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Unitreeは初取引日に6倍に急騰！ バブルを懸念すべきか？
Unitree Roboticsは、IPO抽選で幸運にも株式を取得した投資家たちを失望させなかった。初取引日に、Unitreeは1株1,100元で取引を開始し、公開価格の1株150.80元から629.44％上昇した。これにより、2026年以降で初日の始値上昇率が最大の新規上場株となった。
Unitreeの時価総額は4,449億元まで急騰し、瞬く間に中国上場企業の上位に入った。動的PERは一時800倍を超えた一方、その他の主要なA株テクノロジー企業のPERは概ね30～100倍だった。
Unitreeが上昇することは誰もが予想していたが、これらの数字はなお多くの人の予想を上回った。かなり多くの人が、その裏に潜むバブルリスクを懸念している。
こうした懸念は、まったく根拠がないわけではない。
企業のファンダメンタルズだけを見れば、Unitree Roboticsはこれほど高い時価総額を支えられない可能性がある。同社は「ボディーファースト型」のロボット企業と広く見なされており、ハードウェアと「小脳」において比較的明確な先行優位性を持つ。しかし、もう一つの重要なロボット技術である身体性を備えた大規模モデルにおいては、Unitreeの技術基盤は他のトップ企業に大きく後れを取っている。
ハードウェアの堀が徐々に埋まり、業界の競争の焦点が「脳」へ移るにつれて、UnitreeのAI能力の弱さは際限なく拡大し、同社にとって最大の不確実性となる可能性がある。ただし、Unitreeの高い時価総額が反映しているのは、この企業に対する市場の期待だけでなく、ヒューマノイドロボット分野全体の将来の成長に対する極めて高い期待でもあることには注意すべきだ。
この分野はIPOの波に入りつつあるものの、投資対象は依然として一時的に不足している。業界をリードする企業であり、A株市場初の「ヒューマノイドロボット株」でもあるUnitree Roboticsが、市場から極めて高いプレミアムを引き出すことは実際には驚くべきことではなく、過度に懸念する必要もない。ある意味で、資本市場の熱狂的な盛り上がりは、全体としてヒューマノイドロボットのような「ハードテック」分野の発展にとって良いことである。
海の向こう側に目を向けてみよう。
2か月前、航空宇宙、通信、AIという3大分野にまたがるSpaceXがナスダックに上場し、初取引日に約20％上昇した。現在の時価総額は約1兆8,000億ドルに達している。一方、米国のAI大手2社であるOpenAIとAnthropicも上場を準備している。3社のうち2社は依然として赤字で、かろうじて黒字なのは1社だけだが、それでも合計時価総額は4兆ドルを超えると予想されている。米国のAI分野のバブルは、さらに大きいように見える。
しかし、いずれにせよ、これらのIPOを通じて約2,000億ドルの投機マネーが一挙に米国のAI産業へ流れ込むことになる。データセンター向けの高価なGPUの購入や電力供給不足への対応など、AIインフラの拡張・高度化に向けた資金は十分に確保されるだろう。
世界トップクラスのAI科学者、エンジニア、研究チームも、高額な給与や株式報酬に引きつけられる。AIモデルとアプリケーションの反復開発は加速段階に入るだろう。現代の技術競争において、「資金」の役割はますます重要になっている。
客観的に言えば、米国の資本市場は規模が大きく、エコシステムも成熟しているため、テクノロジー企業にとって資金調達に有利である。中国の「ハードテック」分野のバブルリスクを心配するよりも、テクノロジー企業間の資金格差が最終的に発展格差へとつながるかどうかを懸念する方が重要だ。しかし、Unitreeの上場が主導した波は、風向きが変わりつつあることを示している。近年の制度改革を通じて、中国の資本市場は、研究開発サイクルが長く、初期投資が大きく、短期的な黒字化の見通しが乏しい「ハードテック」企業に対する包摂性と支援を大幅に高めてきた。
制度面では、身体性知能のような最先端分野が今年、STAR市場の上場基準第5セットの対象に含まれ、未上場企業でも黒字化していなくても上場できるようになった。Unitree RoboticsのIPOは、受理から登録発効までわずか104日しかかからず、STAR市場で事前審査メカニズムが導入されて以来、最速の審査記録を打ち立てた。
市場の観点からも、ますます多くの資本が「ハードテック」企業へと流れている。Unitreeの上場に先立ち、ChangXin Technologyも資本市場で熱狂の波を巻き起こした。これは確かにUnitree Roboticsにとって朗報である。
同社の目論見書によると、今回のIPOで調達した資金のうち20億元超が、知能ロボットモデルの研究開発プロジェクトに投じられる予定だ。これらの資金によって「脳」の分野における不足を補うことができれば、Unitree Roboticsの将来の発展をめぐる確実性はおそらく高まるだろう。その他の身体性知能企業や、より広範なAI・ロボット関連のコンセプトに関わるテクノロジー企業にとっても、上場後のUnitreeの力強い株価パフォーマンスはプライマリー市場のバロメーターとなり、その後の上場企業がより円滑に資金を調達する助けとなる――関連する複数の分野の発展を強力に後押しするだろう。
もちろん、長期的に見れば、最も重要な要素は依然として技術革新と商業展開を実現する能力である。資本の熱狂は激しい競争をもたらすに違いない。これらの企業が資本市場の支援によって中核的な競争力の形成を加速できるかどうかが、真のテクノロジー大手へと成長できるかを左右する。$UNITREE ‌