#10年期国债收益率再跌破1.7% 市場の強弱感の乖離が拡大、短期取引は様子見局面入り

10年物国債利回りが重要な1.7%の水準を突破したことで、市場の強弱感の乖離が急速に拡大し、機関投資家は全般的に取引ペースを鈍化させた。債券市場は正式に様子見局面に入り、短期的なトレンド主導の値動きは一段と難しくなっている。
博時基金は、7月末の流動性は潤沢で、金融緩和政策への期待が強まったことを背景に、超長期ゾーンのスプレッドが急速に縮小し、10年物国債利回りが1.7%を下回ったと分析した。しかし、現時点では市場に実質的な追加政策の実施が欠けている。債券市場は短期的にレンジ内で推移すると見込まれ、利回りがさらに低下するには、預金準備率の引き下げや利下げなどの金融緩和政策が具体的に実施される必要がある。
中国郵政証券のチーフ債券アナリストである梁偉超氏はさらに、10年物国債利回りの下方ブレイクは、主として超長期ゾーンの取引センチメントの副産物だったと指摘した。ブレイク後の上昇余地をめぐる見方には大きな乖離がある。銀行間譲渡性預金（NCD）金利はすでに「低下しにくく上昇しやすい」硬直的な傾向を示しており、市場では1.5%を試すとの見方さえ出ている。一方、資金調達コストが高止まりしていることは、銀行の資金調達コストに継続的な限界的圧力をもたらし、銀行の短期債券に対する需要に影響を与えるため、債券市場の短期的なパフォーマンスを一定程度制約することになる。
総じて、現在の債券市場は「ファンダメンタルズに先行して期待が織り込まれる」取引局面にあり、長期ゾーンの利回りが重要な水準を突破した後は、リスク・リターン特性がやや低下している。短期的には、政策実施のペース、景気回復に関するデータ、流動性環境の変化をめぐって市場は繰り返し取引されることになる。一方向のトレンドは持続しにくいため、レンジ取引のアプローチが推奨される。そのうえで、金融政策のその後の実施状況や月次のマクロ経済データを注視し、構造的なアロケーション機会を捉えることが重要となる。$CHCUSD ‌