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NVDA決算振り返り：「エヌビディアの呪い」解消、注目すべきいくつかの指標

本日未明、米国株の取引終了後、皆が待ち望んでいたエヌビディアの決算がついに発表された！予想どおり、業績は再び予想を大幅に上回った😂。一方、株価も業績発表後に「例のごとく」下落した。しかし意外なことに、株価は204ドルに触れた後、急速に反発。現在までにNVDAの時間外株価はプラスに転じ、218.9ドルとなっている。これに伴い、メモリセクターも相次いで反発し、SanDiskとSKハイニックスがそろって大幅上昇した。今後、小财神はNVDAが引き続きもみ合いながら上昇するとみており、「エヌビディアの呪い」への懸念が払拭された後は、SanDiskなども一路上昇すると考えている。

一、エヌビディアの決算をどう読み解くか？このいくつかの指標を注視：

1.主要業績データ：7月26日までの第2四半期において、売上高は962.2億ドルと、予想の921.7億ドルを上回り、前四半期比18％増、前年同期比106％増となった。調整後1株利益は2.22ドルと、予想の2.10ドルを上回り、前四半期比19％増、前年同期比120％増となった。当四半期のGAAPおよび非GAAP売上総利益率はいずれも75.0％だった。これらのデータは比較的容易に読み解ける。売上高が予想を上回ったことは、会社の事業が予想以上に順調に発展し、キャッシュフローが潤沢であることを示している。1株利益と売上総利益率が優れていることは、同社の収益力が健在であり、技術的障壁、製品の希少性、圧倒的な価格決定力によって、収益力が世界の半導体業界の最高水準に位置していることを示している。

2.第3四半期業績見通し：売上高は1,080億ドル（上下2％の変動）を見込んでいる。エヌビディアは見通しに中国からのデータセンター向けコンピューティング収入を織り込んでいない。GAAPおよび非GAAP売上総利益率は74.0％、上下50ベーシスポイントを見込んでいる。GAAPおよび非GAAP営業費用は、それぞれ約92億ドルおよび90億ドルを見込んでいる。エヌビディアは、2027年度通期のGAAPおよび非GAAP税率が、特別項目および同社の税務環境における重大な変化を除き、16.0％から18.0％の範囲になると見込んでいる。ここで最大の注目点は、この見通しに中国地域のデータセンター収入が完全に織り込まれていないことだ。これは保守的な最低ラインの予想であり、今後、中国国内の受注が実現すれば、さらなる上振れ余地が生まれる。

3.2028年度の見通し：エヌビディアの最高財務責任者（CFO）は、2028年度の売上高が約70％増加すると述べた。この予想は、市場が従来見込んでいた45％を大きく上回る。エヌビディアのCFOは、少なくとも2028年度までは供給が成長を制約するボトルネックになると予想している。核心となるロジックは、需要が引き続き旺盛で景気後退の圧力がなく、生産能力さえ拡大すれば、売上高と利益に安定した増加分がもたらされるということだ。これは同社の高いバリュエーションを支える強力なファンダメンタルズとなる。

4．Vera Rubinの進展：黄仁勲氏は、AIインフラの構築が全速力で進んでいると述べた。Vera Rubinはすでに全面的に生産段階へ移行しており、その構築はこの時代の需要を満たすためのものだ。

二、なぜ今回「エヌビディアの呪い」は効かなかったのか？

1.市場が下落予想を先に織り込んでいた：過去1年間、「エヌビディアの呪い」が幾度となく現実となったため、今回、多くの投資家が小财神と同じように事前にリスク回避のため株式を売却することを選んだ。その結果、NVDAは一昨日、一日で9％急落した。しかし、これにより決算発表当日の売り圧力も見えない形で軽減された。この点については一昨日にも述べたとおり、NVDAは決算発表当日に大きく下落することはないと考えていた。

2.決算は単なる「予想超え」ではなく、今後の業績見通しが非常に魅力的だった：予想との差が完全に反転――目標達成にとどまらず、長期バリュエーションを再構築✅
従来の予想超えは、単四半期の売上高や利益の水準にとどまり、「市場の想定内の好業績」にすぎなかったため、投資資金がもともと持っていた予想を打ち破ることはできなかった。今回新たに示された2028年度の売上高70％成長という見通しは、市場の従来予想である45％を大幅に上回り、AIの好況サイクルを直接的に長期化させた。これにより、「エヌビディアの成長はピークに達した」という悲観的なコンセンサスが崩れ、高いバリュエーションを支えるまったく新たな長期的根拠が生まれ、「好材料の出尽くしは悪材料」という投資資金の論理が完全に覆された。

3.収益の質が極めて安定し、バリュエーションの許容度が大幅に向上✅
過去の決算では、売上総利益率の小幅な低下や費用の増加などの瑕疵がしばしば見られ、それが投資資金が利益確定する口実となっていた。今回は75％という非常に高い売上総利益率が維持され、第3四半期の売上総利益率も小幅な調整にとどまり、税率や費用構造も明確かつ管理可能で、収益の質に弱点はまったくなかった。堅実なファンダメンタルズに予想を上回る長期成長見通しが加わったことで、投資資金が好材料を理由に売り込む余地はなくなり、複数四半期にわたって続いていた決算後の下落の呪いは最終的に終わりを迎えた。

三、今後どのように運用するか？

最近、「エヌビディアの呪い」はAIテクノロジー株の頭上にぶら下がるダモクレスの剣となっていた。現在、決算が発表されたことで、ある意味では「悪材料が出尽くした」と理解できる。今後は下落局面で買いポジションを構築していくことができる。以前分析したように、SNDKは現在、5波下落後の相場反転局面にあるため、エヌビディアを組み入れると同時に、SanDiskやMicronなど値動きの大きいメモリセクター銘柄も一部組み入れることができる。

1.エヌビディアの相場分析：決算発表前、エヌビディアは珍しい7日続落という弱い動きを見せ、短期間の累計下落率は7.5％を超えた。これは2022年以来、最長の連続下落記録となり、市場の悲観ムードと利益確定売りは十分に消化された。決算発表後は典型的な反転相場となった。時間外取引ではまず3％急速に下落して振るい落としが入り、その後、電話会議で示された長期的な高成長見通しを受けて一直線に上昇し、上昇率は最大4.7％を超え、日中の下落幅を完全に取り戻した。短期的な売り方の勢力は完全に一掃された。日足チャート（下図2参照）からも分かるように、NVDAは現在190～236のレンジ相場にある。小财神は長期的には、NVDAがボックス圏を上抜ける可能性が高いと考えている。そのため、下落局面で長期ポジションを構築できる。短期投資家は、このレンジを中心に高値で売り、安値で買うスイングトレードを行うとよい。

2.私のAIテクノロジー株のポジション構築計画：

NVDA

ポジション比率：30％

エントリーポイント：202～207

損切りポイント：190

SNDK

ポジション比率：20％

エントリーポイント：1450～1500

損切りポイント：1400未満