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過去を振り返り現在を見据えると、NVIDIAの決算前後で相場はどう動くのか？

今週水曜日は、米国株に投資する個人投資家たちにとって眠れない夜となることが必至だ。AI大手NVIDIAの第2四半期決算に加え、米国の第2四半期GDPデータも重なり、市場は再び激しい波乱に見舞われるだろう。今日は相場を当てにいくのではなく、「刻舟求剣」のように、過去のNVIDIA決算発表後の株価の動きを確認し、現在の市場のNVIDIA決算に対する期待と照らし合わせながら、AI株の今後の値動きと投資戦略を冷静に判断してみよう。

一、まずNVIDIAが間もなく発表する決算はどうなのか？注目すべき指標は何か？

先に結論を言うと、現在のウォール街のコンセンサス予想、GPUの需給構造、各事業の動向、資金の価格形成ロジックを踏まえると、今四半期のNVIDIAは倍増水準の非常に高い成長率を維持し、中核業績は市場予想を小幅に上回る可能性が高い。データセンター事業は引き続き先頭を走り、粗利益率も高水準を維持する見込みだが、決算後の株価には「好材料出尽くし」による変動リスクが存在する。

具体的に見ていこう。

1.全体的な中核業績の予想を見ると、NVIDIAは今四半期、史上最高水準の目覚ましい成長を示す決算を発表する見込みで、成長率は前期からさらに加速している。現在、BloombergやS&Pなどの機関がまとめた市場コンセンサス予想によると、NVIDIAの第2四半期売上高は917億～922億ドルの範囲となり、前年同期比の増加率は実に96%に達する見込みで、前四半期比の成長率もさらに上昇し、成長の勢いには少しも鈍化が見られない。調整後1株当たり利益（EPS）は2.09ドルと予想され、純利益も前年同期比で倍増水準の成長を維持し、収益力は世界のテクノロジー企業を引き続きリードする見通しだ。近年のNVIDIAの決算を振り返ると、市場予想を継続的に上回ることはすでに恒常的な特徴となっている。現在も高性能AI GPUの需給が逼迫していることを踏まえれば、今四半期の売上高、純利益、EPSという3つの中核指標が市場予想を小幅に上回る可能性は高く、業績が予想を下回るというファンダメンタルズ上の悪材料は生じないだろう。

2.収益の質という面では、高粗利益率の収益モデルが引き続き定着し、収益力は業界トップクラスの水準を維持する見込みだ。高性能AIチップにおける独占的な市場地位と大規模出荷の優位性に支えられ、NVIDIAの今四半期の全体粗利益率は73%以上の高水準を維持し、主要なデータセンター事業の粗利益率は全体平均をさらに大きく上回る見通しだ。業界には同社の高性能コンピューティングチップに取って代わる競合製品が現時点で存在せず、製品の価格決定権は完全に同社が握っている。生産能力の大規模化によるコスト低下も加わり、高粗利益率・高純利益の収益構造に変化はなく、収益の粘り強さは極めて高い。

3.確実性の高い好調な業績と比べ、今回の決算における最大の注目点であり、核心的な変数となるのは、第3四半期の業績見通しと市場心理の駆け引きだ。一方で、機関投資家はNVIDIAの第3四半期業績が力強さを維持すると広く見ており、コンセンサス予想では第3四半期売上高は約534.6億ドルとなっている。会社が以前示唆した潜在的なガイダンス上限はさらに高く、しかもこの予想には中国市場向けH20チップの増収分がまだ織り込まれていないため、今後ガイダンスが上方修正される余地もある。しかしその一方で、短期的な資金心理にはリスクが潜んでいる。8月以降、NVIDIAの株価は累計で12%超上昇しており、市場はAIの高成長という好材料をすでに十分先取りして織り込んでいる。そのため、たとえ決算が予想を上回っても、短期的には「好材料出尽くし」による調整局面が生じやすい。Goldman Sachsなど主要機関も、好調な業績が必ずしも株価の継続的な上昇を促すとは限らず、バリュエーション調整の圧力が徐々に表面化していると明確に警告している。

