Grayscale、ZECに直接エクスポージャーを持つ初のZcash ETFを開始

Grayscaleは、Zcashへの直接的なエクスポージャーを提供する初の上場投資信託（ETF）を開始し、プライバシー重視の暗号資産をティッカーシンボル「ZCSH」でNYSE Arcaに上場した。

Grayscaleは火曜日、Zcash（ $ZEC ）ETFが既存のGrayscale Zcash Trustからの転換として取引を開始したと発表した。これにより投資家は、暗号資産を直接保有することなく、上場投資商品を通じてZECにアクセスできる。

このファンドの年間スポンサー手数料は2.5%。Grayscaleの広報担当者は、手数料から得られる収益をZcashエコシステムに還元し、ネットワーク開発やマーケティング、暗号資産に関連するその他の取り組みを支援すると述べた。

2016年に開始されたZcashでは、ゼロ知識証明を通じて取引情報を隠すシールド取引を行える。ETF自体はZECを保有し、その受益証券は従来型の証券市場で取引される。

Zcash ETFはGrayscaleの既存信託を転換

Grayscaleの今回の開始は、長年運用されてきたZcash Trustを上場投資商品へ転換する計画から始まった規制手続きを経たものだ。

以前報じられたように、Grayscaleは5月、転換後の信託をNYSE Arcaに上場することを目指し、米国証券取引委員会（SEC）にForm S-3登録届出書を提出した。この届出書では、転換の一環としてZCSHのティッカーシンボルを維持する案が示された。

その後Grayscaleは、登録手続きを進める中で複数回の修正を提出した。火曜日の開始を前にした週末前に提出された5回目の修正届出書では、年間スポンサー手数料を2.5%とし、ファンドに関する追加条件を最終決定した。

ETFの仕組みは、投資家がこの商品に参加・退出する方法も変える。GrayscaleのSEC提出書類によると、指定参加者は受益証券を設定・償還できる。これにより、ZCSHの取引価格をファンドが保有するZECの純資産価値に近づけることを目的とした裁定メカニズムが提供される。

転換前、Zcash Trustの受益証券はOTCQX市場で取引されていた。Grayscaleのデータによると、The Blockが引用した数値では、同信託の運用資産は月曜日時点で3億1,350万ドルを超えていた。

以前の登録修正書では、Grayscaleの親会社であるDigital Currency Groupの間接子会社、DCG International Investments Ltd.が関与する協議についても明らかにされた。届出書によると、同子会社は信託を通じて約200,000 ZECを取得することを検討していた。

Grayscaleは届出書の中で、協議は拘束力を持たないと注意を促した。つまり、潜在的な投資家は最終的に、より多くのZEC、より少ないトークン、あるいはまったく購入しない可能性がある。

Grayscale、プライバシー需要をAI導入と関連付ける

Grayscaleのインデックス部門責任者Steve Vanourny氏は、人工知能によって金融活動の分析・監視が容易になるにつれ、金融プライバシーへの需要が高まると同社は予想していると述べた。

同氏はさらに、ZCSHによって投資家は、従来型市場の参加者がすでに慣れ親しんでいる投資構造を通じて、Grayscaleが暗号資産市場を代表するプライバシー重視の資産の一つと考えるものにエクスポージャーを持てると付け加えた。

「Zcashには長期的に重要な役割を果たす魅力的な可能性があると考えており、投資家がすでに知っている上場投資商品という仕組みを通じて、そのトークンを利用可能にできることを誇りに思います」とVanourny氏は述べた。

この発言は、Zcashが今年に入り別の規制上の問題を解決した後に出された。SECは1月、Zcash Foundationに対する強制措置を勧告することなく、Zcashに関する調査を終了した。

この調査は、暗号資産の募集に関する照会に関連して、同財団が2023年8月にSECから召喚状を受け取った後に始まった。同財団は1月、規制当局が審査を終了し、強制措置を取る意向がないと述べた。

ETF開始を前にZECが急騰

The Blockの価格データによると、Zcashは過去数日間で約45%上昇しており、GrayscaleがETF登録手続きの最終段階を進めるにつれて買いが加速した。

この上昇に先立ち、ZECは今年、変動の激しい期間を経験していた。暗号資産は5月に600ドルを上回った後、開発者がZcashのOrchardシールドプールに関わる重大な脆弱性を公表したことで、6月に急落した。

この脆弱性により、理論上は攻撃者が検知されることなく偽のZECを作成できた可能性がある。開発者はバグが悪用された証拠は見つかっていないと述べたが、Zcashのプライバシー設計上、偽造された供給が存在しないことを直ちに独立検証することはできなかった。

6月の事態の最中、ZECは6月4日の約644ドルから、6月5日までに約309ドルへ下落した。公表後に報じられたように、開発者は影響を受けたコンポーネントを無効化し、NU6.2ハードフォークを通じて基盤となる回路を修正する緊急変更を実施した。

この事案で資金が盗まれたとの報告はなかった。

その後、開発者は残された供給量検証の問題に対処するため、別のネットワーク更新を準備した。Ironwoodアップグレード（NU6.3としても知られる）は7月28日に有効化され、Orchardを新たなシールドプールに置き換えた。

アップグレード後、Ironwoodでは新しい設計の下で検知不能な偽造を防ぐことを目的とした安全策が導入された。旧Orchardプールは引き出しのために開いたままとされ、新たなシールド取引は置き換えられたプールへ移行した。

このシステムには、Orchardから流出できるZECの量を、プールに正当に流入した量に基づいて制限する会計メカニズムも導入された。これにより、仮に余剰供給が存在した場合でも、それが流通に移るのを防ぐ仕組みとなっている。

Grayscale、暗号資産ETFのラインアップを拡大

今回のZcashの転換は、Grayscaleが以前から複数の暗号資産信託で用いてきた戦略を拡張するものだ。

同社のGrayscale Bitcoin Trustは、資産運用会社が以前の転換案を拒否したSECをめぐる訴訟で連邦控訴裁判所に勝訴した後、2024年1月に現物ビットコインETFへ転換された。米国の規制当局が現物Ether上場投資商品を承認した後、GrayscaleはEthereum Trustも転換した。

それ以降、同資産運用会社は上場暗号資産商品をXRP、Solana、Litecoinなどの資産にも拡大している。

今回のZcashファンドも同じ信託転換モデルに従っており、基礎資産であるZECのカストディアンをCoinbase Custody Trust Companyが務め、The Bank of New York Mellonがこの商品の管理関連業務を担当する。

GrayscaleのSEC登録書類には、各受益証券が表章するZECの量に基づく受益証券の価値が、費用その他の債務を差し引いた後に信託が保有する暗号資産の価値に連動することを、ファンドの投資目的とすると記載されている。

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