金の月間8%上昇と、Bitcoinが6週間にわたってレンジ内で推移していることの乖離は、水曜日のセッションにおける最も重要な単一のデータポイントである。金もBitcoinも固有の利回りを生まない――つまり、両者はともに、利回り5.333%の無リスク30年物米国債による同じ理論上の逆風に直面している。金はその逆風にもかかわらず、アウトパフォームしている。Bitcoinはそうではない。その説明は、記事が明示しているとおりである。Bitcoinは依然として、国家の信用リスクや通貨価値の希薄化に対するヘッジではなく、流動性に敏感なリスク資産として扱われているのだ。金の8%上昇は、上述の世界的な利回り急上昇に機関投資家と政府系資本が反応していることを反映している――4つの主要経済国で国債利回りが同時に数十年ぶりの高水準に達するなか、歴史的に非国家的な価値の保存手段として金に向かってきた資本が、まさにその動きをしているのである。Bitcoinも理論上は、同じ力学の恩恵を受けるはずだ――その固定供給とカウンターパーティーリスクのない構造は、主権に左右されない価値保存手段という仮説を最も直接的に表現している。金を押し上げているのと同じ触媒に反応していないという事実は、Bitcoinの機関投資家による導入サイクルにおける特定の段階を反映している。Bitcoinは、機関投資家のポートフォリオでリスク資産として扱われるほど十分に大きく流動性も高くなっており、株式に影響を与えるのと同じ流動性に敏感なリスクオフ売りの対象となっている一方、金が取り込んでいる国家の信用リスクプレミアムの恩恵を受けられるほど、通貨価値の希薄化に対するヘッジとしてはまだ十分に確立されていないのである。Scotiabankのアナリストが「短期的な米ドル上昇は依然として戻り売りの機会だ」と見ていることは、潜在的な橋渡しとなる。記事が示唆するようにドル安が進展し、そのドル安が金を押し上げているのと同じ国家の信用リスクの力学によって引き起こされるなら、ドル安が現在の流動性に敏感な見方によってBitcoinに認められていないマクロ的な追い風を与えることで、Bitcoinは通貨価値の希薄化に対するヘッジ取引に参加できる可能性がある#GateRanks2ndIn24-HourNetInflows