最後にまとめると、NVIDIAの過去の決算実績から見て、第2四半期の売上高、純利益、EPSが市場予想を小幅に上回る可能性は高い。しかし、市場はすでにその展開を予想しているため、これだけでは実質的な好材料とはなりにくい。以下の指標に注目すべきだ。

1.粗利益率：これは決算全体の核心的なデータだ。現在の市場予想では、データセンター事業の力強さに支えられ、第2四半期の全体粗利益率は約75%を維持する見込みだ。

2.第3四半期の業績ガイダンス：SanDiskの前例があるため、決算が予想を上回っても、将来の業績ガイダンスが弱く株価が崩れるケースに注意する必要がある。8月6日、SanDiskは第2四半期決算を発表し、売上高と純利益は市場予想を大幅に上回り、まさに驚異的な内容だった。しかし、2027会計年度第1四半期について、SanDiskは売上高を103億～108億ドル、中央値を約105.5億ドルと予想しており、アナリスト予想の111.6億ドルを下回った。非GAAP希薄化後1株当たり利益は44～46ドル、中央値は45ドルと予想され、市場予想の45.58ドルをわずかに下回った。その結果、市場は一斉に売りで反応し、1日で7%超下落したとみられる。

3.今後の予想支出：最近のAI業界の決算発表は本当に難しい。支出を減らせば成長計画が不明確だと言われ、支出を増やせば投資対効果が低すぎると言われる。しかし、いずれにしても市場に適応しなければならない。市場では第2四半期の設備投資を約50億ドルと予想しており、第1四半期と同水準だ。第3四半期の設備投資は52～55億ドルと予想され、第2四半期から前四半期比で着実に増加する見通しだ。最終発表データがこの範囲を大きく上回った場合は、大幅下落のリスクに警戒すべきだ。

二、歴史を教訓に、過去1年間のNVIDIA決算発表後の株価推移

直近4四半期において、NVIDIAが発表した決算はすべて倍増成長、過去最高の粗利益率、潤沢な受注を備えたトップクラスの内容で、ファンダメンタルズ面で一度も失望させることはなかった。しかし、4回の決算発表後はいずれも2日続落となり、市場で広く知られる「NVIDIA決算の呪い」を形成している。

2026会計年度第2四半期（2025年8月、同年夏の決算シーズン）は、環境が今回の第2四半期と非常によく似ていた。同じく夏季で流動性が低下し、決算前には資金がAIの好況を先取りして買い上げていた。当時、NVIDIAの売上高、データセンター事業、粗利益率はいずれもウォール街の予想を上回り、成長ストーリーには何の問題もなかった。しかし、決算発表翌日の株価は小幅に下落し、2営業日での累計下落率は4.09%となった。この夏の決算発表後の弱い値動きが、毎年第3四半期の決算前に「好材料が実現すると即座に調整する」という基本パターンを定着させた。

2026会計年度第3四半期（2025年11月）は、世界的なAIコンピューティング需要が爆発的に拡大し続け、会社の受注と生産能力は市場の想像を超え続け、業績は再び過去最高を更新した。しかし、時間外取引では典型的な「急反転」が発生した。時間外取引で一時的に急騰して追随資金を呼び込んだ後、急速に急落し、翌日の通常取引では正式に下落して引け、2営業日での累計下落率は4.10%となった。この局面は、市場の取引ロジックが完全に変化したことを示している。資金はもはや業績の好材料を無条件に追いかけるのではなく、高い前年同期比較ベースにおける成長率の限界的な変化を先回りして取引し始めた。

2026会計年度第4四半期（2026年2月）は、直近1年間で決算後の調整幅が最も大きかった。業績は依然として倍増水準の高成長を維持したが、市場では高い前年同期比較ベースによる成長鈍化、バリュエーションの割安感不足、AI設備投資のペースの不確実性などに対する懸念が一気に強まった。決算発表翌日の株価は5%超急落し、2日間での累計下落率は10%近くに達し、最近の決算発表後では最大の下落率を記録した。この下落局面は完全に投資家心理とバリュエーション調整によるものであり、当時の事業のファンダメンタルズとは関係がなかった。

