#USM2MoneySupplyGrowthHitsFourYearHigh

米国M2マネーサプライの成長率が4年ぶりの高水準に：リスク選好を促す流動性転換

米国のM2成長率は前年比4.5%となり、4年前以来の速いペースを記録した。1年前の0.3%、先月の4.1%から上昇している。M2残高は21.4兆ドルに増加し、前月比で2,100億ドル増加した。M1は18.1兆ドルで、当座預金と貯蓄預金のシェアが増加分の78%を押し上げた。

これは、M2が26.9%急増した後、2023年に過去最大の下落となる-4.6%まで落ち込んだ2021年以来、初の本格的な転換だ。今や成長率は回復し、流動性で動く市場もその影響を感じている。

M2成長率が回復した理由

要因は3つある。

1つ目は、財務省の支出と買い戻しだ。連邦政府の支出は前年比1,120億ドル増加し、債務残高は40兆ドルを超え、既発債の買い戻しは週40億ドルに達した。この資金は7600億ドルにある財務省一般勘定から民間銀行へ移り、預金を増やし、それがM2を押し上げる。

2つ目は、銀行信用だ。商業融資の伸びは前年比2.8%に上昇し、消費者向け融資は3.4%、不動産向け融資は2.1%増加した。Fedが金利を5.33%近辺に維持する中でも、銀行は融資を引き締めなかった。融資が預金を生み、預金がM2を押し上げる。

3つ目は、Fedのバランスシートによる下押し圧力が弱まっていることだ。QTによる償却は月950億ドルから400億ドルへ減速した。準備預金の流出は減少し、レポファシリティの利用も5.31%近辺で現金を圧迫しにくくなっている。流出が減れば、より多くの現金がシステム内に残る。

M2成長率4.5%がBTC、ゴールド、株式に意味すること

歴史は明確だ。長期的な下落の後にM2成長率が4%を超えると、3～6か月の遅れを伴ってリスク選好が続いた。

BTCの場合：BTCは現在$81k を上回り、前年比92%上昇している。一方、M2は1年前に-4.6%で底を打った。遅行期間は11か月だった。2020年には、M2が6%から26.9%へ急上昇し、BTCは$9k から$69k へ14か月で上昇した。現在のM2は4.5%と勢いは弱いものの、依然として追い風だ。

ゴールドの場合：ゴールドは2,650ドルを上回り、前年比38%上昇している。M2成長率の上昇に加え、10年債利回りが4.70%近辺にあり、週次ベースでドル指数が軟調なことが、ゴールドへの買いを生んでいる。中央銀行の買いにM2の増加が加わり、実物資産を押し上げている。

株式の場合：S&Pは5,400を上回り、株価売上高倍率は約3.1倍だ。M2成長率4.5%に加え、日本で4%、米国で3%の自社株買い利回りが、株式への買いを支えている。過去のサイクルでは、M2成長率がマイナスから4%超へ転じた後、12か月間でS&Pは平均18%上昇した。

流通速度と保有

M2成長率だけでは十分ではない。流通速度は依然として1.12と、70年ぶりの低水準近辺にあり、2019年の1.42を下回っている。資金は支出に回らず、6.2兆ドルがマネーマーケットファンドに滞留している。流通速度が1.20まで上昇すれば、M2が同じでも名目GDPは7%増加する可能性がある。

主要プラットフォームにおけるステーブルコインの準備金が約420億ドルに達していることは、暗号資産市場も同じように資金を保有していることを示している。現金は参入機会を待っている。

第4四半期に向けた注目点

M2成長率が3か月間4%超を維持し、Fedが1回利下げを行えば、過去のパターンから、BTCは$79k の底値を維持し、$86k から9万ドルまで上昇する可能性がある。ゴールドは2,500ドルの底値を維持し、S&Pは5,200を維持する可能性がある。

再びQTが強化されるか、債務上限をめぐる対立が起きてM2成長率が3.5%を下回れば、リスク選好は弱まる可能性がある。

現時点では、M2成長率の4年ぶりの高水準は、2022年に始まった流動性流出の終わりを示している。その流出はM2を-4.6%減少させ、BTCに75%の下落を強いた。今や反転が始まっている。