宇樹科技は今日、寄り付きから629%暴騰し、時価総額は4449億となった。だが、最も注目すべきなのは株価ではなく、誰がこのテーブルに座っているかだ。

美団。持ち株比率8.68%、最大の外部株主で、含み益は300億。王興はツイートを1件も投稿せず、記者会見も一度も開かないまま、静かに「A株の人型ロボット第一号」の背後で最大の勝者となった。

その背後には、完全な資本ロジックがある。宇樹の上場の意味は、決して同社自体がいくらの価値を持つかだけではない。同社は中国の人型ロボット産業における「バリュエーションの基準」なのだ――今後、この業界の企業がいくらの価値を持つかは、すべて宇樹を基準に判断される。そして美団は最大の外部株主として、実質的にこの評価体系における発言権を手に入れた。

簡単に言えば、王興が投資したのは宇樹という一企業だけではなく、業界全体の価格決定権だ。業界が「収益性によって真価を見極める」段階に入れば、コンセプトだけの企業は淘汰され、本当に仕事をしている企業が資金を得る。美団が保有する8.68%の株式は、まさにその選別装置のスイッチなのだ。

しかし、この話の皮肉なところは、美団自身の事業がロボットとはほとんど関係がないことだ。フードデリバリーの配達員、ホテル予約、地域生活サービス――人型ロボットを必要とするものがどこにある？（王興が将来、ロボットに出前を届けさせたいというなら話は別だが）これは、美団の投資がすでに事業シナジーを超え、純粋な資本ゲームの領域に入ったことを示している。本業を強化しているのではなく、向こう10年に向けた乗船券を買っているのだ。

そして市場の、この300億の含み益に対する反応は微妙だ。美団は今日、場中で3%近く上昇したものの、終値では上昇幅が明らかに縮小した。なぜか？投資家も計算しているからだ。宇樹のPERは811倍、年間利益は2.78億。このバリュエーションはどれほど持続するのか？もし宇樹の株価が半値になれば、美団の300億の含み益は150億しか残らない。帳簿上の富は、見えていても手に取ることはできない。

さらに深い問題は、一つのフードデリバリープラットフォームが人型ロボット第一号の最大株主になったとき、それはテクノロジー産業の勝利なのか、それとも資本ゲームの勝利なのか、ということだ。