.2億ドル、調整後EPSは2.22ドル、データセンター売上高は890億ドルで、前年同期比117％増となった。
しかし問題は、市場がNVIDIAの好調をとうに知っていたことだ。
だから決算が株価を本当に左右するのは、決して「成長があるかどうか」ではなく、
皆がすでに思い描いているシナリオを上回ったかどうかだ。
現在、NVIDIAが示している第3四半期の売上高見通しは1080億ドルに達し、粗利益率は約74％が見込まれている。同時に、会社は次年度も売上高が約70％の成長を維持できると予想している。
この見通しは実に重要だ。
なぜなら、これまで市場は常に一つの問題を懸念してきたからだ。AIへの巨額の設備投資は、いつまで続くのか？
これに対するNVIDIAの答えは、かなり直接的だ：
少なくとも現時点では、受注と需要にまだブレーキがかかっているようには見えない。
さらに興味深いのは、Vera Rubinがすでに量産の立ち上げ段階に入っていることだ。これは、NVIDIAがBlackwellのサイクルから次世代製品サイクルへと移行し続けていることを意味する。
これも、私がNVDAの中長期的なロジックは依然として強気寄りだと考える理由だ。
もちろん、リスクは正視しなければならない。
メモリ価格の上昇は粗利益率を圧迫する可能性があり、顧客による自社開発チップは競争をもたらす可能性がある。中国市場には依然として不確実性が存在し、AIインフラ投資が最終的に十分高いリターンを生み出せるかどうかも、投資家からますます厳しく検証されるだろう。
したがって、私は単純に「決算は好材料、目をつぶって買いだ」とは言わない。
私の見方はどちらかというとこうだ：
産業のロジックは強気寄りだが、株価は短期的には期待次第だ。
NVDAがAI需要は冷え込んでいないことを引き続き証明できれば、資金はさらに流入する可能性がある。
しかし市場が「確かに素晴らしいが、サプライズはない」と判断すれば、決算後に利益確定売りが出るのもまったく正常だ。
何しろ、今のNVIDIAはあまりにも優秀だ。
どの程度優秀なのか？
98点を取れば、市場はなぜ100点ではないのかと問い、100点を取れば、市場は今度は来年105点を取れるのかと問い始める。
これこそが、NVDAの本当の悩みだ。
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