深夜、狂騒が突然消えた

——CPIは市場を危険な瀬戸際から引き戻したが、市場を新たな狂騒へと導くことはなかった。

水曜日の市場の動きは、ひと言で表すならこうだ。反転、反転、また反転、そして最後は動かず。

- 米国株はまちまちで、ダウ平均は0.04%下落、S&P500指数は0.26%上昇、ナスダック指数は0.54%上昇；

- 金価格は再び急騰後に反落したが、4400ドルを上回って引けた；

- ドル指数は下落後に上昇し、取引時間中には一時100の水準に達した；

- 10年物米国債利回りはCPI発表後に一時低下したものの、その後再び4.68%付近まで戻った。

今回も金を例に挙げよう。

昨夜、米国CPIの発表から最初の1分で、金価格は約50ドル下落した。しかし2分目から反転し、下落分をすべて取り戻しただけでなく、今回の上昇局面の高値を更新した。データ発表から2時間目には再び反転し、発表後の上昇分をすべて吐き出した。

他の市場もおおむね同じような展開となり、最終的に次のような光景が見られた——株は上がらず、金は上昇せず、ドルは下落せず、米国債利回りも低下しない。データは好材料だったが、価格はその好材料の強さに見合う反応を示さなかった。

今回「奇妙」なのは、CPIが最も直接的な利上げ警報を明らかに弱めたことだ（今年の利上げ回数は2回から1回に減少）。本来なら狂騒が始まるはずだったが、市場は「インフレ鈍化トレード」のまま引けまで進まなかった。最初の1時間は市場がCPIを信じ、その後の数時間で市場は疑い始めた。穏やかなCPIの結果だけで、現在の問題を本当に解決できるのか、と。

最も警戒すべきなのは4.68%（10年物米国債利回り）であり、米国株の0.26%（S&P500指数）ではない——何が起きても、長期の米国債利回りはなかなか低下しない。穏やかなCPIの結果でさえ10年物利回りを本当に4.70%から遠ざけられないのであれば、この水準には想像以上に多くの意味がある。極端に言えば、「すべての警報はいったん解除されたが、どの市場も本当には信じていない」とも理解できる。CPIは「FRBはすぐに利上げするのか」という問題を解決したが、「なぜ長期の米国債利回りはこれほど高いのか」という問題は解決していない。

米国株を見ても、興奮とはほど遠い。利上げリスクが抑えられたというこれほど大きな好材料があったにもかかわらず、わずかな上昇にとどまった——良いニュースでは、価格を押し上げにくくなっている。さらに微妙なのは、現在の市場が過度に恐れているわけではないことだ。むしろその逆で、VIXはすでに14付近まで低下し、市場にはほとんどパニックがない。パニックがなく、利上げ確率が低下し、CPIも予想どおりだったにもかかわらず、米国株はなお小幅な上昇にとどまった。

もし今夜（日本時間20:30）のPPIが再び予想を下回る、または予想どおりとなり、それでも米国株がこのような反応を示すのであれば、強く警戒する必要がある。

PS：本日、『ゴールドノート：強欲が近づく』を公開しました。最近、このレポートは2つの重要なアップグレードを完了しました。

1つ目は、『ゴールド戦術マップ』を新たに追加したことです。当日の金市場の戦術的な枠組みを示し、方向性を素早く見極め、重要な価格帯を区別し、取引の道筋を明確にするとともに、重要イベントに伴う相場変動に事前に備えるためのものです。

2つ目は、価格計算モデルをさらに最適化したことです。日々算出する高値・安値と実際の相場との誤差を縮小し、レンジ判断の精度と実用性を高めました。