ZECが暴落した、また嵌められた！

私はZECの中長期的な値動きを明確に弱気視している。ゼロになるまでのカウントダウンだ。

核心的な理由は一つだけだ。

将来的に最も必要となる機関投資家の資金が、規制によって塞がれつつある。

EUのAMLRが実際に影響を及ぼすのは、一般のトレーダーではなく、規制下にある金融システム全体だ。

銀行。

金融機関。

ファンド運用会社。

投資会社。

保険資金。

資産運用機関。

コンプライアンスに準拠したCASP。

カストディアンおよび関連する金融仲介業者。

これらの機関は将来、匿名化、取引の難読化、プライバシー強化型暗号資産に関わる際、明確なコンプライアンス上の制限に直面することになる。

これこそがZEC最大の長期的な問題だ。

なぜなら、ある資産は価格操作によって非常に高値まで引き上げることができるからだ。

しかし、数十億ドル、数百億ドル規模の評価額を長期的に維持したいのであれば、最終的には機関投資家の資金が継続的に流入しなければならない。

銀行システムがない。

大規模ファンドがない。

保険資金がない。

大手資産運用会社がない。

安定した、コンプライアンスに準拠した機関投資家の買いがない。

では、この時価総額を長期的に何が支えるのか？

仕手筋が自分の左手から右手へ資産を移すことに頼るのか？

無期限先物でショートポジションを踏み上げることに頼るのか？

個人投資家の高値追いに頼るのか？

これらはすべて価格を作り出すことができる。

しかし、本当の長期資本を生み出すことはできない。

現在のZECが最も人々に錯覚を抱かせやすい点は、「価格が非常に高い」ことを「市場からの評価が非常に高い」ことだと理解させてしまうところだ。

実際には、保有銘柄が高度に集中し、実際の流通量が非常に少なければ、わずかな限界資金によって価格を極めて高い水準まで押し上げることができる。

500ドルでも可能だ。

800ドルでも可能だ。

1,000ドル、さらにはそれ以上でも可能だ。

なぜなら、時価総額とは単に次のものだからだ。

最後の約定価格 × 流通量。

それは、同規模の資金が実際に流入したことを意味しない。

したがって、現在ZECに見られる巨大な時価総額は、極めて少ない流通量によって膨らんだ帳簿上の数字にすぎない可能性が高い。

本当の問題はその後にある。

中核保有者が現金化しようとしたとき、誰が買い受けるのか？

過去の市場では、まだ一つのストーリーを語ることができた。

米国ETF。

機関投資家による配分。

伝統的金融の参入。

しかし、ETFは申請を提出しただけで、必ず承認されることを意味しない。

基礎資産そのものに深刻な保有集中、実際の流動性不足、少数の口座によって価格が容易に左右される問題が存在し、さらにプライバシー性まで備えている場合、規制当局は次のような最も難しい問題に直面することになる。

価格発見は本当に機能しているのか？

市場は操作されやすいのではないか？

NAVは信頼できるのか？

マーケットメイカーはどのように効果的にヘッジするのか？

大規模な申込・償還が発生した際、十分な現物の厚みはあるのか？

規制当局は原資産の保有構造を本当に把握できるのか？

これらの問題を解決できなければ、いわゆる「機関投資家化」は単なる物語にすぎない。

そして現在、欧州が行っていることは、まさにZECが正規の金融システムに参入する余地をさらに狭めることだ。

ここに非常に危険な構造が形成される。

価格はますます高くなる。

時価総額はますます大きくなる。

しかし、合法かつコンプライアンスに準拠した形で、大規模にそれを受け入れられる金融機関は、逆にますます少なくなる。

こここそが、最も警戒すべき点だ。

短期的には、ZECは依然として上昇を続ける可能性がある。

極端に価格操作された資産では、天井は決してバリュエーションによって決まらない。

仕手筋が保有銘柄を手放さず、浮動株が十分に少なく、空売りが十分に多ければ、価格をさらに引き上げ、踏み上げを続け、より高い時価総額を作り出し続けることは完全に可能だ。

しかし長期的には、必ず最も基本的な資本の論理に立ち返らなければならない。

最終的な流動性を誰が提供するのか？

もし欧州の金融機関が段階的に撤退すれば。

もし米国ETFと機関投資家化の進展が、集中度、流動性、市場操作の問題によって妨げられれば。

そのときZECが最後に直面するのは、「さらに上昇を続けられるかどうか」ではない。

そうではなく、

これほど大量の保有銘柄を、最後にいったい誰に売るのか？

仕手筋は価格をコントロールできる。

浮動株をコントロールできる。

短期的な変動をコントロールできる。

さらには、非常に魅力的に見える1,000億ドル規模のストーリーを作り出すことさえできる。

しかし、仕手筋が唯一コントロールできないのは、外部の世界がどれだけの現金を用意して買い受ける意思があるかということだ。

これが、私がZECの中長期に弱気な見方をする最も核心的な論理だ。

価格は作り出すことができる。

機関投資家の購買力は作り出せない。

ある資産の価格がますます高くなる一方で、それをコンプライアンスに準拠した形で受け入れられる大口資金がますます少なくなるなら、その乖離は最終的に必ず市場によって再評価される。