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‌SPCXの底は入ったのか？それとも一息ついているだけなのか？150ドル問題への本当の答え。

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過去3週間に起きたことは、典型的なIPOの展開ではなかった。SPCXは史上最大のIPOの直後に、3回の大規模なロックアップ解除を経験した。

8月6日：約9億1,150万株（約1,000億ドル）のロックアップ解除。114.92ドルで6.1%高となり取引を終えた
8月20日：約3億1,900万株（7%トランシェ）のロックアップ解除
8月26日：3回目のロックアップ解除

予想されていたシナリオは、10～15%の暴落だった。しかし、実際には逆の展開となった。最も大規模なロックアップ解除の日に株価は上昇して取引を終え、IPO価格である135ドルを下回った際に生じたパニックを乗り越えた。

では、この回復は持続的なトレンドなのか、それとも単なるテクニカルな反発なのか？簡単に言えば、実態は次のとおりだ。
I. なぜ反発が起きたのか？
1. 最悪のシナリオはすでに織り込まれていた：市場は数週間前から、「巨額のAI投資＋10億株の売り出し」という懸念を織り込んでいた。ロックアップ解除日における実際の売り圧力は、予想を大きく下回った。ショートカバーが上昇を加速させた。

2. ファンダメンタルズが予想を上回った：SPCXは初の上場後決算で予想を上回った。
• 総収益：78億1,000万ドル（前年同期比+91.9%）、予想67億2,000万ドルに対して • AI / xAI収益：25億6,000万ドル（+247.5%） • Starlink収益：42億9,000万ドル ― 総収益の55%以上を占め、継続的に利益を上げている唯一のセグメント • Starlink加入者：1,200万人、前年同期比で倍増 • 1株当たり損失は9セントに縮小し、予想を上回った
これにより、「ただ現金を燃やしているだけ」という見方は弱まった。

3. 心理的な水準を回復した：135ドルのIPO価格を下回ったことでパニックが生じていた。その水準に戻る動きによって、押し目買い勢やETFが再び戻ってきた。
II. なぜ150ドルの壁を突破するのは容易ではないのか？
1. ロックアップ解除の予定はまだ終わっておらず、より大規模な解除が控えている：ショックを抑えるため、SPCXの経営陣は9段階のロックアップ解除構造を計画した。今後予定されているのは次のとおりだ。
• 同様の7%ブロックの解除が今後数か月続く • 2026年12月と2027年6月には、はるかに大規模なトランシェが解除される。Elon Muskの64億株だけでも2027年6月に解除される
株価が上昇するにつれて、初期投資家の含み益は増加する。つまり、上昇するたびに利益確定売りが出ることになる。

2. AIへの投資負担は莫大だ：第2四半期にはAI収益が急増したが、設備投資（CAPEX）と研究開発費も増加した。同社は宇宙ベースのAIデータセンター、Nvidiaとの提携、V3衛星に数十億ドルを投じている。Starlinkの営業利益が79%増加したとはいえ、AI投資の回収期間は依然として不透明だ。そのため、高いバリュエーションには疑問が生じる。

3. ニュースフローに対する感応度が極めて高い：SPCXは典型的な株式ではなく、ロケット、衛星、AI、Elon Muskという物語が一つになった銘柄だ。Starshipの試験結果や、StarlinkのARPUが86ドルから66ドルへ低下するといった単一のニュースで、わずか1日でセンチメントが反転する可能性がある。
III. 機関投資家は何を予想しているのか？
強気シナリオ ― Deutsche Bank / Bank of America：AI事業は市場によって過小評価されていると見ている。235～300ドルの目標株価は依然として視野に入っている。彼らの見方は次のとおりだ。AI収益が前四半期比で100%超の成長を続ければ、150ドルの心理的な抵抗線を突破し、新たなトレンドが始まる。

弱気／慎重シナリオ ― Goldman Sachs / JPMorgan：バリュエーションは割高だ。短期的には、ロックアップ解除による供給を吸収する十分な需要がない。130～150ドルのレンジを予想し、150ドルでは強い抵抗があると見ている。持続的な上昇のためには、次の2点が必要だ。1) 実際に解除された株式の売りを吸収できている証拠、2) AI事業からプラスのフリーキャッシュフローが生まれている証拠。
結論：どうすべきか？
今回の上昇は「トレンド転換」ではなく、「最悪期は過ぎた」という見方による上昇だ。

短期的に150ドルに触れる可能性はあるが、そこを上回って維持できるかを判断するには、次の3つのデータを追跡する必要がある。
1. 8月のロックアップ解除に関する決済データ：売却された株式を実際に買ったのは誰か？ 2. 11～12月のロックアップ解除を前にした値動き 3. 第3四半期決算：AI収益が$3B の25億6,000万ドルを上回って伸びるか、そしてCAPEXが抑制されるか。
戦略としては、150ドルに向けて段階的に利益確定するのは理にかなっているが、新規購入については、12月のロックアップ解除が消化されるのを待つ方が合理的だ。SPCXは現在、底固めのプロセスに入っており、ロケットはまだ第2段に点火していない。