ここ数か月、BTCは6万ドルから8万ドルまで上昇した。ところが、世界最大の公然たる保有主体であるMSTRが、なんとひそかに保有分を減らしていた。これまでの経験からすれば、いったいどれほどの悪材料になるはずだろうか？ しかし市場はまったく意に介さず、現物ETFには1週間で19.2億ドルの純流入があり、Saylorが売却したわずかな量など、きれいさっぱり吸収してしまった。

これは一つのことを示している。BTCの価格決定権はすでに変わり、もはや一人の大口投資家や一つの機関だけで決められるものではなくなったのだ。
MSTRの現状を見てみよう。株価は年初来で60％以上下落し、2024年の高値と比べると8割近く下落している。これまで市場はMSTRをレバレッジのかかったBTC ETFとみなしてきたが、今やこの価格付けの方法は通用しなくなっている。人々はこの会社を改めて評価し始めており、MSTRは「ビットコイン銀行」へと変わりつつある。
銀行が行うのは、資産と負債の金利差を利用することだ。Saylorはもはや、どれだけコインを買いだめするかを追求してはいない。今、彼が毎日のように口にしているのは「1株当たりBTC利回り」だ。現金、優先株、BTC保有量を動的に調整しながら、非常に難度の高いバランスを取っている。
6月には、彼らが発行した優先株STRCが一時70ドルまで下落し、市場は彼が破綻する可能性に賭けていた。現在、この株価は97ドル台まで戻り、警報はいったん解除された。
とはいえ、この道のりは依然として非常に危険だ。年間17.6億ドルの利息と配当は避けられず、BTC価格が取得原価を下回れば、彼のプレッシャーは何倍にも増大する。
現在、Saylorは手元に67億ドルの現金を抱えたまま、なかなか市場に投入しようとしない。彼はいったい何を待っているのだろうか？ 8万ドルは高すぎると考えているのか、それともマクロ面での超大型ブラックスワンに備えているのか？