ドルのレール：ステーブルコイン供給量が$155B イーサ上で急増し、手数料フローを再形成

今月、暗号資産最大のユースケースは投機ではない。オンチェーン上のドルだ。
8月のデータによると、イーサ上のステーブルコイン資産は1,559億ドルで、前年同期比22%増加した。ソラナも決済フローでシェアを伸ばしている。チェーン全体のステーブルコイン供給量は、過去最高水準に近づいている。

これが時価総額にとって重要な理由：
• 手数料：ステーブルコインの移動はすべて、基軸資産でガス代を支払う。ドルの移動が増えれば、手数料のバーンとブロックスペースへの需要が増える。それによって、バーンおよびステーキング需要を通じて保有者価値が直接押し上げられる。
• 信頼：ドル連動トークンを発行する決済企業は、最も深い流動性、最良のカストディ、最も明確な法的道筋を持つチェーンを選ぶ。イーサ連動商品のETF承認は、その選択をさらに後押しする。ウォール街はイーサをステーブルコイン活動の主要な決済レイヤーと見なしており、フローもそれを示している。
• 流動性：ステーブルコインは、現物およびパーペチュアル先物の主要なクォート資産だ。供給量が増えると市場の厚みも増す。それによりスリッページが低下し、板の薄さを理由に様子見していた大口トレーダーを呼び込む。
市場への影響：

7月と8月には、93億ドルがイーサETF商品に流入し、初めてビットコインのフローを上回った。イーサETFへの月間流入額は38.7億ドルで、ビットコインETFの7.5億ドルの流出額を上回った。フローの地図は、ステーブルコインの発行地図と一致している。より多くのステーブルコインを抱えるチェーンほど、ETFによる買いを受けている。これは偶然ではない。

8月20日の急落局面では、イーサとソラナがベータ面で先導した。ステーブルコインの成長が原動力となっているときには、これは典型的な動きだ――高スループットのチェーンが最も恩恵を受ける。

トレーダー向け戦略：
• 純粋なステーブルコイン発行量を、チェーン活動の先行指標として追跡する。発行量が3日連続で増えると、2～3日後にガス代と価格が上昇することが多い。
• 企業の財務運用による移動を注視する。イーサを財務資産として保有する企業は、ステーブルコイン決済を中核的な投資 thesis として挙げることが多い。こうした買いは定着しやすい。
• ペアトレード：決済チェーンをロングし、ステーブルコイン供給量が減少しているチェーンをショートする。このスプレッドは年間を通じてトレンドを形成している。
• DeFiでは、ステーブルコインの貸出金利を注視する。借入金利が8%を超えると、レバレッジ需要が高く、ロングスクイーズに先行することが多い。
• リスク：規制当局がステーブルコイン発行者の準備金規則を厳格化すれば、成長は鈍化する。また、利回りが急低下すると、マネー・マーケット・ファンドに対してステーブルコインを保有するインセンティブが薄れ、供給が伸び悩む可能性がある。
市場はイーサを単なるテクノロジーへの賭けではなく、ドル決済のレールとして再評価している。そのため8月にはETFフローが逆転し、低ボラティリティにもかかわらず、イーサの手数料収益が数か月ぶりの高水準に達した。

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