2027会計年度第1四半期（2026年5月）、NVIDIAは再び全面的に予想を上回る業績を示し、過去最高の売上高と利益の記録を更新した。データセンター事業は前四半期比で大幅に伸び、生産能力と受注の見通しも引き続き改善した。ファンダメンタルズがさらに強化されたにもかかわらず、決算後には依然として典型的な好材料出尽くしの値動きとなり、翌日は1.77%下落、2日間では累計3.64%下落し、決算後に調整する既定のリズムを引き継いだ。

期間を長く見ると、直近12回の決算のうち、NVIDIAは7回、決算発表後5営業日以内に下落している。直近8回の決算では上昇したのはわずか2回にすぎない。決算後の弱い値動きは短期的な偶然ではなく、長期的に定着した取引パターンである。NVIDIAの中心的な取引特性は、すでに「決算を材料にした上昇」から「期待を先取りして買い、材料実現後に資金が利益確定する」形へと変化している。株価の上昇の本番はすべて決算前の期待先行局面で起こり、決算発表後ではない。

三、NVIDIAの最近の値動きを踏まえ、今回の決算前後にどう対応すべきか？

決算の事前見通しを見る限り、今回のNVIDIAの決算が予想を上回る可能性は高い。しかし問題は、市場がすでにその展開を心の準備として受け入れていることだ。これは「期待を先取りして買う」局面と言える。そうなると、その後に「事実で売る」相場が出現するかどうかは、かなり興味深いところだ。しかも、市場が第2四半期決算の大幅な上振れを広く予想している状況では、決算が予想を下回るか、あるいは小幅な上振れにとどまり、投資家の心理的な目標に届かなければ、株価は大幅に下落する可能性がある。つまり、かなり気まずい状況が生じる。決算が予想を上回れば、投資家はすでに心の準備をしているため上がらない。決算が予想を下回れば、必ず下落するのだ。

過去の歴史的なパターンを見ると、過去1年間、決算発表後に必ず下落するという呪いはまだ破られていない。市場において「刻舟求剣」をするのは小财神だけではない。歴史的パターンが何度も繰り返されると、それは投資家の潜在意識にあるコンセンサスとなる。そのため、今回の決算発表後もウォール街は再び「好材料を無視し、まずは下落して敬意を示す」可能性が高い。

最近の値動きを見ると、NVIDIAは昨日、NASDAQの調整に追随し、1日で3%急落した。小财神は、その理由として2つあると考えている。1つ目は、最近の米国株の投資スタイルが変化し、AIテクノロジー株が調整を続ける一方、ヘルスケアや金融などの優良株により多くの資金が集まったこと。2つ目は、「NVIDIA決算の呪い」に対する市場の恐怖から、一部の投資家がリスク回避のために早めにポジションを手仕舞ったことだ。そのため株価が先に下落しており、ここには下落の先行織り込みという要素もある。そうであれば、決算が実際に発表された後は下落幅がそれほど大きくならないのだろうか。注目に値する。

以上を踏まえると、NVIDIAが明日決算を発表した後、再び下落する可能性は高い。皆さんには、あらかじめリスク管理を徹底し、ポジションを減らすか、空売りポジションでリスクをヘッジすることを勧める。ただし、昨夜のNVIDIAはすでに大幅に調整し、明日の下落予想をある程度先取りして織り込んだとみられるため、決算発表後にさらにどれほど下落するかは不透明だ。決算発表後に下落した場合は、サポートライン（197付近）で小さく買いを入れて底値を拾い、損切りは190を下回った水準に置くとよい。皆さんはNVIDIAをどう見ているだろうか。コメント欄で一文字、「上昇」か「下落」か答えてほしい。皆さんが毎日お金に恵まれますように！